FX.co ★ EUR/USD. การวิเคราะห์ดัชนี ZEW เดือนกรกฎาคม

ดัชนี ZEW เดือนกรกฎาคมที่เผยแพร่ออกมาในวันนี้ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ โดยแทบทุกองค์ประกอบออกมาสูงกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ ทำให้ตัวเลขชุดนี้เป็นหนึ่งในสัญญาณเชิงมหภาคที่ให้กำลังใจมากที่สุดสำหรับยูโรโซนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาที่ค่อนข้างจำกัดของตลาดต่อรายงานชุดนี้ไม่ควรถูกมองว่าลดทอนความสำคัญของมันลง ผู้เล่นในตลาดกำลังอยู่ในโหมดรอดูท่าที ไม่ต้องการเปิดสถานะ EUR/USD ขนาดใหญ่ ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่ยังคงอยู่เกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ประเด็นด้านภูมิรัฐศาสตร์กลบผลสำรวจ ZEW ไปชั่วคราว อย่างไรก็ดี ดัชนีเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะกลับมาได้รับความสนใจจากตลาดอีกครั้ง โดยเฉพาะหากตัวเลข PMI ในสัปดาห์นี้ออกมาดีกว่าที่คาดเช่นกัน

ตามตัวเลขที่เผยแพร่ ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของเยอรมนีปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 26.3 ในเดือนกรกฎาคม สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 18.0 อย่างมาก จากระดับ 10.5 ในเดือนมิถุนายน นี่เป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ นอกจากนี้ ดัชนีดังกล่าวยังปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่สาม สะท้อนแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน (เพื่อเปรียบเทียบ ระดับดัชนีอยู่ที่ -17.2 ในเดือนเมษายน)

ดัชนี ZEW Current Situation ของเยอรมนีดีขึ้นมาอยู่ที่ -77.6 เทียบกับ -81.0 ในเดือนมิถุนายน ถือเป็นการปรับตัวดีขึ้นครั้งแรกในรอบสามเดือนที่ผ่านมา

ขณะเดียวกัน ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของยูโรโซนปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 23.4 หลังจากขยับขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 9.5 ในเดือนมิถุนายน โดยนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าดัชนีจะปรับดีขึ้นเพียงเล็กน้อยสู่ระดับราว 11.2 เท่านั้น

การเพิ่มขึ้นมากกว่า 15 จุดในดัชนีความคาดหวังภายในเวลาเพียงหนึ่งเดือนถือเป็นพัฒนาการที่ไม่ธรรมดา บ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันและนักวิเคราะห์การเงินมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มเศรษฐกิจในช่วงหกเดือนข้างหน้า

ประเด็นนี้ย่อมทำให้เกิดคำถามตามมาว่า เหตุใดดัชนีจึงปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนกรกฎาคม

ในมุมมองของผม มีอยู่สองปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้น

ประการแรก ผู้ตอบแบบสอบถามตอบสนองในเชิงบวกต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลเยอรมนี ซึ่งรวมถึงมาตรการจูงใจทางภาษี การปฏิรูปตลาดแรงงาน การปฏิรูประบบบำนาญ และมาตรการลดภาระงานด้านเอกสารและกฎระเบียบสำหรับภาคธุรกิจ เมื่อรวมกันแล้ว มาตรการเหล่านี้ช่วยหนุนความคาดหวังต่ออัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เร็วขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี

ประการที่สอง เศรษฐกิจเยอรมนีเริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดชี้ให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นของการผลิตภาคอุตสาหกรรม (+0.9%) การสั่งซื้อสินค้าโรงงานที่เพิ่มขึ้น (+1.2%) และยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งขึ้น (+4.3%) การที่ดัชนี ZEW หลักยังคงปรับตัวดีขึ้น บ่งชี้ว่านักลงทุนมองพัฒนาการเหล่านี้มากขึ้นเรื่อย ๆ ว่าไม่ใช่เพียงความผันผวนชั่วคราว แต่เป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวที่ยั่งยืนมากกว่า

ยิ่งไปกว่านั้น แม้จะยังมีความตึงเครียดเกี่ยวกับอิหร่านและราคาน้ำมันที่ทรงตัวในระดับสูง ผู้ตอบแบบสอบถามของการสำรวจ ZEW ก็ยังไม่มองว่าสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันเพียงพอที่จะทำให้ต้องปรับลดมุมมองต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเยอรมนีในระยะกลาง มุมมองนี้ยังช่วยอธิบายความแข็งแกร่งของฝั่งผู้ซื้อ EUR/USD ได้ด้วย แม้ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านจะทวีความรุนแรงขึ้น คู่เงินดังกล่าวยังคงเคลื่อนไหวบริเวณระดับราคา 1.14 สะท้อนความเชื่อของเทรดเดอร์ว่าการยกระดับความตึงเครียดในครั้งนี้เป็นเพียงชั่วคราว ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

