FX.co ★ Dollar bleibt nach Fed-Entscheidung und Warshs Bemerkungen ohne Unterstützung

Der Dollar konnte nach der gestrigen Fed-Entscheidung und der Pressekonferenz von Chair Kevin Warsh nicht an Fahrt gewinnen. Der Markt hatte mit einer Pause gerechnet und diese auch bekommen, doch die Händler hofften auf mehr: ein klares Signal, ob die Fed die Zinsen im Dezember anheben wird. Eine ausdrückliche Bestätigung blieb aus, und ohne diese fehlte dem Dollar der Anlass für eine neue Aufwärtsbewegung.

Der Leitzins blieb unverändert bei 3,75–4,00 %. Der Beschluss wurde mit Mehrheit von 10 zu 2 gefasst; Lisa Cook und Beth Hammack stimmten dagegen und plädierten für eine sofortige Anhebung um 25 Basispunkte. Das unterstreicht, dass es unter den FOMC-Mitgliedern auch Falken gibt. Der Ausschuss entschied sich für Abwarten, und diese Mehrheit gab letztlich den Ausschlag.

Die Erklärung der Fed zeichnete ein zuversichtliches Bild der Wirtschaft: Die Aktivität wächst kräftig, die Inlandsnachfrage bleibt robust, Arbeitsproduktivität und Unternehmensinvestitionen sind stark, das Beschäftigungswachstum hält mit dem Zuwachs des Arbeitskräfteangebots Schritt, und die Arbeitslosigkeit ist im Wesentlichen unverändert. Die Fed erklärte, die geopolitische Unsicherheit bleibe erhöht und die Inflation weiterhin zu hoch. Man werde die eingehenden Daten weiter beobachten, um die Inflation in Richtung des 2 %-Ziels zurückzuführen.

Warshs Aussagen schlugen in dieselbe Kerbe. Er bezeichnete die Wirtschaft als stark und widerstandsfähig und sagte, das BIP im dritten Quartal werde wahrscheinlich über 3 % liegen. Die Unternehmensinvestitionen wachsen im zweistelligen Bereich, und die Neueinstellungen haben im Jahresvergleich angezogen. Bei der Inflation äußerte er sich unmissverständlich: Die Lage habe sich nicht verbessert, und es sei Aufgabe der Fed, sie zu senken. Er nannte jedoch auch einige positive Punkte: Die Inflationserwartungen an den Swap-Märkten hätten sich verbessert, und die Geldpolitik bewege sich in die richtige Richtung.

Für den Dollar war jedoch der Ausblick für Dezember entscheidend. Warsh sagte, die Fed brauche mehr Zeit und mehr Daten, bevor sie den nächsten Schritt festlege. Er zögere, sich im Voraus auf einzelne Sitzungen festzulegen, außer in Krisenzeiten, und wolle daher keine Prognose für Dezember abgeben. Der Markt hatte eine Zinserhöhung zum Jahresende bereits eingepreist und benötigte eine Bestätigung, die jedoch ausblieb. Warsh betonte, dass die 18 Teilnehmer der Fed unterschiedliche Auffassungen hätten und der Ausschuss mehr Klarheit gewinnen wolle.

Warsh wies außerdem auf eine veränderte Beziehung zwischen Ölpreis und Renditen hin. Bis vor Kurzem hatten steigende Ölpreise dazu beigetragen, die Marktzinsen nach oben zu treiben. Diese Verbindung habe sich verschoben, und die Renditen von US-Staatsanleihen hätten begonnen zu fallen. Er fügte hinzu, dass sich die Kreditkonditionen verschärft hätten, Investoren bei der Kapitalallokation vorsichtiger geworden seien und die Marktvolatilität deshalb nicht überrasche. Für den Dollar bedeutet dies, dass einer seiner wichtigsten Stützfaktoren – die hohen Renditen – allmählich schwächer wird.

Unabhängig davon gab die Fed Änderungen an ihrem Sitzungskalender bekannt. Ab 2028 wird es statt acht nur noch sechs Zinssitzungen mit Beschlussfassung geben, ergänzt um zwei weitere Treffen mit Fokus auf Strategie. Im Jahr 2027 wird eine von acht Sitzungen ohne Zinsabstimmung und ohne begleitende Erklärung stattfinden. Fünf Arbeitsgruppen sind bereits eingesetzt, und Empfehlungen zur Bilanz der Fed werden Anfang 2027 erwartet. Warsh sagte, es bestehe derzeit kein Bedarf, die Bilanzpolitik der Fed zu ändern. Zu den Äußerungen von Donald Trump über die Führung der Fed oder zur politischen Kritik an der Zentralbank wollte er sich nicht äußern.

Die Märkte richten ihren Blick nun auf den Kern-PCE-Preisindex, das vom Fed bevorzugte Inflationsmaß. Im September lag der Gesamt-PCE bei 3,4 % gegenüber dem Vorjahr, der Kern-PCE bei 3,0 % gegenüber dem Vorjahr. Meiner Einschätzung nach hat der Dollar ohne einen restriktiven Warsh nur begrenztes Aufwärtspotenzial und dürfte in den kommenden Tagen gegenüber Euro und Pfund eher seitwärts tendieren oder sich leicht abschwächen. Überrascht die Inflation jedoch erneut nach oben, werden Wetten auf eine Zinserhöhung im Dezember zurückkehren, und der Dollar würde rasch wieder an Stärke gewinnen.

Was die EUR/USD-Technik angeht, besteht die unmittelbare Aufgabe der Käufer darin, die Marke von 1,1150 zurückzuerobern. Das würde den Weg für einen Test von 1,1175 und anschließend 1,1195 eröffnen, auch wenn ein weiterer Anstieg ohne Unterstützung durch die großen Marktteilnehmer schwierig wird. Auf der Unterseite rechne ich mit spürbarem Kaufinteresse in der Nähe von 1,1130. Sollte dieses Niveau nicht halten, wäre es sinnvoll, entweder auf einen Durchbruch unter 1,1110 zu warten oder Long-Positionen im Bereich von 1,1080 in Betracht zu ziehen.

Zur GBP/USD-Technik: Käufer des Pfunds müssen den nächstliegenden Widerstand bei 1,3330 überwinden, um 1,3360 ins Visier zu nehmen. Ein Ausbruch darüber wird schwierig, das nächste Ziel läge dann bei 1,3390. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, bei 1,3300 die Kontrolle zu übernehmen. Ein Rutsch unter dieses Niveau würde die Bullen hart treffen, das Pfund in Richtung 1,3270 drücken und anschließend den Weg in Richtung 1,3240 eröffnen.