FX.co ★ Richtung bereits klar

Der US-Dollar legte zu, während der Euro und das britische Pfund nach Äußerungen zweier Fed-Vertreter fielen, die sich in einem Punkt einig waren: Die Zinsen müssen erhöht werden; die einzige Frage ist das Tempo. Das ist ein wichtiges Signal für die Devisenmärkte, denn in der vergangenen Woche hatte der Dollar Boden verloren, da sich die Einschätzung durchsetzte, dass eine Zinsentscheidung bis nach den Inflationsdaten im Oktober verschoben werde. Der Markt ist nun daran erinnert worden, dass einige von Kevin Warshs Kollegen eine Pause für einen Fehler halten.

Alberto Musalem, Präsident der St. Louis Fed, sagte, die Federal Reserve müsse die Zinsen bald erneut anheben, um die Preisstabilität wiederherzustellen. Er argumentierte, dass die Inflation weiterhin zu hoch sei und ohne zusätzliche Maßnahmen voraussichtlich nicht zurückgehen werde, dass die Geldpolitik nach wie vor accommodative sei und dass die finanziellen Bedingungen locker blieben. Alberto Musalem fügte hinzu, dass eine frühere Zinserhöhung die Risiken für die Wirtschaft verringern würde. Die Logik dahinter ist klar: Je länger der Leitzins von 3,75–4,00 % unter dem Niveau bleibt, das mit einer Gesamtinflation gemäß PCE von 3,6 % vereinbar ist, desto aggressiver wird die Geldpolitik später ausfallen müssen.

Im Vergleich zu seinen früheren Äußerungen hat sich Musalems Ton deutlich verhärtet. Am 8. Oktober erklärte er, der Leitzins solle in den nächsten 6–9 Monaten angehoben werden, um die Inflation auf das 2 %-Ziel zurückzuführen, und er unterstützte keine Anhebung im Oktober. Das war ein langgezogener Zeitplan; nun spricht er von „naher Zukunft“. In den vergangenen drei Wochen haben wir gesehen, dass die Daten für September eine Beschleunigung der Gesamtinflation gemäß PCE auf 0,5 % im Monatsvergleich zeigten – das schnellste Tempo seit März – und eine Kerninflation nach PCE von 3,1 % im Jahresvergleich. Zur Erinnerung: Musalem hatte zuvor gesagt, „der Wert des Abwartens ist gering“, sodass seine heutigen Bemerkungen eine logische Fortsetzung dieser Linie darstellen.

Tom Barkin, Präsident der Richmond Fed, äußerte sich zur Stoßrichtung sogar noch deutlicher. Er sagte, die grundsätzliche Richtung der Geldpolitik sei bereits klar, und die Hauptfrage sei das Tempo der Zinsänderungen. Barkin argumentierte außerdem, dass der Investitionsboom im Bereich Künstliche Intelligenz die nachfrageseitige Inflation anheize und dass die Fed dem entgegenwirken könne. Zuvor hatte Barkin gewarnt, dass aufgestaute Ungleichgewichte früher oder später beglichen werden müssten, ohne einen zeitlichen Rahmen zu nennen. Jetzt benennt er sowohl den Mechanismus – überhitzte, KI-getriebene Nachfrage – als auch das Instrument – den Leitzins.

Zu beachten ist, dass keiner der beiden in diesem Jahr stimmberechtigtes Mitglied des Ausschusses ist, ihre Aussagen also formell keine Entscheidungen vorgeben. Der Markt hört jedoch genau hin, weil sie die interne Debatte innerhalb der Fed einrahmen. Zur Erinnerung: Am 28. Oktober wurde der Zinssatz mit 10 zu 2 Stimmen unverändert beibehalten, wobei Lisa Cook und Beth Hammack für eine Anhebung um 25 Basispunkte stimmten. Warsh lehnte es ab, die Entscheidung im Dezember vorherzusagen, und nach der Sitzung bepreiste der Markt eine Wahrscheinlichkeit von rund 85 % für eine Zinserhöhung am 9. Dezember.

Die Ereigniskette stellt sich wie folgt dar: Zunächst sagte Kevin Hassett, Vorsitzender des National Economic Council, dass ein sehr hoher Inflationswert für Oktober ein Eingreifen rechtfertigen würde, und der Dollar reagierte nur schwach, weil die Entscheidung als vertagt erschien. Nun sagen zwei Fed-Vertreter, dass man nicht warten solle, und stellen damit die Wahrscheinlichkeit wieder her, dass eine Zinserhöhung unabhängig von den Daten eines einzelnen Monats erfolgen könnte. Davon profitiert der Dollar, während Käufer von Euro und Pfund, die auf eine anhaltende Erholung gesetzt hatten, Verluste erleiden. Für die Eurozone ist das besonders unerwünscht, da die EZB in der vergangenen Woche die Zinsen bei 2,50 % beließ und Lagarde lediglich einen möglichen Schritt im Dezember in Aussicht stellte.

Ein weiterer Faktor ist, dass hohe Energiepreise weiterhin in die Inflationserwartungen einspeisen. Brent stieg in der vergangenen Woche über 116 US-Dollar je Barrel, bedingt durch das Risiko erneuter Angriffe auf den Iran nach den Kongresswahlen am 3. November, was den Falken ein zusätzliches Argument liefert. Bleibt Öl auf diesen Niveaus, wird Musalems Punkt, dass die Inflation nicht von selbst zurückgehen wird, Monat für Monat untermauert. Das bedeutet einen doppelten Schlag für die europäischen Währungen, da teures Öl energieimportierende Volkswirtschaften stärker belastet als die USA.

Ich erwarte, dass der Dollar in den kommenden Tagen gegenüber Euro und Pfund einen Vorsprung behält, bis neue Daten vorliegen, die die Argumente der Falken abschwächen. Angesichts der unmittelbar bevorstehenden US-Wahlen und der ausstehenden Inflationsdaten für Oktober sind starke Kursbewegungen zwar unwahrscheinlich, doch der Druck auf die europäischen Währungen dürfte aus meiner Sicht anhalten. Sollten den falkenhaften Kommentaren keine schwachen Konsumdaten folgen, ist eine Rückkehr von Euro und Pfund auf ihre jüngsten Hochs fraglich.

Technischer Ausblick für EUR/USD Käufer müssen die Marke von 1,1210 zurückerobern, um einen Test von 1,1231 ins Visier zu nehmen. Von dort ist ein Anstieg auf 1,1254 möglich, auch wenn dies ohne Unterstützung großer Marktteilnehmer schwierig sein dürfte. Bei Rücksetzern ist mit ernsthaften Käufen voraussichtlich erst im Bereich um 1,1175 zu rechnen. Sollten dort keine Gebote auftreten, wäre es ratsam, auf einen Bruch des Tiefs bei 1,1140 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1110 zu erwägen.

Technischer Ausblick für GBP/USD Bullen im Pfund müssen den direkten Widerstand bei 1,3430 überwinden, um 1,3467 anzupeilen; oberhalb dieses Niveaus dürfte ein weiteres Vorankommen schwierig werden. Das weiter entfernte Ziel liegt bei 1,3492. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, bei 1,3404 die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD in Richtung 1,3363 drücken, mit Potenzial für eine Ausweitung bis 1,3332.