FX.co ★ Traderkalender am 6. November

Der Einbruch im September als Ausgangspunkt

Das Drama rund um die Nonfarm Payrolls für Oktober ist auf einen Höhepunkt zugespitzt. Alle vorläufigen US-Indikatoren – von ADP und JOLTS über die Challenger-Veröffentlichungen bis hin zu den ISM-Aktivitätsindizes – ergeben zusammengenommen ein paradoxes Bild:

• US-Unternehmen haben Massenentlassungen faktisch gestoppt;
• sie sind äußerst wählerisch bei der Schaffung unbefristeter Stellen;
• und sie stellen massiv auf temporärer/saisonaler Basis ein

Der Markt erwartet die Oktober-Zahlen mit besonderer Anspannung wegen des schwachen Septembers, einem der trübsten Monate des Jahres für den US-Arbeitsmarkt. Die Wirtschaft schuf lediglich symbolische 29.000 Stellen gegenüber der Markterwartung von +94.000, und die Arbeitslosenquote stieg von 4,1% auf 4,2%. Zudem rechnete das Bureau of Labor Statistics (BLS) die Beschäftigungszahlen der beiden Vormonate um insgesamt 60.000 nach unten. Das Juli-Ergebnis wurde ins Minus gedreht (?10.000). Die Nonfarm Payrolls für August wurden um fast ein Drittel von 162.000 auf 133.000 gekürzt. Damals wirkte dies wie ein Vorbote einer harten Rezession. Doch ein frischer Satz führender Indikatoren hat die Analysten zu einer drastischen Neubewertung gezwungen.

ISM-Signale – Fabrikstillstand vs. Widerstandskraft im Dienstleistungssektor Die ISM-Daten zeigen eine strukturelle Spaltung innerhalb der US-Unternehmenslandschaft. In der Industrie (ISM Manufacturing Employment) verharrt der Beschäftigungs-Subindex hartnäckig im Kontraktionsbereich bei 46,0 (Werte unter 50 signalisieren Schrumpfung). Hohe Finanzierungskosten, schwache Auslandsnachfrage und geopolitische Risiken haben die Hersteller gezwungen, Einstellungen auf Eis zu legen.

Im Dienstleistungssektor (ISM Services Employment) zeigt sich hingegen ein grundlegend anderes Bild: Der Subindex bleibt mit 51,8 über der Expansionsschwelle und signalisiert anhaltende Neueinstellungen. Dienstleistungsunternehmen sind weiterhin der einzige Treiber für unbefristete Beschäftigung im Land und verhindern, dass der Arbeitsmarkt aus dem Ruder läuft.

ADP: Der Privatsektor meldet sich zu Wort

Der Bericht des automatischen Datenanbieters ADP am Mittwoch, dem 4. November, brachte die erste positive Überraschung der Woche. Die privaten Gehaltslisten stiegen im Oktober um 86.000 und lagen damit klar über dem Konsens von rund 69–75 Tsd. Die Schätzung für September wurde nur geringfügig von 90 Tsd. auf 86 Tsd. revidiert. Die Struktur der Zuwächse spiegelt die konsumgetriebene Natur der Wirtschaft wider. Führend waren Sektoren, die an die Binnennachfrage gekoppelt sind:

• Handel, Transport und Versorger: +39 Tsd.
• Bildung und Gesundheitswesen: +28 Tsd.
• Freizeit und Gastgewerbe: +19 Tsd.
• Bau: +13 Tsd.

Der Antiheld des Monats war der Bereich professionelle und unternehmensnahe Dienstleistungen, der weitere 27 Tsd. Stellen verlor. Dieser Sektor baut bereits seit drei Monaten in Folge Personal ab – bedenklich, da er historisch als Barometer des Vertrauens des Top-Managements großer Unternehmen gilt. Der Lohndruck ist allerdings noch längst nicht erschöpft. Arbeitnehmer, die im ADP-Sample den Job wechselten, verzeichneten durchschnittliche Gesamtlohnzuwächse (einschließlich Boni und Überstunden) von +7,6% – den kräftigsten Anstieg seit März 2024. „Die Menschen werden durch Boni, Überstunden und mehr Arbeitsstunden zusätzlich zu höheren Grundgehältern in neue Jobs gelockt“, betonte ADP-Chefökonomin Nela Richardson.