อย่างที่กล่าวไปแล้ว ดัชนี Current Situation ยังคงอยู่ในแดนลบในระดับลึก อย่างไรก็ตาม ดัชนีก็ปรับตัวดีขึ้นจาก -81.0 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 มาอยู่ที่ -77.6

เมื่อพิจารณาร่วมกัน ดัชนี ZEW สะท้อนว่านักลงทุนยังมองว่าสภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันของเยอรมนียังอ่อนแอ แต่ก็คงความเชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจจะค่อย ๆ ฟื้นตัวในช่วงหกเดือนข้างหน้า ชุดสัญญาณในลักษณะนี้ถือว่าเป็นเรื่องปกติค่อนข้างมากในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ

โดยรวมแล้ว การสำรวจ ZEW เดือนกรกฎาคมเป็นสัญญาณสำคัญว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนกำลังปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาเพียงปัจจัยนี้ปัจจัยเดียว ก็มีแนวโน้มว่าจะยังไม่เพียงพอที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อท่าทีด้านนโยบายของธนาคารกลางยุโรป รายงานฉบับนี้จะมีน้ำหนักมากขึ้น หากตัวเลข PMI ของเยอรมนีและยูโรโซนที่จะประกาศในสัปดาห์นี้ออกมาดีอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากภาคบริการกลับเข้าสู่ภาวะขยายตัวหลังจากอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 50 จุดติดต่อกันสามเดือน ในกรณีนั้น ผลสำรวจ ZEW ที่แข็งแกร่งจะถูกมองว่าเป็นสัญญาณล่วงหน้าของการฟื้นตัวที่แท้จริงของกิจกรรมภาคธุรกิจ ในทางกลับกัน หากตัวเลข PMI ออกมาต่ำกว่าคาด ความเชื่อมั่นเชิงบวกที่สะท้อนในผลสำรวจ ZEW ก็จะยังไม่ได้รับการยืนยัน และอาจถือได้ว่ารีบมองโลกในแง่ดีเกินไป

ดังนั้น ภาพในปัจจุบันจึงสะท้อนถึงการปรับดีขึ้นของความรู้สึกและความเชื่อมั่นเป็นหลัก มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในมุมมองต่อเศรษฐกิจ ดัชนี Current Situation ยังคงอยู่ในแดนลบอย่างมาก หมายความว่ายังจำเป็นต้องมีข้อมูลเศรษฐกิจเชิงปริมาณที่แข็งแกร่งกว่านี้ — เช่น ตัวเลข PMI การเติบโตของ GDP และข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรม — เพื่อยืนยันว่าการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนได้เริ่มต้นขึ้นแล้วจริง ๆ

ปัจจัยนี้ยังช่วยอธิบายปฏิกิริยาที่ค่อนข้างจำกัดของเทรดเดอร์ EUR/USD ต่อรายงานในวันนี้ด้วย ในระยะนี้ การสำรวจ ZEW ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้ล่วงหน้าของการฟื้นตัวในอนาคต มากกว่าจะเป็นการยืนยันอย่างชัดเจนว่าภาวะเศรษฐกิจในยูโรโซนดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแล้ว

นอกจากนี้ ความสนใจของตลาดในวันนี้ยังคงมุ่งไปที่ความคืบหน้าของสถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านเป็นหลัก ภายหลังรายงานของ Axios ที่ระบุว่าคนกลางได้เสนอให้มีการหยุดยิง 10 วัน ซึ่งระหว่างนั้นจะกลับมาเปิดการเจรจาทางการทูตอีกครั้ง

ในขั้นตอนนี้ ทั้งวอชิงตันและเตหะรานยังไม่ได้ออกมายืนยันหรือปฏิเสธรายงานดังกล่าว ส่งผลให้ระดับความไม่แน่นอนยังคงอยู่ในระดับสูง และคู่เงิน EUR/USD ยังคงผันผวนอยู่ในกรอบ 1.1410–1.1470 สลับกันระหว่างการปรับขึ้นและปรับลงระยะสั้นโดยยังไม่สามารถสร้างแนวโน้มทิศทางที่ชัดเจนและยั่งยืนได้