FX.co ★ EUR/USD. Falken breiten ihre Flügel aus: Was sagt der Verbraucherpreisindex (CPI) für September?

Der Dollar legt an den Märkten im Zuge der Veröffentlichung der US-Verbraucherpreisdaten zu. Der Wert fiel stärker aus als erwartet – viele Komponenten lagen im „grünen Bereich“ und spiegeln eine Beschleunigung sowohl beim Gesamt- als auch beim Kern-CPI wider. Das bedeutet, dass die Inflation wieder in den Vordergrund gerückt ist, während die Probleme am US-Arbeitsmarkt (vorerst) in den Hintergrund getreten sind. Zudem erscheint der Ausgang der Fed-Sitzung im Oktober nicht mehr als ausgemachte Sache: Marktteilnehmer sprechen erneut über die Aussicht auf eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Auch die Wahrscheinlichkeit einer aggressiveren Straffung – insgesamt 50 Basispunkte bis zum Jahresende – ist gestiegen. Mit anderen Worten: Ein starker CPI-Wert für September hat die schwachen Nonfarm Payrolls überlagert und dem Greenback die Rückkehr in die „erste Liga“ ermöglicht.

Die Struktur des Berichts stützt eindeutig nicht nur eine falkenhafte, sondern eine ausgesprochen falkenhafte Haltung. Die Verbraucherpreise insgesamt beschleunigten sich im September auf 3,7 % im Jahresvergleich nach 3,4 % im August. Der Konsens lag bei 3,6 %. Auf Monatsbasis stieg der Index um 0,6 % nach einem Anstieg um 0,4 % und entsprach damit zwar der Prognose, bestätigte aber einen stärkeren Preisdruck im Monatsverlauf. Auch der Kern-VPI lag klar im „grünen Bereich“: Die Jahresrate stieg von 2,4 % auf 2,6 %, während die meisten Analysten 2,5 % erwartet hatten. Der monatliche Zuwachs blieb bei 0,3 %, obwohl ein Rückgang auf 0,2 % prognostiziert worden war.

Die anhaltend hohe Kerninflation in den USA kam für EUR/USD-Käufer als unerfreuliche Überraschung.

Energie spielte im September eindeutig eine zentrale Rolle bei der Beschleunigung. Benzin verteuerte sich gegenüber dem Vormonat um 9,1 % und war damit für mehr als die Hälfte des monatlichen Anstiegs des Gesamt-VPI verantwortlich. Die Energiekomponente stieg insgesamt um 5,2 % nach 2,1 % im August. Der gesamte Inflationssprung im September lässt sich allerdings nicht allein dem Schock im Nahen Osten zuschreiben, da sich der Preisdruck auch außerhalb des Energiesektors verstärkte.

An erster Stelle unter den nicht-energetischen Treibern steht der Bereich Wohnen, der sich im Monatsvergleich nach zuvor 0,3 % auf 0,4 % beschleunigte. Die Mieten stiegen um 0,2 %, die „Owners' Equivalent Rent“ um 0,3 %, und die Preise für Übernachtungen außerhalb der eigenen Wohnung („lodging away from home“) sprangen um 2,0 %. Die Dienstleistungen ohne Energiedienstleistungen legten nach einem Plus von 0,3 % im August nun um 0,4 % zu. Die Preise für Transportdienstleistungen erhöhten sich um 0,6 %, und die Kosten für medizinische Leistungen stiegen um 0,3 % (nach einem Rückgang um 0,2 % im Vormonat).

Das deutet darauf hin, dass die Kerninflation von mehreren Seiten gestützt wurde.

Auch der Güterbereich stellte sich klar auf die Seite der Falken. Waren ohne Nahrungsmittel und Energie stiegen um 0,3 % nach einem Plus von 0,1 % im August. Gestützt wurde dies unter anderem durch die Preise für Gebrauchtwagen, die um 0,7 % zulegten, sowie Bekleidung, die um 0,3 % stieg. Gleichzeitig stiegen die Nahrungsmittelpreise insgesamt nicht an; die Lebensmittelpreise im Einzelhandel („grocery prices“) gingen sogar um 0,1 % zurück. Diese dämpfenden Faktoren reichten jedoch nicht aus, um den verstärkten Druck in den Kernkategorien auszugleichen.

