FX.co ★ EUR/USD. Noch ein Trumpf für den Greenback: Was sagt der „gestutzte“ VPI aus?

Ein weiterer Versuch, den Widerstandsbereich bei 1,1260 (das obere Bollinger-Band im D1-Chart) zu durchbrechen, ist gescheitert: Die Käufer zogen sich erneut in den Bereich um 1,11 zurück, was die Fragilität von Long-Positionen widerspiegelt. Wie bereits in der vergangenen Woche kam makroökonomische Daten dem Greenback zu Hilfe – dieses Mal in Form des CPI-Berichts.

Erinnern wir uns daran, dass sich eine ähnliche Situation bereits in der vergangenen Woche abspielte. Als Reaktion auf die Ergebnisse der Midterm-Wahlen gab der Dollar an den Märkten nach, auch gegenüber dem Euro. Die EUR/USD-Käufer schafften es, ein Fünf-Wochen-Hoch bei 1,1274 zu markieren. Doch buchstäblich zwei Tage später holten die Verkäufer die verlorenen Pips dank der recht robusten Nonfarm-Payrolls für Oktober wieder auf.

Am Montag hatten die Käufer erneut Glück. Die „friedlichen“ Äußerungen von Donald Trump zu den Aussichten auf eine diplomatische Beilegung des Konflikts im Nahen Osten steigerten die Attraktivität von Risikoanlagen. Der Euro setzte sich erneut durch und markierte gegenüber dem Dollar ein neues lokales Hoch bei 1,1252.

Wie wir sehen, wirken Long-Positionen in EUR/USD jedoch sehr wackelig. Schon der „verkürzte“ Verbraucherpreisindex (ohne Jahresvergleiche) drückte das Währungspaar zurück in die Preisspanne von 1,1130–1,1260, in der es nun bereits die sechste Woche in Folge gehandelt wird. Allerdings fiel die Reaktion der Trader nicht übermäßig emotional aus – im Gegenteil. Der Dollar stärkt sich vor dem Hintergrund steigender Erwartungen einer weiterhin restriktiven Geldpolitik durch die Federal Reserve. Nach der Veröffentlichung stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember auf 90 % (bei einer zusätzlichen 10%igen Chance für einen Schritt um 50 Basispunkte). Außerdem sehen Marktteilnehmer die Chancen für weitere Straffungen Anfang kommenden Jahres (im Januar oder März) mittlerweile bei etwa 50/50.

Mit anderen Worten: Der Inflationsbericht hat den Greenback deutlich gestärkt. Anders als politische oder geopolitische Nachrichten bilden makroökonomische Daten eine stabilere Grundlage für eine Aufwertung der US‑Währung, da sie die geldpolitischen Markterwartungen direkt beeinflussen. Während politische Ereignisse zwar kräftige, aber meist nur kurzlebige Kursimpulse auslösen können, stützen steigende Erwartungen an weitere Straffungsmaßnahmen der Fed den Dollar tendenziell über einen längeren Zeitraum.

Kehren wir jedoch zum Verbraucherpreisindex für Oktober zurück. Zur Erinnerung: Der Bericht für diesen Monat ist wegen des letztjährigen Government Shutdown „verkürzt“. Im Oktober 2025 konnte das U.S. Bureau of Labor Statistics mangels Finanzierung für die meisten Komponenten des VPI keine Daten erheben. Entsprechend fehlt nun die statistische Basis für Jahresvergleiche. Diese Lücke schmälert aber keineswegs die Aussagekraft der veröffentlichten Monatswerte.

Einerseits hat sich die Verbraucherpreisinflation im Oktober nicht beschleunigt, obwohl sie die Erwartungen der meisten Analysten übertroffen hat. Der Gesamt-VPI legte nach einem Anstieg um 0,6 % im September nun um 0,4 % zu (Prognose: 0,3 %). Der Kern-Verbraucherpreisindex lag hingegen bereits den dritten Monat in Folge bei 0,3 %, während Experten mit einer Abschwächung auf 0,2 % gerechnet hatten. Für Dollar-Bullen ist dieser Punkt entscheidend: Die erwartete Abkühlung der Kerninflation blieb trotz der Verlangsamung bei der Gesamtteuerung aus.

