FX.co ★ ทองกลับเมินเฉย

ราคาทองคำปรับตัวขึ้น 0.5 เปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แม้จะมีเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลาง ขณะที่ราคาสัญญาเงินเพิ่มขึ้น 0.8 เปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 66.298 ดอลลาร์ แพลทินัมปรับขึ้น 1 เปอร์เซ็นต์ และพาลาเดียมทรงตัวไม่เปลี่ยนแปลง

แล้วทำไมความเสี่ยงเงินเฟ้อที่กลับมาเพิ่มขึ้นถึงไม่กดดันราคาทองคำ? การปรับขึ้นรอบนี้เกิดจากฝั่งค่าเงินล้วนๆ กองกำลังสหรัฐฯ ทำลายน้ำมันดิบของอิหร่าน 5 ลำใกล้เกาะ Kharg ซึ่งเป็นศูนย์กลางการส่งออกหลักของอิหร่าน เพื่อตอบโต้ความพยายามโจมตีด้วยขีปนาวุธต่อเรือรบสหรัฐฯ ราคาน้ำมัน Brent ขยับเข้าใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ภายใต้ภาวะปกติ การยกระดับความตึงเครียดเช่นนี้มักหนุนให้โลหะปลอดภัยอย่างทองคำปรับตัวขึ้น แต่รอบนี้ทองคำไม่ได้ขึ้นเพราะเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ หากแต่ปรับขึ้นทั้งที่มีปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์อยู่ด้วยซ้ำ

ปัญหาอยู่ที่ดอลลาร์ ซึ่งยังคงเผชิญแรงกดดันหลังจากเงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 7 เดือน ช่วยพยุงราคาทองคำบางส่วน นี่คือความย้อนแย้งที่กำลังขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของทองคำในตอนนี้: ความตึงเครียดทางการทหารดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหนุนความคาดหวังเงินเฟ้อ ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเพิ่มโอกาสที่ Federal Reserve จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น และการเข้มงวดดังกล่าวส่งผลลบต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ยอย่างทองคำ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ในอดีตเคยเป็นแรงหนุนทองคำ บัดนี้กลับกลายเป็นแรงกดดันผ่านช่องทางอัตราดอกเบี้ย แรงหนุนจริงๆ ในตอนนี้คือดอลลาร์ที่อ่อนค่า — และความคาดหวังเชิงเข้มงวดต่อนโยบายการเงินของ Bank of Japan ซึ่งเป็นปัจจัยที่ไม่เกี่ยวข้องกับทองคำหรือสงครามเลย กลับเป็นตัวกดดันดอลลาร์ให้อ่อนลง

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการเกิดเซอร์ไพรส์ด้านเงินเฟ้อที่เปลี่ยนน้ำหนักความเป็นไปได้ของอัตราดอกเบี้ยไปในทิศทางการขึ้นดอกเบี้ย และสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อทองคำ โดยในเชิงเทคนิค ทองคำติดอยู่ในกรอบแคบๆ มานานสามเดือน แกว่งตัวรอบบริเวณ 4,400 ดอลลาร์ นับตั้งแต่ดีดขึ้นจากประมาณ 4,000 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม

แล้วสถานการณ์เงินเฟ้อแบบ “เซอร์ไพรส์” มีโอกาสเกิดขึ้นมากแค่ไหน? ความเสี่ยงมีลักษณะไม่สมมาตร และตลาดอาจประเมินความต่างภายในรายงานต่ำเกินไป นักเศรษฐศาสตร์คาดว่า CPI จะเพิ่มขึ้นราว 0.4% เดือนต่อเดือน (โดยมีราคาน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้นเป็นตัวขับเคลื่อน) ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายเดือนน่าจะทรงตัวใกล้ 0.2% ซึ่งจะทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปีอยู่ราว 2.4% — ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 ชุดตัวเลขเช่นนี้เปิดโอกาสให้ทั้งสองฝ่ายภายใน Fed มีเหตุผลสนับสนุนมุมมองของตนเอง ดังนั้นการตอบสนองของทองคำอาจไม่ชัดเจนเด็ดขาด

ภาพระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลงแม้จะมีความผันผวนในปัจจุบัน ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ยังคงทยอยเพิ่มสถานะถือครองทองคำเพื่อเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ต และการเข้าซื้อทองคำโดยธนาคารกลางก็ยังดำเนินต่อไป นักลงทุนกลุ่มนี้ให้ความสำคัญกับความยั่งยืนทางการคลังและการกระจายความเสี่ยงออกจากดอลลาร์ มากกว่าผลลัพธ์ของการประชุมเพียงครั้งเดียว

ผมคาดว่าเมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่แถว ๆ 2.4% ราคาทองคำมีแนวโน้มจะขยับขึ้นไปใกล้ขอบบนของกรอบราคาราว 4,450–4,500 ดอลลาร์ เนื่องจากตลาดจะมองว่าเป็นเหตุผลเพียงพอให้ธนาคารกลางหยุดขึ้นดอกเบี้ย หากอัตราเงินเฟ้อลดลง การปรับฐานลงของราคาทองน่าจะจำกัดอยู่บริเวณโซน 4,250 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่นักลงทุนสายซื้อช่วงย่อตัวเข้าซื้อสะสมต่อเนื่องมาราวสามเดือนแล้ว

ในมุมมองด้านเทคนิค ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดันราคากลับขึ้นไปยืนเหนือแนวต้านใกล้ ๆ 4,425 ดอลลาร์ให้ได้ เพื่อเปิดทางสู่เป้าหมายถัดไปที่ 4,480 ดอลลาร์ ซึ่งหากทะลุขึ้นไปเหนือระดับนี้ได้ การเบรกเอาต์จะเริ่มทำได้ยากขึ้น เป้าหมายถัดไปที่ไกลกว่านั้นอยู่แถว 4,540 ดอลลาร์ ด้านขาลง หากราคาทองปรับตัวลง ฝั่งขายจะพยายามกดให้ราคาหลุดระดับควบคุมที่ 4,372 ดอลลาร์ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อมุมมองขาขึ้น และอาจกดให้ราคาทองไหลลงไปทดสอบจุดต่ำที่ 4,304 ดอลลาร์ พร้อมโอกาสที่จะถอยต่อไปสู่โซน 4,249 ดอลลาร์