FX.co ★ EUR/USD. พรีวิวประจำสัปดาห์: ปลายเดือนตุลาคมระอุด้วย Fed, ECB, ตัวเลข GDP และ Core PCE

สัปดาห์สุดท้ายของเดือนตุลาคมมีแนวโน้มจะเป็นสัปดาห์ที่คึกคักที่สุด ภายในระยะเวลาเพียงห้าวัน เหตุการณ์สำคัญต่อคู่เงิน EUR/USD ถูกรวมไว้เกือบทั้งหมด ได้แก่ การประชุมของ Federal Reserve และ European Central Bank การประกาศดัชนี core PCE (หนึ่งในมาตรวัดเงินเฟ้อหลักที่ Fed ให้ความสำคัญ) และตัวเลขประมาณการเบื้องต้น GDP ไตรมาส 3 ของสหรัฐและยูโรโซน นอกจากนี้ยังมีตัวเลขรองที่จะช่วยเติมเต็มภาพพื้นฐาน ได้แก่ ดัชนี IFO ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคสหรัฐ ยอดสั่งซื้อสินค้าคงทน และข้อมูลเงินเฟ้อเยอรมนี

หลังจากที่คู่เงินเคลื่อนไหวในกรอบแคบมาเป็นเวลานาน ผู้เล่นในตลาดจะมีโอกาสมากขึ้นในการกำหนดทิศทางต่อไปของ EUR/USD

Fed และ ECB

ประเด็นสำคัญของการประชุม Fed ซึ่งจะประกาศผลในวันที่ 28 ตุลาคม อยู่ที่น้ำเสียงของแถลงการณ์ประกอบการตัดสินใจ และท่าทีเชิงวาทกรรมของ Kevin Warsh จากผลสำรวจล่าสุดของ Reuters พบว่า นักเศรษฐศาสตร์ 94 จาก 100 คนคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในกรอบ 3.75%–4.00% โมเดลอื่น ๆ ในตลาดให้ข้อสรุปไปในทิศทางเดียวกัน โดยตามเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นของการ “คงดอกเบี้ย” อยู่ที่ราว 90%

นั่นหมายความว่า “การหยุดขึ้นดอกเบี้ย” ครั้งนี้ไม่น่าจะเพียงพอที่จะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานด้วยตัวมันเอง สิ่งที่ตลาดให้ความสำคัญมากกว่าคือสัญญาณจากธนาคารกลางต่อแนวโน้มการเข้มงวดนโยบายการเงินต่อไป

จากเครื่องมือเดียวกันนี้ ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานในการประชุมเดือนธันวาคมอยู่ที่เกือบ 70% และตลาดยังให้น้ำหนักประมาณ 10% ต่อโอกาสที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยแบบ “จัดหนัก” 50 จุดฐาน นักวิเคราะห์ของ Danske Bank ในกลุ่มอื่น ๆ ก็ยังคาดหวังสัญญาณเชิงเหยี่ยว โดยมองว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีกในเดือนมีนาคม และแม้กระทั่งเปิดโอกาสว่าอาจมีกรรมการ Fed 2–3 คนลงคะแนนเสียงสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยทันทีตั้งแต่ในการประชุมเดือนตุลาคม

โดยภาพรวม นักวิเคราะห์จำนวนไม่น้อยเชื่อว่าการคงดอกเบี้ยครั้งนี้แทบแน่นอนว่าจะมาพร้อมสัญญาณเชิงเหยี่ยว ซึ่งผู้เขียนก็เห็นว่าน่าจะเป็นฉากทัศน์ที่เป็นไปได้มากที่สุด ตัวเลข Nonfarm Payrolls ที่อ่อนแอบีบให้ Fed ต้องหยุดพักในเดือนนี้ แต่การเร่งตัวของเงินเฟ้อทั่วไปและที่สำคัญคือเงินเฟ้อพื้นฐาน ทำให้ Fed ไม่สามารถลดการระมัดระวังหรือตัดความเป็นไปได้ของการเข้มงวดเพิ่มได้ คำถามจึงอยู่ที่ “เร็วแค่ไหน” ในการขึ้นดอกเบี้ยรอบต่อไป และด้วยเหตุนี้ ปฏิกิริยาของดอลลาร์จะขึ้นอยู่มากกับระดับความเหยี่ยวของแถลงการณ์และท่าทีของ Kevin Warsh

