FX.co ★ ประธานเฟดไม่ให้คำแนะนำทิศทางดอกเบี้ยแก่ตลาด

ดอลลาร์อ่อนค่าลงหลังจากถ้อยแถลงของประธาน Fed Kevin Warsh ซึ่งไม่ได้ให้สัญญาณที่ชัดเจนต่อไปว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม และก็ไม่ได้บ่งชี้ถึงการหยุดพักการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ ค่าเงินตอบสนองในแบบเดียวกับที่มักเกิดขึ้นเมื่อไม่มีการยืนยันต่อความคาดหวังเชิงรุกที่สุดของตลาด นักลงทุนซึ่งหลังจากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาแล้วคาดหวังน้ำเสียงที่แข็งกร้าวกว่านี้ กลับได้ยินการปฏิเสธที่จะผูกมัดล่วงหน้ากับเส้นทางนโยบายที่กำหนดไว้ตายตัว

ประเด็นหลักของถ้อยแถลงของเขาคือ Fed จะไม่ประกาศท่าทีล่วงหน้าถึงการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป Warsh ชี้แจงว่าการตัดสินใจจะถูกประเมินในที่ประชุมเดือนตุลาคมและธันวาคม ดังนั้นเขาจึงเปิดทางไว้ทั้งสองวัน นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากแนวทางเดิมที่มักจะเตรียมตลาดล่วงหน้า และแตกต่างจากการสื่อสารที่ระมัดระวังมากกว่า ของเจ้าหน้าที่อย่าง John Williams และ Philip Jefferson ในเดือนกันยายน จากนี้ไปตลาดจะต้องประเมินแต่ละการประชุมแบบแยกกัน ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอน และลดน้ำหนักความน่าเชื่อถือของการคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ย

ประเด็นสำคัญลำดับที่สองคือเรื่องเสถียรภาพทางการเงิน Warsh กล่าวว่า Fed ต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงต่อเสถียรภาพ และยอมรับว่าเขาอาจจะ “ไวต่อผลพวงของวิกฤตการเงินโลกมากเกินไป” โดย Fed chair Kevin Warsh กล่าวว่า “ผมอาจจะไวต่อผลที่ตามมาของวิกฤตการเงินโลกมากเกินไป” ในมุมมองของผม ประโยคนั้นมีนัยสำคัญที่สุดต่อค่าเงินดอลลาร์ เพราะเป็นสัญญาณว่าธนาคารกลางพร้อมจะเข้าหาการเข้มงวดเชิงนโยบายด้วยความระมัดระวังมากขึ้น หากความเสี่ยงเชิงระบบเริ่มสะสม สินทรัพย์เสี่ยงและสกุลเงินที่เป็นคู่แข่งของดอลลาร์จะได้ประโยชน์จากท่าทีดังกล่าว ขณะที่ดอลลาร์—ซึ่งจุดขายส่วนหนึ่งอยู่ที่ความคาดหวังต่อ Fed สายเหยี่ยว—จะเสียเปรียบลง

การประเมินในมุมมองระดับโลกของ Warsh ก็น่าคิดเช่นกัน เขาระบุว่า นับจากการประชุมเดือนกันยายน โลกโดยรวมเคลื่อนไปในทิศทางที่คาดไว้ และนโยบายการเงินกำลังเข้มงวดขึ้นพร้อมกันในหลายประเทศ เขากล่าวว่าเงินเฟ้อไม่ใช่ปัญหาของสหรัฐเพียงประเทศเดียว แต่เป็นปัญหาในระดับโลก สำหรับตลาด FX หมายความว่าช่องว่างเชิงนโยบายระหว่าง Fed กับธนาคารกลางอื่นๆ มีแนวโน้มจะไม่กว้างออกเท่าที่ฝ่ายมองบวกต่อดอลลาร์คาดหวังไว้ หาก ECB เดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และ Bank of England กับ Bank of Japan ก็เข้มงวดตามมา อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐจะได้เปรียบลดลง ซึ่งเป็นแรงหนุนให้กับยูโร ปอนด์ และเยน

