FX.co ★ Der Dollar zeigte seine Schwachstelle

Der US-Dollar fällt, obwohl sich die Inflation in den USA beschleunigt und Brent erstmals seit Mai über 110 $/bbl gestiegen ist. Noch vor einer Woche hätte diese Kombination den EUR/USD in Richtung 1,10 oder tiefer gedrückt – zumal sich die Unruhen in ganz Europa ausbreiten. Frankreich steht in Flammen, die Proteste haben auf Italien übergegriffen, in Spanien werden Streiks geplant, und in Belgien und Portugal ist es laut. Was ist los? Steht der FX-Markt Kopf?

Dynamik der Renditedifferenzen zwischen französischen und deutschen Anleihen

Paris steht in Flammen, und der Spread zwischen französischen und deutschen Renditen hat ein Zwei-Wochen-Hoch erreicht. Nur wenig fehlt noch, und der Spread könnte auf Niveaus hochschnellen, wie man sie zuletzt während der europäischen Staatsschuldenkrise gesehen hat. Der CAC-40 schloss tief im Minus. Europäische Assets werden abgestoßen, Spekulanten bauen Netto-Short-Positionen im Euro auf, und Barclays warnt, dass ein gespaltenes Parlament einen Haushaltskompromiss unwahrscheinlich macht. Der mittelfristige Ausblick für EUR/USD bleibt „bearish“.

In der Praxis hat sich das Hauptwährungspaar jedoch wieder über 1,12 erholt und steigt weiter. Wie ist das zu verstehen? Die Gründe sind nicht in Europa, sondern in den Vereinigten Staaten zu suchen – und nicht in den Makrodaten, sondern am Aktienmarkt.

Hedgefonds-Positionierung im Euro

Lange Zeit stiegen die Aktienindizes gemeinsam mit der US-Wirtschaft dank künstlicher Intelligenz. AI war das Fundament der Erzählung von der US-Exzeptionalität und bildete die Basis für den Aufwärtstrend des US-Dollar. Inzwischen befinden sich die Renditen von US-Staatsanleihen jedoch auf einem Niveau, das sowohl Investitionen als auch erwartete Renditen gefährdet, und Anleger beginnen, Tech-Aktien zu verkaufen. Diese Entwicklung stützt EUR/USD stärker, als etwa die Haushaltskrise in Frankreich oder die US-Inflation das Währungspaar belasten würden.

Tatsächlich schwächten sich bis zum 16. Oktober nicht nur der US-Dollar ab, sondern auch die Währungen anderer Profiteure von AI – Taiwan und Südkorea. Länder, deren Emittenten eng mit AI verknüpft sind, zählten zu den Hauptgewinnern des Tech-Booms.

Wird die Abwärtsbewegung in diesen Währungen wieder drehen? Die Antwort hängt von zwei Faktoren ab: davon, ob die Renditen von US-Treasuries fallen und ob die Gewinne der Tech-Giganten den optimistischen Erwartungen gerecht werden. Die Renditen sind bereits rückläufig, da die Nachfrage nach sicheren Häfen nach dem stärksten Rückgang des Nasdaq 100 seit April 2025 gestiegen ist. Nun warten wir auf die Unternehmensberichte von NVIDIA und anderen Emittenten. Bis diese vorliegen, droht das Hauptwährungspaar in einer Konsolidierungsphase festzustecken.

Aus technischer Sicht zeigt der Tageschart von EUR/USD eine Pin-Bar mit einem langen unteren Docht. Die Bullen haben den Kurs wieder über den Fair-Value-Bereich bei etwa 1,1205 getrieben und damit ihre Stärke unter Beweis gestellt. Ein Ausbruch über 1,1235 wäre ein Kaufsignal. Die Rückkehr zu Short-Positionen ist erst unterhalb von 1,1200 sinnvoll.