มีความเป็นไปได้สูงว่า ประธาน Fed จะยอมรับสัญญาณการชะลอตัวของการจ้างงาน แต่ในขณะเดียวกันจะเน้นย้ำปัญหาเงินเฟ้อและความเสี่ยงที่แรงกดดันด้านราคาจะฝังตัวอย่างยืดเยื้อ ซึ่งสอดคล้องกับภาพที่เห็นจากการเร่งตัวของ core CPI และ PPI ในเดือนกันยายน (กล่าวคือ ปัญหาได้ลุกลามเกินผลกระทบทางตรงของราคาพลังงานไปแล้ว)

อย่างไรก็ตาม การใช้ถ้อยคำซ้ำจากครั้งก่อนอาจไม่เพียงพอที่จะจุดชนวนให้ดอลลาร์แข็งค่าได้ ดอลลาร์จำเป็นต้องได้ “ข้อมูลใหม่” ที่ช่วยหนุนความคาดหวังที่ตลาดได้สะท้อนไปแล้ว (เช่น การบ่งชี้ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมเมื่อต้นปีหน้า)

สำหรับ European Central Bank ซึ่งจะประกาศผลการประชุมในวันที่ 29 ตุลาคม ECB อยู่ในสถานะที่แตกต่างออกไปเล็กน้อย ตลาดก็คาดว่าธนาคารกลางยุโรปจะคงดอกเบี้ยเช่นกัน แต่ถ้อยแถลงประกอบอาจมีน้ำเสียงเชิงเหยี่ยวน้อยกว่าและระมัดระวังมากกว่า

เงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซนอยู่ที่ 3.8% ในเดือนกันยายน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.5% ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่า การส่งผ่านของช็อกด้านพลังงานไปยังหมวดสินค้าและบริการอื่น ๆ ในยูโรโซน ณ ตอนนี้ยังจำกัดกว่าในสหรัฐ ขณะเดียวกัน ดัชนี ZEW ที่อ่อนแอและตัวเลข PMI เดือนตุลาคมเตือนให้ตลาดเห็นถึงความเปราะบางของการฟื้นตัวในยุโรป ดัชนี composite PMI ของยูโรโซนลดลงมาที่ 51.9 ขณะที่ PMI ของฝรั่งเศสร่วงลงมาที่ 48.4 (อยู่ในโซนหดตัว)

ด้วยเหตุนี้ ผู้เขียนมองว่า Christine Lagarde จะ “เปิดประตูทิ้งไว้” สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต แต่จะเน้นย้ำความ “ขึ้นกับข้อมูล” (data dependent) ไม่เฉพาะในมิติเงินเฟ้อเท่านั้น ทั้งนี้ เป็นที่ทราบกันดีว่า ราคาพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลทั้งในด้านดันเงินเฟ้อและกดดันดีมานด์ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้าน stagflation การผสมผสานเช่นนี้ทำให้ ECB จำเป็นต้องใช้น้ำเสียงระมัดระวังมากกว่า Fed และนั่นสะท้อนมาสู่แนวโน้มของ EUR/USD ด้วย

GDP และ core PCE

ตัวเลขมาโครที่สำคัญที่สุดในสัปดาห์หน้าคือประมาณการเบื้องต้น GDP ไตรมาส 3 ของสหรัฐและยูโรโซน