Jüngste Unternehmensumfragen deuten darauf hin, dass die Treiber der Aufwärtsdynamik deutlich über einen reinen Ölpreisschock hinausgehen. Hersteller verweisen auf Importzölle, höhere Stahl- und Aluminiumkosten sowie Engpässe bei bestimmten elektronischen Komponenten. Dienstleistungsunternehmen nennen höhere Kraftstoff-, Lohn- und zollbedingte Kosten. Zusammen mit einer robusten Nachfrage schaffen diese Faktoren Rahmenbedingungen, in denen Unternehmen höhere Inputkosten in Form steigender Endpreise weitergeben können. Der VPI allein quantifiziert zwar nicht den Beitrag jeder einzelnen Ursache, doch die Signale aus der Wirtschaft sind konsistent mit einer Verbreiterung des Preisdrucks.

In diesem Zusammenhang lohnt sich auch ein Blick auf die endgültige BIP-Schätzung für die USA im zweiten Quartal. Den finalen Daten zufolge wuchs die US-Wirtschaft im Jahresvergleich um 2,2 %, nach zuvor gemeldeten 1,5 % YoY. Konsum und Investitionen wurden nach oben revidiert, und die „final sales to private domestic purchasers“ stiegen um 4,6 %.

Die robuste Nachfrage ermöglicht es der Fed, den Fokus wieder stärker auf die Inflationsrisiken zu richten – zumal der September-Bericht sowohl beim Gesamt- als auch beim Kern-VPI eine Beschleunigung zeigte. Vor diesem Hintergrund stellen die schwachen Nonfarm Payrolls aus meiner Sicht kein zwingendes Argument mehr dar, den Leitzins unverändert zu lassen.

Laut den Daten des CME FedWatch sind die falkenhaften Erwartungen an die nächsten Schritte der Fed heute erneut gestiegen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober nahm von 22,1 % auf 47,7 % zu. Die Chance auf eine kumulative Straffung um 50 Basispunkte bis zum Jahresende stieg von 18,7 % auf 32,2 %. Dabei geht es um eine gesamte Straffung, die in zwei getrennten Schritten – im Oktober und im Dezember – erfolgen könnte.

Damit hat der VPI für September die falkenhaften Erwartungen verstärkt und den Dollar unterstützt, doch der weitere Weg des Greenback hängt in hohem Maße vom Produzentenpreisbericht ab. Sollte auch der PPI im „grünen Bereich“ liegen (insbesondere seine Kernmaße), erhält der Markt – und die Fed – ein weiteres Argument für eine fortgesetzte geldpolitische Straffung. In diesem Fall bekäme der Dollar zusätzliche Unterstützung, und für EUR/USD-Verkäufer ergäbe sich ein neuer Impuls, die Abwärtsbewegung zu verlängern.

Meiner Ansicht nach hat das Währungspaar weiterhin Spielraum für weitere Rückgänge, sodass korrektive Erholungen sinnvolle Gelegenheiten zum Aufbau von Short-Positionen darstellen.

Aus technischer Sicht notiert EUR/USD in den Zeitfenstern H4, D1, W1 und MN entweder auf der unteren Linie der Bollinger-Bänder oder zwischen der mittleren und der unteren Bandlinie. Auf dem Vier-Stunden-, Tages- und Wochenschart liegt der Kurs unter allen Ichimoku-Linien, die auf H4 und D1 ein bärisches „Parade of Lines“-Signal ausgebildet haben. Das nächste Ziel der Abwärtsbewegung liegt bei 1,1100 (unteres Bollinger-Band im Tageschart). Das vorrangige Ziel befindet sich bei 1,1030 (unteres Bollinger-Band im Monatschart).