FX.co ★ Der US-Dollar legt angesichts von Verlusten an den Aktienmärkten zu

Die Märkte hatten sich darauf eingestellt, dass sich Frankreichs fiskalische Turbulenzen auf den Rest der Welt ausweiten könnten. Doch die eigentliche Hitze kam nicht aus Paris, sondern aus dem Halbleitersektor.

Entwicklung des Halbleiterindex

Der globale KI-Boom beginnt sich zu entflechten. Der Philadelphia Semiconductor Index ist von seinem Hoch in diesem Monat um mehr als 7 % gefallen, ausgelöst durch Gewinnmitnahmen bei Chip-Herstellern, die auf Sorgen über Konkurrenz aus China und überzogene Bewertungen zurückgehen.

Vorerst wirkt dies eher als Gegenwind für den US-Dollar. EUR/USD steigt, weil die Stärke der US-Wirtschaft zu eng mit Produktivitätsgewinnen durch KI verknüpft ist und Zweifel an diesem Trend den Dollar direkt belasten. Nur wenn sich die Verkaufswelle zu einer breiteren Flucht aus Risikoanlagen ausweiten sollte, könnte der Dollar als sicherer Hafen profitieren. Gerade seine Abhängigkeit vom KI-Thema macht die Lage für den Greenback ungünstig. Deutsche Bank ist der Ansicht, dass das wichtigste systemische Risiko für die Märkte im kommenden Jahr nicht eine Fiskalkrise in Frankreich, sondern eine Störung des KI-Ökosystems sein wird. Die Bank verweist auf eine Schätzung der Brookings Institution, der zufolge Unternehmen bis 2032 jährlich mehr als 3,5 Billionen US-Dollar an Umsätzen generieren müssen, um ihre Investitionen in Rechenzentren wieder hereinzuholen.

Fed-Gouverneur Christopher Waller sieht die fiskalischen Spannungen in Frankreich als Warnsignal für Regierungen, die übermäßig viel ausgeben. Er hält diese Risiken jedoch für weniger relevant für die USA, da deren Wirtschaftswachstum robuster ist.

Entwicklung der Renditen globaler Anleihen

Christopher Waller zufolge bereiten ihm steigende Renditen, die durch ein robustes Wirtschaftswachstum getrieben werden, keine Sorgen, wohingegen ein Anstieg, der durch Inflationsängste ausgelöst wird, ein anderes Thema ist. Die Nachfrage bei Auktionen von US-Staatsanleihen signalisiert bislang keine Besorgnis über das Defizit, und fiskalische Dominanz – also eine Geldpolitik, die von den Finanzierungsbedürfnissen der Regierung bestimmt wird – hat sich in den Vereinigten Staaten noch nicht durchgesetzt.

Goldman Sachs schließt eine taktische Erholung im EUR/USD nicht aus. Der Ausverkauf der Gemeinschaftswährung ist stärker ausgefallen, als es die Fundamentaldaten rechtfertigen würden, während die positiven Treiber für den Dollar wahrscheinlich nicht mit der gleichen Dynamik anhalten dürften. Fiskalische Probleme haben zu unterschiedlichen Zeiten nicht nur den Yen und das Pfund, sondern auch den Euro belastet, sodass Spielraum für eine taktische Erholung bleibt.

Damit befindet sich der Dollar derzeit zwischen zwei gegensätzlichen Narrativen. Schwäche im AI-Thema treibt EUR/USD nach oben, während Sorgen um das französische Haushaltsdefizit weiterhin den Greenback stützen. Sollte Deutsche Bank jedoch recht behalten, liegt die eigentliche Gefahr für den Dollar noch vor uns: Eine Störung des AI-Ökosystems könnte die Währung deutlich stärker treffen als Frankreichs Haushaltsprobleme.

Aus technischer Sicht zeigt der tägliche EUR/USD-Chart, dass der Kurs des Währungspaares zu seinem fairen Wert bei 1,12 zurückkehrt. Ein Ausbruch über dieses Niveau würde eine Grundlage für kurzfristige Long-Positionen bilden. Eine Zurückweisung an dieser Marke wäre hingegen ein Anlass, bestehende Short-Positionen im Euro gegenüber dem US-Dollar aufzustocken.