JOLTS: Der Fluss beginnt aufzutauen

Der JOLTS-Bericht für September (veröffentlicht am 3. November) lieferte eine zweite positive Überraschung, deren volle Tragweite der Markt noch nicht verarbeitet hat. Die offenen Stellen sprangen um 333.000 auf 7,52 Millionen (eine Job-Openings-Rate von 4,5%) gegenüber den von Analysten erwarteten rund 7,1 Mio. Der August wurde auf 7,19 Mio. nach oben revidiert. Die Flussdynamik war noch aufschlussreicher:

• Neueinstellungen stiegen auf 5,4 Mio. (+131 Tsd. m/m)
• freiwillige Kündigungen schnellten von 3,0 Mio. auf 3,4 Mio. in die Höhe – ein klares Zeichen, dass sich Amerikaner bei einem Jobwechsel ausreichend sicher fühlen
• Entlassungen fielen auf 1,64 Mio. (eine Separation Rate von 1,0%) und nähern sich historischen Tiefstständen

Reuters brachte die Lage treffend auf den Punkt: „low-hire, low-fire“. Hohe Unternehmensgewinne und robuste Konsumausgaben der Haushalte halten Entlassungen auf einem Tiefstand, doch die Geopolitik (insbesondere der Konflikt mit Iran) zwingt Unternehmen zu Vorsicht bei der Ausweitung der Belegschaft. EY-Parthenon sieht erste Anzeichen eines Tauwetters: Der Arbeitsmarkt sei „relativ stark, aber eingefroren“ und beginne sich zu regen.

Challenger: wenige Entlassungen, aber kaum Ausbau der Belegschaft

Der Bericht von Challenger, Gray & Christmas (5. November) bestätigte dieses Bild. US-Unternehmen kündigten im Oktober 43.994 Stellenstreichungen an – nur 2% mehr als im September, aber 71% weniger als im Oktober des Vorjahres und die niedrigste monatliche Gesamtzahl seit 2023. Seit Jahresbeginn haben Unternehmen 617 Tsd. Stellenstreichungen angekündigt – 44% weniger als im gleichen Zeitraum 2025. Big Tech bleibt die Hauptquelle der angekündigten Kürzungen.

Seit Januar haben Technologieriesen 171,5 Tsd. Stellen abgebaut (+21% j/j). Der Hauptauslöser ist die Neuausrichtung von Prozessen rund um generative AI. Der Schwerpunkt des Berichts liegt jedoch auf der saisonalen Beschäftigung: 470,4 Tsd. seit Jahresbeginn angekündigte temporäre Stellen (ein Plus von 26% j/j) machen unbefristete Einstellungen mehr als wett. Unternehmen bevorzugen Flexibilität statt unbefristeter Verträge:

• Amazon meldete einen Rekord von 300 Tsd. temporären Stellen (vs. 250 Tsd. in früheren Saisons);
• Logistikriese UPS meldete 100 Tsd. saisonale Stellen

„Dies ist ein Umfeld mit wenigen Entlassungen. Arbeitgeber halten ihr Personal vor den Feiertagen, und eingestellt wird überwiegend für kurzfristige Saisonarbeit – Unternehmen wollen flexibel auf die Feiertagsnachfrage reagieren, ohne die Zahl der unbefristet Beschäftigten zu erhöhen“, sagt Senior Vice President Andy Challenger.

Wöchentliche Erstanträge: ein außergewöhnlicher Puffer

Die wöchentlichen Daten des Arbeitsministeriums bestätigen die zugrunde liegende Stärke des Arbeitsmarkts. Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sanken in der Woche bis zum 31. Oktober auf 189.000 – den niedrigsten Stand seit Mitte Juli und nahe mehrjähriger Tiefststände. Der Vier-Wochen-Durchschnitt stabilisierte sich bei 194.750. Die einzige Warnnote kommt von den fortlaufenden Anträgen, die leicht auf 1,72 Millionen gestiegen sind. Es werden zwar nur wenige entlassen, aber diejenigen, die ihren Job verlieren, brauchen länger, um eine neue Stelle zu finden.

Was ist von den Nonfarm Payrolls für Oktober zu erwarten?

Die Medianprognosen von FactSet und Reuters zeichnen ein verhalten positives Bild:

• Beschäftigung: +50 Tsd. bis +125 Tsd. Stellen
• Arbeitslosenquote: ~4,2%

Die Schätzungen der Ökonomen klaffen weit auseinander – von vorsichtigen +45 Tsd. (KPMG) bis zu optimistischen +120 Tsd. Die Hauptlast der Neueinstellungen dürften Gesundheitswesen, Bildung und Gastgewerbe tragen. Entscheidend ist, das Ausmaß richtig zu interpretieren.

