FX.co ★ EUR/USD: ดัชนี ZEW เดือนสิงหาคมบ่งชี้อะไร?

ดัชนี ZEW ที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารออกมาเข้าข้างสกุลเงินยุโรป ช่วยหนุนบรรยากาศให้กับผู้ซื้อคู่เงิน EUR/USD ผลออกมาสวนทางกับการคาดการณ์อย่างระมัดระวังของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ โดยดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของเยอรมนีปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และมีทิศทางในลักษณะเดียวกันในระดับยูโรโซน สิ่งนี้บ่งชี้ว่าชุมชนผู้เชี่ยวชาญเริ่มโน้มเอียงมากขึ้นไปในทิศทางที่ว่า เศรษฐกิจยุโรปกำลังค่อย ๆ ผ่านพ้นจุดต่ำสุดของวัฏจักรและเตรียมเข้าสู่ระยะฟื้นตัว

ดัชนีคาดการณ์เศรษฐกิจเยอรมนีปรับตัวเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคมจาก 26.3 เป็น 34.2 จุด สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้นถึงเพียง 30 จุด ดัชนีตัวนี้ปรับตัวเป็นขาขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน เพื่อใช้เป็นจุดเปรียบเทียบ ในเดือนเมษายนดัชนีนี้ยังอยู่ที่ระดับ -17.2 ขณะเดียวกัน ดัชนีสถานการณ์ปัจจุบันก็เพิ่มขึ้นจาก -77.6 เป็น -61.1 จุด ส่งผลให้ทั้งมุมมองคาดการณ์และการประเมินสถานการณ์เกี่ยวกับสภาพเศรษฐกิจของประเทศที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในยูโรโซนปรับตัวดีขึ้น ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซนโดยรวมเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน โดยพุ่งขึ้นสู่ระดับ 31.4 จุด จาก 23.4 จุด (เหนือกว่าที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างจำกัดถึงเพียง 25.4 จุด)

การเพิ่มขึ้นของความเชื่อมั่นในหมู่ผู้เชี่ยวชาญอย่างชัดเจนนี้ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากรายงานผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทจดทะเบียนที่แข็งแกร่ง ระดับการส่งออกที่ยังอยู่ในเกณฑ์สูง และการเดินหน้าโครงการโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐในเยอรมนีอย่างต่อเนื่อง ที่โดดเด่นคือมีความคืบหน้าสำคัญในอุตสาหกรรมยานยนต์ (ดัชนีย่อยที่เกี่ยวข้องปรับเพิ่มขึ้น 22.2 จุด) รวมถึงในอุตสาหกรรมเคมี ภาคเภสัชภัณฑ์ และวิศวกรรม

เมื่อนำรายงานล่าสุดของ ZEW มาเทียบกับสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคตัวอื่น ๆ ภาพที่ได้ก็ค่อนข้างสะท้อนชัด ตัวอย่างเช่น GDP ของยูโรโซนขยายตัว 0.4% แบบไตรมาสต่อไตรมาสในไตรมาสที่สอง หลังจากที่ทรงตัวในไตรมาสแรก ในเวลาเดียวกัน การจ้างงานเพิ่มขึ้น 0.1% และการเติบโตของ GDP รายปีเร่งขึ้นเป็น 1.0% บนฉากหลังเช่นนี้ รายงานของ ZEW จึงทำหน้าที่เป็นดัชนีนำที่สำคัญ บ่งชี้ว่าผู้เชี่ยวชาญตลาดการเงินกำลังตั้งสมมติฐานว่าภาวะเศรษฐกิจจะมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นต่อไป

อย่างไรก็ตาม ประเด็นเศรษฐกิจมหภาคหลักประจำสัปดาห์นี้ (สำหรับค่าเงินยูโร) ยังมาไม่ถึง เนื่องจากดัชนี PMI ของยุโรปจะถูกประกาศในวันศุกร์ ที่ผ่านมาในเดือนมิถุนายน ดัชนี Eurozone composite PMI อยู่ในโซนขยายตัวที่ระดับ 50.0 ส่วนในเดือนกรกฎาคม ดัชนีเศรษฐกิจมหภาคสำคัญตัวนี้เพิ่มขึ้นอีกครั้ง คราวนี้แตะระดับ 52.0 หากข้อมูลเดือนสิงหาคมยืนยันว่ากิจกรรมทางธุรกิจยังคงขยายตัวต่อเนื่องหรือเร่งตัวขึ้น รายงาน ZEW ก็จะได้รับ “หลักฐานยืนยัน” เพิ่มเติมจากดัชนีที่มีความทันการณ์ตัวนี้ ดัชนี PMI ที่ออกมาแข็งแกร่ง (โดยเฉพาะองค์ประกอบด้านคำสั่งซื้อใหม่และการจ้างงานที่เพิ่มขึ้น) อาจช่วยตอกย้ำภาพการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของเศรษฐกิจยุโรป

การผสมผสานของปัจจัยเหล่านี้อาจ “เปิดทาง” ให้กลุ่มกรรมการกำหนดนโยบายสายเหยี่ยวของ European Central Bank มีพื้นที่มากขึ้นอย่างน้อยในเชิงถ้อยแถลงที่เข้มงวดขึ้น ด้านหนึ่งเศรษฐกิจยูโรโซนเริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัว (และดัชนี ZEW ก็สะท้อนว่าความคาดหวังจะปรับดีขึ้นต่อไป) ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนยังคงอยู่เหนือเป้าหมายของ European Central Bank อย่างมีนัยสำคัญ ในเดือนมิถุนายน CPI โดยรวมเร่งขึ้นเป็น 2.9% เมื่อเทียบรายปี และจากการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ ตัวเลขนี้น่าจะทรงตัวอยู่ใกล้ระดับเดือนมิถุนายน (มีกำหนดประกาศในวันพุธที่ 19 สิงหาคม) ทั้งหมดนี้เอื้อต่อการเพิ่มขึ้นของมุมมอง “สายเหยี่ยว” ต่อแนวโน้มการดำเนินนโยบายของ ECB ในระยะถัดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่ตลาดน้ำมันได้ทะลุระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีกครั้ง ท่ามกลางความตึงเครียดรอบใหม่ในตะวันออกกลาง ยิ่ง Brent ยืนอยู่ในระดับดังกล่าวได้นานเท่าใด ความเสี่ยงที่จะเกิดแรงกดดันเงินเฟ้อทางอ้อมผ่านต้นทุนขนส่ง การผลิต และราคาสินค้าขั้นสุดท้ายก็ยิ่งสูงขึ้นตามไปด้วย

ภายใต้บริบทนี้ ความเป็นไปได้ที่ ECB จะปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากผลสำรวจล่าสุดของ Reuters มีนักเศรษฐศาสตร์ราว 80% คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอีก 25 จุดพื้นฐานในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ กลุ่มนี้ให้เหตุผลว่ามีสองปัจจัยหลักที่สนับสนุนการตัดสินใจดังกล่าว ได้แก่ กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ทรงตัวได้ดีกว่าคาด และแรงกระแทกด้านพลังงานที่ยังดำเนินต่อเนื่องซึ่งทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

ดัชนี “สีเขียว” จากรายงาน ZEW ในบริบทนี้ จึงเป็นอีกหนึ่งชิ้นส่วนที่เข้ามาเติมเต็มภาพฉากทัศน์ของ ECB สายเหยี่ยว เพราะความคาดหวังต่อเศรษฐกิจที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่สำหรับการใช้นโยบายการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น หากดัชนี PMI วันศุกร์ออกมา “ในโซนบวก” เช่นกัน และราคาน้ำมัน Brent ยังคงซื้อขายเหนือระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนก็จะเปลี่ยนจาก “ทางเลือกที่เป็นไปได้” กลายเป็น “ฉากทัศน์พื้นฐาน”

คู่เงิน EUR/USD ตอบสนองต่อรายงานครั้งนี้ค่อนข้างจำกัด ฝั่งผู้ซื้อสามารถดันราคาทำจุดสูงสุดระหว่างวันใหม่ที่ 1.1586 แต่ไม่สามารถต่อยอดแรงซื้อได้ โดยราคายังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบเดิมที่ 1.1560–1.1610 (บริเวณเส้นกลางและเส้นบนของ Bollinger Bands บนกราฟ H4) ปรากฏการณ์นี้บ่งชี้ว่าดัชนี ZEW มีผลต่อตลาดในเชิง “ล่าช้า” มากกว่า ในขณะที่ในกรอบเวลาระยะสั้น ความสนใจของเทรดเดอร์ยังคงจับจ้องไปที่ประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่แน่นอนที่ยังดำเนินอยู่เกี่ยวกับแนวโน้มความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังกดดันให้ทั้งฝั่งผู้ซื้อและผู้ขายในคู่เงิน EUR/USD ระมัดระวังมากขึ้น ดังนั้น แม้จะมีสัญญาณบวกจาก ZEW ก็ตาม คู่เงินนี้ก็น่าจะยังคงแกว่งตัวในกรอบ 1.1560–1.1610 ที่ระบุไว้ข้างต้นในระยะสั้นนี้