FX.co ★ ดอลลาร์อยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง

USDX: เงินเฟ้อจะชนะในการต่อสู้ เมื่อนำมารวมกับปัจจัยเชิงโครงสร้างในระยะยาว — ความเสี่ยงทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับความเป็นอิสระของ Fed และแนวโน้มการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ (de-dollarization) — สิ่งเหล่านี้ล้วนสร้างฉากหลังเชิงลบต่อเนื่องให้กับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

ดอลลาร์สหรัฐเริ่มต้นสัปดาห์ใหม่ในสภาวะสมดุลที่เปราะบาง ดัชนีดอลลาร์ (USDX) ซึ่งวัดมูลค่าสกุลเงินเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก 6 สกุล ทรงตัวอยู่ต่ำกว่าระดับสำคัญที่ 97.00 เล็กน้อย สะท้อนบรรยากาศที่ค่อนข้างสงบในช่วงวันหยุดของสหรัฐและจีน (Presidents' Day และสัปดาห์ตรุษจีน) อย่างไรก็ตาม ภาวะสมดุลดังกล่าวกำลังปกปิดการปะทะกันของแรงขับเคลื่อนเชิงปัจจัยพื้นฐานขนาดใหญ่ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดทิศทางของค่าเงินในระยะกลาง

ในตลาดยังคงมีการประเมินและตีความผลลัพธ์จากสัปดาห์ก่อนหน้าซึ่งมีความผันผวนสูง

ข้อมูลตลาดแรงงาน (ความแข็งแกร่งที่เหนือความคาดหมาย) เทียบกับเงินเฟ้อ (ปัจจัยกดดันหลัก)

เมื่อวันศุกร์ กระทรวงแรงงานสหรัฐได้เผยแพร่รายงานการจ้างงานเดือนมกราคมซึ่งออกมาดีกว่าที่คาด โดยตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 130,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 70,000 ตำแหน่งอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่อัตราการว่างงานลดลงอย่างไม่คาดคิดจาก 4.4% มาอยู่ที่ 4.3% ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานสหรัฐที่ยังคงยืนหยัดได้ดี แม้กำลังอยู่ในช่วงเย็นตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป และในช่วงแรกก็ช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ ด้วยการตอกย้ำมุมมองว่า Fed จะไม่เร่งรีบในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

อย่างไรก็ตาม เพียงไม่กี่วันต่อมา กระแสก็เหวี่ยงกลับไปอีกด้าน ตัวเลขดัชนี CPI เดือนมกราคมที่ประกาศเมื่อวันศุกร์บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อชะลอลงอย่างชัดเจน: อัตราเงินเฟ้อ CPI รายปีชะลอจาก 2.7% ในเดือนธันวาคมลงมาอยู่ที่ 2.4% ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 2.5% ส่วน CPI รายเดือนอยู่ที่เพียง 0.2% ลดลงจาก 0.3% และต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 0.3%

ตัวเลขเหล่านี้ถือเป็นระดับเงินเฟ้อต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 และทำให้การคาดการณ์ของตลาดเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ราว 90% ที่ Fed จะคงดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนมีนาคม (เพิ่มขึ้นจาก 81% เมื่อสัปดาห์ก่อนหน้า) ขณะนี้ตลาดคาดการณ์ว่ามีโอกาสสูงที่จะมีการปรับลดดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งครั้งละ 25bp ภายในสิ้นปี โดยมองว่าการปรับครั้งแรกมีแนวโน้มเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน (ความเป็นไปได้ราว 52%)

ประธาน Chicago Fed Austan Goolsbee เพิ่งออกมาให้ความเห็นว่าตัวเลข CPI มีทั้งด้านบวกและลบ โดยชี้ว่าเงินเฟ้อในภาคบริการที่ยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประเด็นที่น่ากังวล แม้ยังยอมรับว่ามีช่องว่างให้สามารถปรับลดดอกเบี้ยได้ เขาระบุว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังมีพื้นที่ให้ปรับลดลงได้อีก

ปัจจัยเชิงโครงสร้างกดดันค่าเงินดอลลาร์

แม้ข้อมูลตลาดแรงงานจะยังคงแข็งแกร่ง แต่มุมมองในภาพรวมกลับบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน นอกเหนือจากตัวเลขมหภาคปัจจุบันแล้ว ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่า — รวมถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับผู้นำ Fed และการเลือกตั้งสหรัฐที่กำลังจะมาถึง — กำลังถูกนำมาพิจารณาในประมาณการค่าเงินดอลลาร์มากขึ้นเรื่อย ๆ