KPMG erinnert daran, dass die Wirtschaft aufgrund einer alternden Erwerbsbevölkerung und eines starken Rückgangs der Zuwanderung nur noch ein sehr geringes „Break-even-Tempo“ hat – also den monatlichen Stellenaufbau, der nötig ist, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten. Heute benötigt die US-Wirtschaft nur etwa 30–60 Tsd. neue Stellen pro Monat, um den Arbeitsmarkt im Gleichgewicht zu halten. Ein 12-Monats-Durchschnitt von 41 Tsd. ist daher nicht mehr alarmierend; Kiplinger bezeichnet monatliche Zuwächse von unter 100 Tsd. sogar als das „neue Normal“. Angesichts der führenden Signale von ADP und JOLTS sind die Risiken für den Konsens eher nach oben gerichtet.

Der Albtraum der Wall Street ist nicht schwaches Jobwachstum Der eigentliche Albtraum der Wall Street wäre die gefährliche Kombination aus steigender Arbeitslosigkeit und gleichzeitig beschleunigtem Lohnwachstum – eine stagflationäre Dynamik, die die Fed in die Zange nehmen würde. Der Bericht erscheint in einem angespannten Umfeld: Die Fed befindet sich in einem Straffungszyklus. Im September erhöhte die Zentralbank den Leitzins um 25 Basispunkte, und am 28. Oktober beließ sie ihn bei 3,75–4,00%.

Im Führungsgremium der Fed dominieren die Falken. Liza Cook und Beth Hammack stimmten offen für eine sofortige Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Fed-Chef Kevin Warsh bezeichnete den Arbeitsmarkt öffentlich als „sehr positiv“ und verlagerte den Fokus der Fed klar auf den Kampf gegen die Inflation. Terminmärkte preisen eine hohe Wahrscheinlichkeit einer weiteren Anhebung im Dezember ein. Sollte der morgige Bericht eine starke Beschäftigungsdynamik und einen Anstieg der durchschnittlichen Stundenlöhne von mehr als +0,3% m/m zeigen, hätten die Falken in der Fed ein eindeutiges Argument für einen entschlossenen Schlag gegen die Märkte.

Der US-Arbeitsmarkt vor den NFPs gleicht einem zugefrorenen Fluss An der Oberfläche ist alles vereist – Entlassungen auf dem tiefsten Stand seit einem halben Jahrhundert, eine Arbeitslosenquote um 4,2% und seit 59 Monaten unter 4,5% (die längste Serie seit dem Zweiten Weltkrieg) sowie rapide sinkende Unternehmensabbaupläne. Doch unter dem Eis herrscht rege Bewegung:

• offene Stellen und freiwillige Kündigungen ziehen wieder an (JOLTS);
• Lohnprämien steigen im ADP-Report stark an;
• Logistikriesen stellen Hunderttausende saisonale Arbeitskräfte ein, während unbefristete Einstellungen nahezu stagnieren

Der NFP-Bericht für Oktober dürfte das Eis kaum vollständig schmelzen. Aber er kann ein klares Signal liefern, ob die Fed im Dezember die Zinsen erneut anheben wird.

6. November, 10:00 / Deutschland / Industrieproduktion (Sep m/m) / vorher: -1,2% / aktuell: 2,0% / Konsens: 0% / EUR/USD – fällt

Die deutsche Industrieproduktion ist im August gegenüber dem Vormonat um 2,0% gestiegen und hat sich damit von einem Rückgang um 1,2% im Juli erholt. Der Zuwachs im August war der stärkste seit März 2025:

• das Baugewerbe wuchs um 9,3%;
• die Produktion von Maschinen stieg um 5,3%;
• das Ausbaugewerbe legte um 13,1% zu

Die Automobilproduktion ging infolge von Sommerstillständen um 5,4% zurück, während energieintensive Branchen einen Produktionsrückgang von 0,5% verzeichneten. Auf Drei-Monats-Sicht stieg die Industrieproduktion um 0,4%. Der Konsens erwartete, dass das Wachstum im September auf null zurückfallen würde. Der Euro läuft daher Gefahr, an Boden zu verlieren und in Richtung lokaler Tiefstände zu rutschen.

6. November, 10:00 / UK / Lloyds-Hauspreisindex (Okt) / vorher: -0,4% / aktuell: 0% / Konsens: -0,3% / GBP/USD – fällt Die Hauspreise im Vereinigten Königreich stagnierten im September. Im August war der Index um 0,4% gefallen. Hohe Hypothekenkosten dämpfen weiterhin die Aktivität der Käufer. Nordirland verzeichnete einen jährlichen Anstieg von 7,4%, während Greater London mit einem Rückgang um 2,2% den stärksten Rückgang aufwies. Eine Rückkehr in den negativen Bereich würde die Sorgen um den Immobilienmarkt verstärken und auf dem Pfund lasten.

6. November, 13:00 / Eurozone / Einzelhandelsumsätze (Sep) / vorher: 0,4% / aktuell: 0,8% / Konsens: 0,6% / EUR/USD – fällt Die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone sind im August um 0,8% gestiegen. Im Juli war der Indikator auf ein Zweijahrestief von 0,4% gefallen. Der langfristige durchschnittliche monatliche Zuwachs liegt bei etwa 1,14%. Eine Abschwächung des Einzelhandelswachstums auf 0,6% würde die Schwäche im Konsumsektor bestätigen und auf dem Euro lasten.

6. November, 16:30 / Kanada / Beschäftigungsveränderung (Okt) / vorher: -41,7 Tsd. / aktuell: -68,3 Tsd. / Prognose: 13,6 Tsd. / USD/CAD – fällt Die Beschäftigung in Kanada ging im September um 68,3 Tsd. zurück – der stärkste Rückgang seit sieben Monaten. Der öffentliche Sektor baute zum vierten Monat in Folge Arbeitsplätze ab und verlor 70,0 Tsd. Stellen. Die Beschäftigung unter Jugendlichen sank um 48,0 Tsd. Die Beschäftigungsquote fiel von 60,8 % auf 60,6 %. Ein deutlicher Rebound mit positivem Beschäftigungswachstum würde die Aussichten für die kanadische Wirtschaft verbessern und den Loonie stützen.

6. November, 16:30 / USA / Nonfarm Payrolls (Okt) / vorher: 133 Tsd. / aktuell: 29 Tsd. / Prognose: 65 Tsd. / USDX (6-Währungs-USD-Index) – steigt Die US-Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft stiegen im September nur um 29 Tsd., wobei die Schätzungen für die beiden Vormonate insgesamt um 60 Tsd. nach unten revidiert wurden.

• Das Gesundheitswesen schuf 17 Tsd. Stellen;
• der Bausektor schuf 11 Tsd.;
• die Industrie legte um 9 Tsd. zu

Der Finanzsektor verlor 7 Tsd. Arbeitsplätze. Sollte sich die Einstellungsdynamik erholen, würde dies die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes bestätigen und den Dollar nach oben treiben.

6. November, 16:30 / USA / Durchschnittlicher Stundenlohn (Okt, j/j) / vorher: 3,1 % / aktuell: 3,0 % / Prognose: 2,9 % / USDX – fällt Im September lag das jährliche Wachstum der durchschnittlichen Stundenlöhne bei 3,0 %, nach 3,1 % im August. Der Wert für September war das schwächste Lohnwachstum seit Mai 2021. Eine weitere Abschwächung würde das Risiko einer Lohn-Preis-Spirale verringern und könnte die Stärke des Dollar begrenzen.

6. November, 18:00 / Kanada / Ivey PMI (Okt) / vorher: 64,3 / aktuell: 58,2 / Prognose: 58,0 / USD/CAD – steigt Der kanadische Ivey PMI fiel im September auf 58,2 und damit von seinem Hoch aus dem April 2022 zurück.

• Der Index der Einkaufspreise beschleunigte sich von 80,4 auf 82,8;
• die Lieferzeiten fielen auf 39,2;
• die Lagerbestände sanken auf 58,3

Der Teilindex für Einstellungen stieg von 55,0 auf 56,5. Ein Rückgang des Indikators würde auf eine Abkühlung des Geschäftsklimas hindeuten und den Loonie belasten.

6. November, 18:00 / USA / University of Michigan Verbraucherstimmung (vorläufig, Nov) / vorher: 48,1 / aktuell: 48,0 / Prognose: 48,0 / USDX – volatil Der vorläufige Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan lag Ende Oktober bei 48,0 und damit nahe einem Fünfmonatstief. Die Einschätzung der Bedingungen für Anschaffungen höherwertiger Güter sank um 18 %. Die Inflationserwartungen auf Sicht von einem Jahr stiegen auf 4,7 %, die längerfristigen Erwartungen auf 3,5 %. Anhaltend schwache Stimmung wird die Märkte nervös halten und könnte die Volatilität des Dollar erhöhen.

6. Nov, 03:00 / USA / Rede der Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan / USDX 6. Nov, 12:00 / Eurozone / Rede von Sharon Donnery (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6. Nov, 12:30 / Eurozone / Rede von Sharon Donnery (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6. Nov, 17:10 / USA / Rede des Präsidenten der St. Louis Fed, Alberto Musalem / USDX 6. Nov, 19:00 / Japan / Rede des BOJ-Gouverneurs Kazuo Ueda / USD/JPY 6. Nov, 20:15 / USA / Rede von Fed-Gouverneurin Michelle Bowman / USDX

Im Laufe des Tages sind außerdem Stellungnahmen wichtiger Zentralbankvertreter geplant; ihre Äußerungen sorgen typischerweise für Volatilität am Devisenmarkt, da sie Hinweise auf die künftige Geldpolitik geben können.