GDP เบื้องต้นของยูโรโซนจะประกาศวันที่ 30 ตุลาคม โดยฉันทามติคาดว่า เศรษฐกิจของกลุ่มสกุลเงินยูโรจะเติบโตเพียง 0.2% แบบไตรมาสต่อไตรมาสในไตรมาส 3 ผู้เขียนประเมินว่าผลลัพธ์น่าจะใกล้เคียงกับประมาณการ แม้ความอ่อนแอของเศรษฐกิจฝรั่งเศสจะเพิ่มความเสี่ยงว่าอัตราการเติบโตอาจช้ากว่าที่คาด

ฝั่งสหรัฐ ตัวเลข GDP จะประกาศหนึ่งวันก่อนหน้าในวันที่ 29 ตุลาคม ฉันทามติตลาดคาดว่า GDP สหรัฐจะเร่งตัวขึ้นมาอยู่ที่ 3.0% แบบปีต่อปี จาก 2.2% ในไตรมาสก่อน ขณะที่ประมาณการของนักวิเคราะห์แตกต่างกันเล็กน้อย เช่น นักเศรษฐศาสตร์ของ U.S. Bank คาดการเติบโตที่ 3.3% ขณะที่ Continuum Economics คาดไว้ที่ 2.8% ซึ่งต่ำกว่าเล็กน้อย

มุมมองของผู้เขียนให้น้ำหนักไปในทิศทางว่าตัวเลขมีโอกาส “ทะลุ 3%” เหตุผลหลักคือความแข็งแกร่งของอุปสงค์ภาคครัวเรือน (เช่น การใช้จ่ายผู้บริโภคในเชิงมูลค่ารวมเพิ่มขึ้น 0.9% ในเดือนสิงหาคม) นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าการบริโภคที่แท้จริงจะเติบโต 3.4% แบบปีต่อปีในไตรมาส 3 นอกจากนี้ เศรษฐกิจสหรัฐยังได้แรงหนุนเพิ่มเติมจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อย่างไรก็ตาม ด้านกลับกันคือ อุปกรณ์จำนวนมากถูกนำเข้า ส่งผลให้ตัวเลขนำเข้าเพิ่มขึ้นและกดดันส่วนเพิ่มจาก “ดุลการค้า” ในองค์ประกอบ GDP นั่นหมายความว่า ดีมานด์ภายในประเทศที่แข็งแรงไม่ได้แปลเป็นตัวเลข GDP “หัวข้อข่าว” ที่สวยงามเสมอไป แต่แม้ตัวเลข headline จะไม่โดดเด่น หากดีมานด์ภายในประเทศยังแข็งแรง ตลาดอาจให้ความสำคัญกับปัจจัยดังกล่าวมากกว่าและมองข้ามตัวเลข headline ที่ไม่หวือหวาได้

ตัวเลข GDP สหรัฐจะประกาศพร้อมกับดัชนี core PCE เดือนกันยายน ฉันทามติคาดว่าตัวชี้วัดเงินเฟ้อตัวนี้จะเร่งขึ้นมาที่ 3.1% แบบปีต่อปี จาก 3.0% ในเดือนสิงหาคม ในเชิงเดือนต่อเดือน core PCE คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 0.3% จาก 0.2% ซึ่งหากออกมาตามนี้ ตัวเลขเงินเฟ้อจะช่วย “เสริม” รายงาน GDP ที่แข็งแกร่งให้กลายเป็นอีกหนึ่งเหตุผลหนุนการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมของ Fed

สัญญาณบางประการเริ่มบ่งชี้แล้วว่า core PCE อาจเร่งตัวขึ้น ประการแรก core CPI ขยับขึ้น และราคาการขนส่งทางอากาศที่สูงขึ้นในรายงาน PPI (ซึ่งบางองค์ประกอบของ PPI จะถูกนำไปใช้คำนวณ PCE) นอกจากนี้แบบจำลองของ Cleveland Fed ยังบ่งชี้ว่า core PCE รายเดือนอาจเพิ่มขึ้นราว 0.28% ซึ่งปัดเศษได้เท่ากับประมาณการ 0.3% ขณะเดียวกัน การเคลื่อนไหวที่ค่อนข้างสงบในบางหมวด เช่น ค่ารักษาพยาบาลและประกัน อาจช่วยจำกัดการเร่งตัวของตัวเลขรวมได้ ดังนั้น ฉากทัศน์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือการเร่งขึ้นแบบ “ปานกลาง” ตามฉันทามติของ core PCE