Ein genauerer Blick auf den Oktober-Bericht zeigt, warum die Kerninflation nicht nachgegeben hat. So stieg etwa die Komponente „Shelter“ um 0,3 % und machte damit rund 30 % des gesamten VPI-Anstiegs im Monatsvergleich aus. Nahrungsmittel verteuerten sich um 0,5 %, Energie um 0,7 %, nachdem der Energiebereich im September noch um 5,2 % gesprungen war. Zwar hat sich der inflationäre Beitrag der Energiepreise deutlich abgeschwächt, der Preisdruck insgesamt bleibt jedoch bestehen.

Besonders aufschlussreich ist in diesem Zusammenhang die Entwicklung der Kernkomponenten. Die Preise für Freizeit und Unterhaltung beschleunigten sich von 0,5 % auf 0,8 %, im Gesundheitswesen von 0,1 % auf 0,3 %. Kfz-Versicherungen verteuerten sich um 0,7 %, Krankenhausdienstleistungen um 0,8 %. Selbst ein Rückgang der Preise für Gebrauchtwagen um 1,2 % reichte nicht aus, um beim Kern-VPI die erwartete Abwärtsdynamik zu erzeugen.

Mit anderen Worten: Das Inflationsproblem in den USA geht ganz offensichtlich über den Energiesektor hinaus. Entscheidender ist, dass der Preisdruck im Dienstleistungssektor anhält – und dort schlagen sich niedrigere Ölpreise nicht zwangsläufig in einer nachlassenden Inflation nieder.

Zugleich sollte der VPI-Bericht im Kontext anderer jüngster Makrodaten betrachtet werden. Vor allem die recht soliden Nonfarm-Payrolls für Oktober haben bereits im Vorfeld den Boden für stärkere Erwartungen an eine restriktive Fed-Politik bereitet. Die Kombination der Daten deutet darauf hin, dass der US-Arbeitsmarkt weiterhin widerstandsfähig ist und das Lohnwachstum die Konsumnachfrage stützt. Auch die jüngsten ISM-Indizes sprechen für weitere Straffungen: Der Index für das verarbeitende Gewerbe stieg auf 55,5, während der Index für den Dienstleistungssektor leicht auf 54,5 nachgab, aber klar in der Expansionszone blieb. Die Preisunterkomponenten dieser Berichte verharrten mit 75,2 bzw. 73,0 auf hohen Niveaus – ein Zeichen dafür, dass US-Unternehmen weiterhin mit steigenden Kosten konfrontiert sind, die sie an ihre Kunden weitergeben können.

Insgesamt zeigt die US‑Wirtschaft ein solides Wachstum (das BIP stieg im dritten Quartal um 3,4 %), was der Fed den Spielraum gibt, sich stärker auf die Inflationsbekämpfung zu konzentrieren.

Damit hat der Greenback heute einen zusätzlichen, recht kräftigen Impuls erhalten. Ein mögliches Abkommen zwischen Washington und Teheran könnte den inflationären Einfluss der Energiepreise künftig zwar dämpfen. Doch bloße diplomatische Verlautbarungen können weder die Konsumnachfrage abkühlen noch den Preisanstieg im Dienstleistungssektor bremsen – und gerade diese Faktoren bestimmen, wie wir erneut gesehen haben, in hohem Maße die Hartnäckigkeit des Inflationsdrucks in den USA.

Für Handelsentscheidungen im EUR/USD ist zu beachten, dass der Kurs sich trotz des jüngsten Abwärtsimpulses weiterhin innerhalb der Spanne von 1,1130–1,1260 bewegt, in der er bereits sechs Wochen verharrt. Short-Positionen nahe der Untergrenze dieser Handelsspanne sind ebenso riskant wie Long-Positionen in der Nähe der Obergrenze. Short-Engagements sollten daher erst in Erwägung gezogen werden, wenn die Bären die Unterstützung bei 1,1130 klar und mit Schlusskurs darunter durchbrochen haben. Bis dahin ist der aktuelle Abwärtsimpuls eher als Teil einer anhaltenden Seitwärtsbewegung zu werten denn als Beginn eines nachhaltigen Abwärtstrends.