FX.co ★ XAU/USD: ระหว่างเงินเฟ้อกับอัตราดอกเบี้ย

ในช่วงครึ่งแรกของการซื้อขายฝั่งอเมริกาในวันพุธ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีร่วงลงอย่างรวดเร็ว โดยลดลงมาแตะระดับ 4.570% ในระหว่างวัน หลังจากเพิ่งทำจุดสูงสุดที่ 4.687% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือน เช่นเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีก็อ่อนตัวลงมาที่ 5.154% จากระดับสูงสุดที่ 5.200% นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2007 ท่ามกลางบรรยากาศดังกล่าว ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (USDX) ปรับฐานลงจากจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 99.38 มาที่ 99.00

คู่อัตราแลกเปลี่ยน XAU/USD อาศัยจังหวะนี้ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 4552.00 ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในช่วงการซื้อขายฝั่งเอเชียที่ 4454.00

อย่างไรก็ตาม แม้ผลตอบแทนจะอ่อนตัวลงชั่วคราว แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูง ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการยกระดับความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน สนับสนุนมุมมองที่ว่าธนาคารกลางหลัก รวมถึง Federal Reserve อาจถูกบังคับให้ใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวต่อไปยาวนานขึ้น หรืออาจต้องปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงมักสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน เช่น ทองคำ การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคำแท่งเพิ่มขึ้น ซึ่งยังคงเป็นอุปสรรคหลักต่อการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องของราคาทองคำ

อย่างไรก็ดี ความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่า Fed ของสหรัฐฯ จะยังคงใช้นโยบายการเงินแบบค่อนข้างตึงตัวต่อไป แม้ว่าความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่จะค่อย ๆ ลดลงก็ตาม ปัจจัยนี้ช่วยลดแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน และเอื้อต่อการเกิดอุปสงค์ที่สมดุลมากขึ้นต่อทองคำ

นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่า ทิศทางของ XAU/USD ในปี 2026 จะขึ้นอยู่กับปัจจัยมหภาคสำคัญเป็นหลัก ได้แก่:

• การตัดสินใจของ Fed เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย การขึ้นดอกเบี้ยเป็นลบต่อทองคำ ขณะที่การหยุดขึ้นดอกเบี้ยหรือการลดดอกเบี้ยจะเป็นบวก
• สภาพแวดล้อมด้านภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะในประเด็นความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน
• ระดับเงินเฟ้อและราคาพลังงาน ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังเงินเฟ้อและอุปสงค์ต่อสินทรัพย์ปลอดภัย
• ความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนในตลาดพันธบัตร

ดังนั้น ทองคำจึงยังคงรักษาสถานะในฐานะสินทรัพย์หลักสำหรับการกระจายความเสี่ยงและการปกป้องเงินทุนท่ามกลางภาวะไม่แน่นอน แม้จะเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงและความแข็งแกร่งของดอลลาร์ก็ตาม

ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์สำคัญในภาวะที่มีความไม่แน่นอน นักลงทุนควรจับตาดูข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และถ้อยแถลงจาก Fed อย่างใกล้ชิด การย่อตัวระยะสั้นถือเป็นโอกาสในการทยอยสะสมสถานะ

ในการซื้อขายวันพุธ การเผยแพร่รายงานการประชุมเดือนเมษายนของ FOMC (เวลา 18:00 น. GMT) จะเป็นจุดสนใจ รายงานฉบับนี้เป็นรายงานการประชุมครั้งสุดท้ายในช่วงที่ Jerome Powell ดำรงตำแหน่งประธาน Fed ก่อนที่ Kevin Warsh จะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ

ในการประชุมวันที่ 28–29 เมษายน Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในกรอบ 3.50–3.75% แต่การประชุมดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความเห็นต่างในระดับที่สูงผิดปกติ ซึ่งมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1992 กรรมการ 1 คน (Stephen Miran) ลงคะแนนเสียงให้ลดดอกเบี้ย 25 จุดฐาน ขณะที่อีก 3 คนคัดค้านการคงถ้อยแถลงเชิงผ่อนคลาย (“dovish”) ไว้ในแถลงการณ์นโยบาย

สิ่งที่คาดว่าจะเห็นจากรายงาน:

นักเศรษฐศาสตร์คาดว่ารายงานการประชุมจะตอกย้ำโทนเชิง “hawkish” ล่าสุดของ Fed สะท้อนถึงความกังวลของผู้กำหนดนโยบายต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและแรงกดดันด้านบวกจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์

ปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นในตลาด:

หากรายงานออกมาในเชิง “hawkish” เกินคาด (มีการสนับสนุนอย่างกว้างขวางต่อการยกเลิกแนวทางเชิงผ่อนคลาย และมีการหารือถึงเงื่อนไขสำหรับการขึ้นดอกเบี้ย) อาจหนุนค่าเงินดอลลาร์และเพิ่มแรงกดดันต่อทองคำ โดยมีโอกาสกดราคาทองคำให้หลุดแนวรับที่ 4450.00

ดัชนีความประหลาดใจเชิงผ่อนคลาย (dovish surprise) (เสียงส่วนใหญ่ยังมองว่าแรงกระแทกด้านเงินเฟ้อเป็นเพียงชั่วคราว และยังเห็นว่าการผ่อนคลายนโยบายเป็นก้าวถัดไป) – ส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่า พร้อมกับการดีดตัวของราคาทองคำกลับขึ้นไปเหนือระดับ 4570.00

มุมมองระยะสั้น (1–2 สัปดาห์) ทิศทางของราคาทองคำจะถูกกำหนดโดยสองปัจจัยหลัก คือ รายงานการประชุมของ Fed (เผยแพร่ในวันพุธ) และพัฒนาการของสถานการณ์ด้านภูมิรัฐศาสตร์

สถานการณ์ขาลง (Bearish Scenario): หากรายงานการประชุมยืนยันน้ำเสียงเชิงเข้มงวด (hawkish) ของ Fed จะนำไปสู่การทะลุลงต่ำกว่า 4450.00 และปรับตัวลงต่อไปยังโซน 4350.00–4368.00 (เส้น 200 EMA บนกราฟรายวัน)

สถานการณ์ขาขึ้น (Bullish Scenario): หากรายงานการประชุมมีน้ำเสียงผ่อนคลาย (dovish) เกินคาด หรือมีสัญญาณความคืบหน้าในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่าน จะเอื้อต่อการกลับขึ้นไปยืนเหนือ 4532.00 (เส้น 144 EMA บนกราฟรายวัน) และเปิดทางให้ทดสอบโซน 4590.00–4600.00

ในขณะเดียวกัน แม้จะเผชิญแรงกดดันในตอนนี้ แต่นักเศรษฐศาสตร์มองว่า แนวโน้มระยะยาวของทองคำยังคงมีภาพเชิงบวก

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 4 ประการ

• ภูมิรัฐศาสตร์: “ความตึงเครียดทางการเมืองระหว่างประเทศ” แบ่งแยกเศรษฐกิจโลกและเปลี่ยนแปลงแนวโน้มการเติบโต
• ผลกระทบของ AI: การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีเพิ่มความไม่แน่นอนต่อเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ
• นโยบายการเงิน: วัฏจักรผ่อนคลายนโยบายอยู่ใกล้เข้ามา แม้เงินเฟ้อจะยังสูงกว่าระดับเป้าหมาย
• กับดักหนี้: หนี้สาธารณะและขาดดุลงบประมาณในระดับสูงยังคงเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง

เหตุการณ์สำคัญประจำสัปดาห์

บทสรุป

ทองคำกำลังเผชิญแรงกดดันสามประสานอย่างรุนแรง: ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นทำจุดสูงสุดรอบหกสัปดาห์ ผลตอบแทน Treasury ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 และการปรับคาดการณ์นโยบายของ Fed ไปในทิศทางตึงตัวมากขึ้น (มีความเป็นไปได้ 55% ที่จะปรับขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี)

ภาพทางเทคนิคระยะสั้นยังคงเป็นลบ โดยมีแนวรับสำคัญที่ 4450.00 และมีความเสี่ยงที่ราคาจะอ่อนตัวลงไปบริเวณ 4400.00–4368.00

อย่างไรก็ดี นักลงทุนระยะยาวอาจมองการปรับฐานรอบนี้เป็นโอกาสทยอยสะสม ปัจจัยเชิงโครงสร้าง — การถอยห่างจากโลกาภิวัตน์ ปัญหาหนี้ของสหรัฐฯ การกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองธนาคารกลาง และการขยายตัวของฐานนักลงทุนสถาบัน — ยังทำงานอยู่ และนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะเป็นแรงหนุนให้ราคาทองคำเคลื่อนไหวในกรอบ 4600.00–5100.00 ในช่วงปี 2026–2027

โฟกัสในระยะสั้นอยู่ที่รายงานการประชุม FOMC ซึ่งจะเผยแพร่ในค่ำคืนนี้ สัญญาณใด ๆ ว่าผู้กำหนดนโยบายเอนเอียงไปทางการตึงตัวมากขึ้น หรือในทางกลับกัน ยังมองว่าการผ่อนคลายเป็นก้าวต่อไป ล้วนมีศักยภาพที่จะกระตุ้นให้ราคาทองคำผันผวนแรง