FX.co ★ เงินเยนจะพังทลายหรือกลับมาแข็งค่า: คู่เงิน USD/JPY จะสามารถกลับไปทดสอบระดับจิตวิทยาต่ำสุดหลังการแทรกแซงได้หรือไม่?

ภาพรวมโดยสรุป: เงินเยนญี่ปุ่นจะฟื้นตัวหรือไม่?

คู่สกุลเงิน USD/JPY ยังคงทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี อย่างมั่นคงในกรอบ 161.5–161.8 เยนต่อดอลลาร์ แม้ว่า Bank of Japan จะเพิ่งปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายครั้งประวัติศาสตร์สู่ระดับ 1.0% และมีการแทรกแซงค่าเงินขนาดใหญ่หลายระลอก แต่เงินสกุลท้องถิ่นก็ยังไม่แข็งค่าขึ้น นักลงทุนกำลังสะท้อนราคาตามสมมติฐานว่า การเผชิญหน้าระหว่างปัจจัยมหภาคกับข้อจำกัดทางการเมืองภายในประเทศจะยืดเยื้อต่อไป

ปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อทิศทาง:

• ส่วนต่างดอกเบี้ยที่กว้างเป็นพิเศษ: แม้ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะเริ่มก้าวสำคัญสู่การปรับนโยบายให้กลับสู่ภาวะปกติ แต่ช่องว่างเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยังคงกว้างมาก จุดยืนเชิงเข้มงวดของ Federal Reserve ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับที่น่าดึงดูด สนับสนุนกลยุทธ์ carry trade ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง เงินทุนขนาดใหญ่ขายเยนอย่างตั้งใจเพื่อนำไปซื้อสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูง ส่งผลให้ผลของการแทรกแซงค่าเงินในประเทศแทบถูกหักล้างทั้งหมด
• แรงกดดันทางการเมืองต่อมาตรการที่เข้มงวด: ฝ่ายบริหารของญี่ปุ่นเริ่มส่งสัญญาณอย่างเปิดเผยถึงความจำเป็นในการพยุงอุปสงค์ภายในประเทศและการลงทุนภาคเอกชน การถกเถียงเกี่ยวกับยุทธศาสตร์เศรษฐกิจระยะยาวแบบใหม่ที่มีลักษณะคล้าย "Abenomics" ทำให้ความกังวลในตลาดเพิ่มสูงขึ้น เทรดเดอร์กำลังสะท้อนความเสี่ยงว่าภายใต้แรงกดดันทางการเมือง BoJ อาจจำเป็นต้องชะลอจังหวะการปรับนโยบายสู่ภาวะปกติ ซึ่งจะทำให้เงินเยนขาดแรงขับเคลื่อนเชิงปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญต่อการแข็งค่า
• ต้นทุนการนำเข้าและแรงกดดันจากสินค้าโภคภัณฑ์: การทรงตัวมากขึ้นของสถานการณ์ในภูมิภาคผู้ผลิตน้ำมันหลักช่วยลดความผันผวนในระดับสูงสุดลง อย่างไรก็ตาม ราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องสำหรับญี่ปุ่นซึ่งต้องพึ่งพาการนำเข้าเต็มร้อย ค่าเงินที่อ่อนทำให้ต้นทุนการนำเข้าวัตถุดิบเพิ่มขึ้นไปอีก ส่งผลให้ต้นทุนของภาคธุรกิจปรับตัวสูงขึ้น ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ ดุลการค้าของประเทศตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง ขัดขวางการแข็งค่าตามกลไกปกติของค่าเงิน

แนวโน้ม: USD/JPY จะกลับสู่ระดับต่ำเชิงจิตวิทยาในปี 2026–2027 หรือไม่?

คำตอบ: ค่าเงินคู่นี้จะไม่กลับไปสู่ระดับต่ำสุดในอดีต เงินเยนจะยังคงมีแนวโน้มอ่อนค่าระยะยาว กรอบนโยบายการเงินที่ตึงตัวในสหรัฐฯ ผนวกกับความจำเป็นในการประนีประนอมในญี่ปุ่น ทำให้ศักยภาพการแข็งค่าของเงินสกุลท้องถิ่นมีจำกัด ในระยะกลาง วัฏจักรนี้จะถูกแบ่งออกเป็นสองช่วง:

• มุมมองปี 2026 (ทรงตัวในโซนบน): ภายในสิ้นปี คู่เงิน USD/JPY จะยังคงเป็น "ตัวประกัน" ของดอลลาร์ที่แข็งค่า เคลื่อนไหวในกรอบ 154–161 เยนต่อดอลลาร์ การแทรกแซงค่าเงินเชิงรุกของกระทรวงการคลังใด ๆ จะส่งผลเพียงให้เกิดการย่อตัวระยะสั้นในระดับท้องถิ่น ซึ่งตลาดจะเข้าซื้อกลับอย่างรวดเร็ว การปรับขึ้นดอกเบี้ยโดยผู้กำกับดูแลที่คาดว่าจะเกิดขึ้นภายในสิ้นปี จะมีบทบาทเพียงแค่ป้องกันไม่ให้เยนร่วงลงอย่างไร้การควบคุม
• มุมมองปี 2027 (แข็งค่าปานกลาง): เมื่อ BoJ เดินหน้าปรับดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปเข้าใกล้ระดับดอกเบี้ยเป็นกลางที่ 1.5–1.75% และแรงกดดันเงินเฟ้อจากภายนอกเริ่มผ่อนคลาย คู่เงิน USD/JPY จะเข้าสู่ภาวะปรับฐานลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ดี ด้วยท่าทีที่ระมัดระวังของรัฐบาลและส่วนต่างผลตอบแทนที่ยังคงอยู่ การทำให้เยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจะเป็นเรื่องยากมาก โดยคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะทรงตัวในกรอบ 145–151 เยนต่อดอลลาร์