FX.co ★ อะไรอยู่เบื้องหลังฉันทามติเอกฉันท์ของ Fed

ในช่วงบ่าย ค่าเงินดอลลาร์แทบไม่ได้ตอบสนองต่อบันทึกการประชุม FOMC เดือนกันยายน เนื่องจากผู้เล่นในตลาดไม่พบข้อมูลใหม่ที่มีนัยสำคัญ ตลาดได้สะท้อนคาดการณ์การ “พัก” การขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 28 ตุลาคม และการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันที่ 9 ธันวาคม ไปสู่ระดับ 4.00–4.25% ไว้ล่วงหน้าแล้ว และบันทึกการประชุมก็เพียงแค่ยืนยันภาพนั้น ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมถูกประเมินว่าต่ำกว่าหนึ่งในห้า และเอกสารดังกล่าวก็ไม่ทำให้การประเมินนี้เปลี่ยนไป ผู้ที่ได้ประโยชน์คือกลุ่มที่ถือดอลลาร์อยู่แล้วโดยคาดว่าจะไม่มีอะไรเซอร์ไพรส์ ส่วนผู้ที่ขาดทุนคือกลุ่มที่หวังจะเห็นท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นหรือกลับกันคือเข้มงวดอย่างชัดเจน ผมเชื่อว่าการขาดปฏิกิริยาในครั้งนี้ไม่ได้สะท้อนว่าเอกสารมีน้ำหนักน้อย แต่เป็นเพราะเนื้อหามีความคาดเดาได้สูงตั้งแต่ต้น

สิ่งที่โดดเด่นที่สุดในรายงานการประชุมครั้งนี้คือ “เอกฉันท์” ผู้เข้าร่วมทั้ง 19 คนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็น 3.75–4.00% และมติเป็นเอกฉันท์ เมื่อเทียบกับเดือนกรกฎาคมที่คงดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงด้วยคะแนนโหวต 9 ต่อ 3 โดยมีสมาชิกคณะกรรมการสามคน—Beth Hammack, Neel Kashkari และ Lorie Logan—โหวตให้ขึ้นดอกเบี้ย ภายในเวลาเพียงสองเดือน คณะกรรมการเคลื่อนจากภาวะแตกแยกสู่ความเห็นพ้องต้องกันเต็มรูปแบบ และฝ่ายเหยี่ยวก็ได้ในสิ่งที่ต้องการ ผู้ที่ได้รับประโยชน์คือกลุ่มที่สนับสนุนการคุมเข้มนโยบาย ขณะที่ผู้ที่หวังจะให้หยุดขึ้นดอกเบี้ยยาวไปถึงปี 2027 กลายเป็นฝ่ายเสียเปรียบ

อย่างไรก็ตาม การมีมติเอกฉันท์ไม่ได้หมายความว่าการถกเถียงจบลงแล้ว ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เห็นว่ายังมีโอกาสที่ต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี 2026 และหลายคนระบุว่าแม้หลังเดือนกันยายนไปแล้ว ระดับดอกเบี้ยยังไม่เพียงพอที่จะจำกัดความร้อนแรงของเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ มุมมองนี้สอดคล้องกับถ้อยแถลงต่อสาธารณะ: Kashkari คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 และอีกครั้งในปี 2027 ขณะที่ Logan เปิดทางให้ขึ้นได้อย่างน้อยอีก 50 bp หลังเดือนกันยายน ส่วน John Williams และ Philip Jefferson ย้ำว่าไม่จำเป็นต้องรีบร้อน และสามารถรอดูข้อมูลได้ รายงานการประชุมชี้ให้เห็นว่ามีคนในคณะกรรมการคิดถึงการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมมากกว่าการหยุดไว้จนถึงฤดูใบไม้ผลิ

ผู้เข้าร่วมประเมินว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคง “เอียงไปด้านขาขึ้น” และบางคนชี้ว่าในช่วงไม่กี่เดือนมานี้ ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะสูงขึ้นยิ่งเพิ่มมากขึ้น นี่ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับตลาด: รายงาน ISM ภาคบริการชี้ว่าดัชนีราคาอยู่ที่ระดับ 74 สูงสุดนับจากกรกฎาคม 2022 ดัชนี CPI เดือนสิงหาคมอยู่ที่ 3.4% และราคาน้ำมันยังทรงตัวแถวๆ 100 ดอลลาร์ จากสงครามกับอิหร่าน ผู้เข้าร่วมจำนวนมากสนับสนุนการขยับดอกเบี้ยในเดือนกันยายนในเชิง “ป้องกันล่วงหน้า” เพื่อลดความเสี่ยงที่เงินเฟ้อสูงจะฝังตัวท่ามกลางอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและช็อกด้านราคาลูกใหม่ นี่เป็นรายละเอียดสำคัญ: หน่วยงานกำกับปรับขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่เพราะเงินเฟ้อหลุดการควบคุมไปแล้ว แต่เพื่อป้องกันไม่ให้สถานการณ์เดินไปถึงจุดนั้น