ในส่วนภาวะเศรษฐกิจ Warsh มีน้ำเสียงค่อนข้างมองบวก เขาพูดถึงการเติบโตเชิงโครงสร้าง และกล่าวว่าการลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน เขาคาดว่า AI จะช่วยยกระดับผลิตภาพ แต่ก็เตือนว่าผลกระทบระยะแรกของเทคโนโลยีนี้จะปรากฏในฝั่งอุปสงค์ก่อน ซึ่งเป็นรายละเอียดที่สำคัญ: อุปสงค์ต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI จะดันราคาให้สูงขึ้นในช่วงต้น ขณะที่ผลด้านผลิตภาพจะตามมาในภายหลัง นี่สอดคล้องกับคำเตือนก่อนหน้าของ Austan Goolsbee เรื่องภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป ดังนั้นจึงยากจะเรียกว่าความเห็นของ Warsh เป็นสายพิราบ นอกจากนี้ Fed ยังจะจัดการรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับ AI แบบพบกันต่อหน้าในวันที่ 16 พฤศจิกายน สะท้อนว่าธนาคารให้ความสำคัญกับปัจจัยนี้อย่างมาก

ย้อนดูตัวเลขเงินเฟ้อผู้บริโภคในเดือนกันยายนที่แตะ 3.7% โดยเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.6% ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบรายเดือน และ 6.3% เมื่อเทียบรายปี ตลาดกำลังสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยราว 40 basis points ภายในสิ้นเดือนมกราคม และให้น้ำหนักเกือบเต็มต่อโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ขณะที่ให้น้ำหนักค่อนข้างต่ำต่อเดือนตุลาคม ภายใต้ฉากทัศน์เช่นนั้น Warsh สามารถเลือกใช้สำนวนสายเหยี่ยวที่แข็งกร้าวกว่านี้ได้ แต่เขาไม่ได้ทำ และนั่นคือเหตุผลที่ดอลลาร์เริ่มเสียจุดยืน ผมเชื่อว่าประธาน Fed ตั้งใจเก็บ “พื้นที่สำหรับความยืดหยุ่น” เอาไว้ แทนที่จะผูกมัดธนาคารกลางด้วยคำมั่นต่อหน้าตลาด

ประมาณการของผมเป็นดังนี้ การประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคมมีแนวโน้มสูงมากที่จะจบลงด้วยการ “พัก” ไม่ขึ้นดอกเบี้ย และการตัดสินใจเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมจะขึ้นกับข้อมูลที่ทยอยออกมา ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยยังคงสูงจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ แต่เมื่อไม่มีคำมั่นชัดเจนจาก Fed ตลาดจะมีความพร้อมมากขึ้นที่จะลดเดิมพันต่อการเข้มงวดเชิงนโยบายอย่างรุนแรงในปี 2027 และดอลลาร์จะยังเผชิญแรงกดดันเมื่อเทียบกับยูโร ปอนด์ และเยน ความเสี่ยงหลักของสมมติฐานนี้คือหากตัวเลขเงินเฟ้อชุดใหม่ออกมาแข็งแกร่งต่อเนื่อง ซึ่งจะผลักดันให้ธนาคารกลางกลับไปใช้สัญญาณเชิงเข้มงวดมากขึ้น สำหรับยูโร สถานการณ์ในฝรั่งเศสยังเป็นตัวแปรสำคัญ

ภาพทางเทคนิคสำหรับ EUR/USD

ฝั่งผู้ซื้อขณะนี้ต้องคิดถึงการยึดระดับ 1.1241 คืนมาให้ได้ ก่อน ถึงจะสามารถตั้งเป้าทดสอบ 1.1275 จากจุดนั้นจึงจะมีโอกาสไปถึง 1.1310 แต่การจะไปถึงตรงนั้นโดยไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่คงทำได้ยาก ด้านล่าง ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อจริงจังบริเวณ 1.1193 เท่านั้น หากยังไม่มีใครเข้ามาตรงนี้ ก็น่ารอให้ราคาทำจุดต่ำใหม่ใกล้ 1.1156 หรือเปิดสถานะ Long จาก 1.1117

ภาพทางเทคนิคสำหรับ GBP/USD

ผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้ 1.3310 ให้ได้เสียก่อน จึงจะสามารถตั้งเป้าไปที่ 1.3340 ซึ่งการเบรกขึ้นไปเหนือระดับนั้นจะค่อนข้างยาก เป้าหมายถัดไปที่ไกลกว่าคือบริเวณ 1.3370 ในกรณีที่ราคาปรับตัวลง ฝั่งหมีจะพยายามยึดการควบคุมบริเวณ 1.3275 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบราคาจะส่งผลกระทบรุนแรงต่อฝั่งกระทิง และกดให้ GBP/USD ลงไปทำจุดต่ำแถว 1.3230 พร้อมโอกาสลงต่อถึง 1.3200