สำหรับดอลลาร์ ผลลัพธ์ดังกล่าวยังถือว่าเอื้อประโยชน์ โดยเฉพาะในมุมมองต่อการประชุม Fed เดือนธันวาคม แม้รายงานนี้จะออกมาหลังการประชุมเดือนตุลาคม แต่ก็สามารถช่วย “เสริม” น้ำเสียงเชิงเหยี่ยวของ Fed และหนุนความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยปลายปีได้ หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด ก็จะยิ่งตอกย้ำว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังไม่ได้จำกัดอยู่แค่หมวดพลังงาน

ตัวเลขรอง

ตัวเลขมาโครเศรษฐกิจรองก็มีบทบาทช่วยสนับสนุนภาพรวมเช่นกัน ในวันจันทร์ ดัชนี IFO มีการคาดการณ์ไว้ที่ 90.1 จาก 89.9 ก่อนหน้า รายละเอียดระหว่างองค์ประกอบ “ความคาดหวัง” และ “ภาวะปัจจุบัน” จะช่วยประเมินความแข็งแกร่งของภาคธุรกิจเยอรมนี ในวันศุกร์ ดัชนี HICP ของเยอรมนีคาดว่าจะชะลอลงที่ 3.1% (จาก 3.3% ก่อนหน้า) ซึ่งจะช่วยให้ตลาดปรับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อของยูโรโซนได้แม่นยำขึ้น ภายใต้กรอบของสัญญาณจาก ECB ที่ได้ส่งออกมาก่อนแล้ว

วันอังคารจะมีการประกาศดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของ Conference Board ในสหรัฐ โดยคาดว่าจะปรับลดลงมาอยู่ที่ 81.5 (จาก 81.9) ตัวเลขนี้จะสะท้อนมุมมองของผู้บริโภคชาวอเมริกันต่อเศรษฐกิจและความพร้อมที่จะใช้จ่าย ขณะเดียวกัน ยอดสั่งซื้อสินค้าคงทนก็จะถูกประกาศในวันเดียวกัน โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.7% หลังจากเพิ่มเพียง 0.2% ในเดือนก่อนหน้า ควรให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับองค์ประกอบที่ “หักหมวดการขนส่ง” เพราะจะช่วยประเมินความแข็งแกร่งของดีมานด์ด้านการลงทุนได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

แทนบทสรุป

ตลอดช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา EUR/USD เคลื่อนไหวส่วนใหญ่อยู่ในกรอบ 1.1180–1.1250 ซึ่งสมดุลนี้มีแนวโน้มสูงว่าจะถูกทำลายในอีกห้าวันข้างหน้า ผู้เขียนมองว่าความเป็นไปได้ของการ “เบรกลงด้านล่าง” มีมากกว่า “เบรกขึ้นด้านบน” การหยุดขึ้นดอกเบี้ยแบบมีน้ำเสียงเหยี่ยวของ Fed การคงความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐ และการเร่งตัวของ core PCE สามารถเป็นปัจจัยสนับสนุนดอลลาร์ได้ โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับน้ำเสียงที่ระมัดระวังมากกว่าจาก ECB หากฉากทัศน์นี้เกิดขึ้นจริง คู่เงินจะลงมายืนต่ำกว่า 1.1180 อย่างชัดเจน โดยในกรณีนั้น เป้าหมายถัดไปของการปรับตัวลงจะอยู่บริเวณ 1.1130 (เส้น Kijun-sen บนกราฟรายเดือน MN) และในระยะต่อมาแถว 1.1050 (เส้นล่างของ Bollinger Band บนกรอบเวลาเดียวกัน)