ประเด็นที่น่าสนใจที่สุดคือการอ้างอิงถึงตลาดพันธบัตรรัฐบาล (Treasury market) Fed ได้หารือถึงความจำเป็นในการเตรียม “เครื่องมือ” ไว้ล่วงหน้าเพื่อรองรับภาวะตึงเครียดในตลาดดังกล่าว แม้ว่าปัจจุบันตลาดจะยังดำเนินการได้โดยไม่มีการหยุดชะงักรุนแรงก็ตาม ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเมื่อวันจันทร์ดีดขึ้นเกือบถึง 5.35% สูงสุดตั้งแต่ปี 2002 และกระทรวงการคลังสหรัฐไม่ประสบความสำเร็จในการพยุงตลาดด้วยการทำ buyback ในเดือนสิงหาคมและกันยายน ผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากได้เตือนถึงความเสี่ยงวิกฤตหนี้ในช่วงสามปีข้างหน้า จากการที่อุปสงค์จากจีนและญี่ปุ่นลดลง แต่รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ยังยืนยันว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจและวินัยการใช้จ่ายจะช่วยลดหนี้ลง ท่ามกลางฉากหลังเช่นนี้ วลีเรื่องการ “เตรียมเครื่องมือ” ฟังดูคล้ายการยอมรับว่าความเสี่ยงนั้นเป็นเรื่องจริง แม้จะยังไม่ปรากฏชัดในวันนี้ก็ตาม

หัวข้อปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก็ถูกกล่าวถึงอย่างโดดเด่นในรายงานการประชุม ผู้เข้าร่วมหลายคนระบุว่าขนาดและความเร็วของการเร่งลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังเดินหน้าทิ้งความคาดหวังเดิมไว้อย่างต่อเนื่อง และบางคนเตือนว่ากระแส AI boom อาจดันอุปสงค์ให้แซงหน้าอุปทานและเร่งแรงกดดันเงินเฟ้อให้รุนแรงขึ้น นี่สอดคล้องกับถ้อยแถลงของ Lisa Cook เกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะมีแรงกดดันด้านราคามากขึ้นในปี 2027 จากการลงทุนที่สูงขึ้น คอขวดด้านกำลังการผลิต และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน เมื่อเทียบกันแล้ว Philip Lane หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB เพิ่งระบุว่าการลงทุนด้าน AI ยังเติบโตจากฐานที่ต่ำ และยังไม่กดดันค่าจ้าง แต่ก็อาจเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว จุดยืนของ Fed ในประเด็นนี้ชัดเจนว่าเข้มงวดกว่าฝั่งยุโรป และนั่นเป็นอีกหนึ่งเหตุผลในการรักษาช่องว่างดอกเบี้ยที่ช่วยพยุงความแข็งแกร่งของดอลลาร์

การประเมินด้านอื่นๆ ค่อนข้างให้ภาพที่สบายใจขึ้นเล็กน้อย แบบจำลองคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ด้านการเติบโตเศรษฐกิจและตลาดแรงงานดีขึ้นเมื่อเทียบกับการประชุมเดือนกรกฎาคม ตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ และในมุมมองของผู้กำกับดูแล ความเสี่ยงต่อการอ่อนแอลงของตลาดแรงงานถือว่า “สมดุล” โดยรวม แม้รายงานเดือนกันยายนจะมีการจ้างงานใหม่เพียง 29,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.2%

ในมุมมองของผม รายงานการประชุมครั้งนี้ช่วยเสริมความเชื่อมั่นของตลาดต่อความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคม แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพคาดการณ์สำหรับเดือนตุลาคม ดอลลาร์น่าจะยังแข็งค่าต่อไปตราบใดที่ผลตอบแทนพันธบัตรยังสูง และยุโรปกับสหราชอาณาจักรยังไม่ให้เหตุผลที่ชัดเจนในการถอยกลับของดอลลาร์ การเปลี่ยนทิศจริงๆ จะต้องอาศัยอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างการร่วงลงแรงของราคาน้ำมัน หรือข้อมูลเงินเฟ้อที่ออกมาต่ำกว่าคาด เป้าหมายถัดไปที่ตลาดจะจับตาคือข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐและการประชุมวันที่ 28 ตุลาคม ก่อนถึงตอนนั้น ตลาดน่าจะยังเก็งกำไรไปตาม “สคริปต์” ที่รู้กันอยู่แล้ว

ภาพทางเทคนิคปัจจุบันของคู่เงิน EUR/USD เป็นอย่างไร

ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องคิดถึงการแย่งระดับ 1.1240 กลับคืนมาให้ได้ก่อนเท่านั้นจึงจะเปิดทางให้ตั้งเป้าทดสอบแนว 1.1275 จากตรงนั้นจึงมีโอกาสไปแตะ 1.1310 แต่การทำเช่นนั้นโดยไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะเป็นเรื่องยาก ด้านล่าง ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อจริงจังเฉพาะบริเวณ 1.1200 หากไม่มีใครเข้าซื้อที่โซนนี้ การรอจุดต่ำใหม่แถว 1.1165 หรือเปิดสถานะ Long จาก 1.1130 จะดูสมเหตุสมผลกว่า

ภาพทางเทคนิคปัจจุบันของคู่เงิน GBP/USD เป็นอย่างไร

ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้สุดที่ 1.3220 ให้ได้เสียก่อน จึงจะมีโอกาสตั้งเป้าไปที่ 1.3250 ซึ่งการทะลุระดับเหนือจากนั้นจะค่อนข้างลำบาก เป้าหมายไกลสุดอยู่บริเวณโซน 1.3280 ด้านการอ่อนตัว ฝั่งหมีจะพยายามแย่งการควบคุมบริเวณ 1.3195 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างแรงกระแทกอย่างหนักต่อฝั่งกระทิง และอาจกดดันให้ GBP/USD ลงไปทำจุดต่ำแถว 1.3160 พร้อมโอกาสที่จะต่อเนื่องสู่บริเวณ 1.3130