1. ความเสี่ยงทางการเมืองและความเป็นอิสระของ Fed ดอลลาร์ไม่ได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและแนวคิดเรื่อง "ความพิเศษ" ของสหรัฐในระดับเดิมอีกต่อไป ความน่าเชื่อถือของสถาบันและความเสี่ยงทางการเมืองมีความสำคัญมากขึ้น การแทรกแซงต่อความเป็นอิสระของ Fed อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นในดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกได้
2. แนวโน้มการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ในระยะยาว แนวโน้มการลดบทบาทความเป็นเจ้าดอลลาร์ยังคงสร้างแรงกดดันในฉากหลัง สัดส่วนของดอลลาร์ในทุนสำรองระหว่างประเทศลดลง เนื่องจากธนาคารกลางต่าง ๆ กระจายการถือครองไปยังสินทรัพย์อื่น ๆ — รวมถึงทองคำ ซึ่งให้ผลตอบแทนเกือบ 68% ในปี 2025

ภาพทางเทคนิค

ในเชิงเทคนิคแล้ว USDX กำลังทรงตัวอยู่ใกล้โซนแนวรับเชิงกลยุทธ์ที่ระดับ 96.90 (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โพเนนเชียล 200 เดือน หรือ 200-EMA รายเดือน) หลังจากปรับตัวลงเกือบ 9.5% ในปี 2025 ซึ่งถือเป็นผลการเคลื่อนไหวรายปีที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017 ดัชนีกำลังแกว่งตัวสะสมกำลังอยู่ใต้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางสำคัญ ได้แก่ 99.15 (200-EMA รายวัน) และ 101.10 (200-EMA รายสัปดาห์)

หากหลุดระดับ 96.90 ลงไปได้ อาจเปิดทางให้ดัชนีปรับตัวลงต่อ ขณะที่แนวต้านระยะสั้นอยู่บริเวณโซน 97.55 (144-EMA รายเดือน) – 97.71 (200-EMA กรอบ 4 ชั่วโมง) / 97.90 (50-EMA รายวัน)

การปิดต่ำกว่า 96.90 จะผลักให้ USDX เข้าใกล้โซนตลาดหมีในภาพรวมทั่วโลก ภายใต้เงื่อนไขเงินเฟ้อที่ชะลอลง ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และทิศทางนโยบาย Fed ที่เปลี่ยนไป สถานการณ์ดังกล่าวจะเอื้อต่อการเปิดสถานะขายในดอลลาร์ ในการกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้น USDX จำเป็นต้องปรับตัวขึ้นแรงจากระดับปัจจุบันและสามารถทะลุแนวต้านในกรอบ 99.15–99.45 (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบ EMA 50 รายสัปดาห์) ขึ้นไปให้ได้

บทสรุป

การที่ดอลลาร์ทรงตัวอยู่บริเวณ 97.00 ในตอนนี้เป็นเพียงการหยุดพักชั่วคราวท่ามกลางภาวะสภาพคล่องต่ำ และซ่อนการชักเย่อที่ตึงเครียดระหว่างตลาดแรงงานที่ยังแข็งแกร่งกับเงินเฟ้อที่กำลังชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วมากขึ้นเรื่อย ๆ ตลาดกำลังคาดการณ์มากขึ้นว่าเงินเฟ้อจะแพ้ โดยสะท้อนผ่านการคาดหมายถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed สองครั้งในปี 2026 เมื่อผนวกกับปัจจัยเชิงโครงสร้างระยะยาว — ทั้งความเสี่ยงทางการเมืองต่อความเป็นอิสระของ Fed และกระแสดีดตัวออกจากการใช้ดอลลาร์ (de-dollarization) — ทำให้เกิดมุมมองเชิงลบต่อสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า หากราคาหลุดลงต่ำกว่า 96.90 ก็มีแนวโน้มว่าจะเร่งแรงขายและดันดัชนี USDX ลงสู่จุดต่ำสุดใหม่ของปี

สัปดาห์นี้ตลาดจะจับตารายงานการประชุม FOMC และดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE price index ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญมากที่สุด) ข้อมูลเหล่านี้อาจเป็นตัวจุดชนวนที่ดันค่าเงินดอลลาร์ให้หลุดออกจากกรอบการเคลื่อนไหวในช่วง 96.50–97.00 ที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน