FX.co ★ แม้แต่พันธมิตรใกล้ชิดที่สุดก็ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ อีกต่อไป

จากข้อมูลล่าสุดพบว่า แม้แต่พันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุดของวอชิงตันก็เลิกเป็นแหล่งเงินทุนที่เชื่อถือได้สำหรับงบประมาณสหรัฐแล้ว การวิเคราะห์โดยอ้างอิงข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐและกระทรวงการต่างประเทศสหรัฐชี้ให้เห็นว่า ประเทศและภูมิภาคที่มีจุดยืนทางการเมืองสอดคล้องกับสหรัฐมากที่สุดในการประชุมสหประชาชาติ ได้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสุทธิไปเพียง 174.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงแปดเดือนแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นตัวเลขต่ำสุดสำหรับช่วงเวลาดังกล่าวนับตั้งแต่ปี 2021 และลดลงมากกว่าร้อยละ 60 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นอย่างชัดเจนที่สุดในเอเชีย ญี่ปุ่นซึ่งเป็นผู้ถือครอง Treasuries รายใหญ่นอกสหรัฐฯ เข้าซื้อหลักทรัพย์เพียง 389 ล้านดอลลาร์ น้อยกว่าปีก่อนถึง 99% เกาหลีใต้ขาย Treasuries ออกมามูลค่า 23.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับช่วงเวลาดังกล่าว นับตั้งแต่มีข้อมูลย้อนไปถึงปี 1977 ไต้หวันก็เป็นผู้ขายสุทธิด้วยเช่นกัน ไม่ได้มีเหตุผลเพียงประการเดียว และรัฐบาลก็ไม่ได้ออกมาให้ข้อมูลต่อสาธารณะมากนักเกี่ยวกับแผนการลดการถือครองหนี้สหรัฐฯ อีกทั้งข้อมูลยังไม่ได้แยกให้เห็นชัดเจนระหว่างการซื้อขายของภาครัฐกับภาคเอกชน

เศรษฐกิจเอเชียที่มีดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลจำนวนมาก มักจะแปลงดอลลาร์ส่วนเกินไปถือเป็น US Treasuries ตามธรรมเนียม แต่ปีนี้ค่าเงินท้องถิ่นที่อ่อนค่าลงได้บั่นทอนอำนาจซื้อของพวกเขา ทำให้รัฐบาลจำเป็นต้องขายสินทรัพย์เพื่อปกป้องค่าเงิน ในขณะเดียวกันผลตอบแทนของสินทรัพย์ในประเทศก็ปรับตัวสูงขึ้น ทำให้การลงทุนในต่างประเทศมีความน่าดึงดูดลดลง นักลงทุนญี่ปุ่นเพียงกลุ่มเดียวก็กำลังได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ภายในประเทศในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ และส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรสหรัฐฯ กับของญี่ปุ่นก็แคบลง นักลงทุนเกาหลีใต้หันไปเน้นหุ้น ขณะที่เม็ดเงินจากไต้หวันไหลเข้าสู่หุ้นและเงินฝากมากขึ้น ในเดือนกันยายน Bank of Korea ระบุว่าจะกระจายการถือครองทุนสำรองบางส่วนออกจากพันธบัตรสหรัฐฯ

ช่องว่างส่วนหนึ่งถูกเติมเต็มโดยนักลงทุนเอกชน แต่กลุ่มนี้มีความอ่อนไหวต่อราคาและตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวในสหรัฐฯ สูงกว่ามาก สำหรับรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent และประธาน Fed Kevin Warsh นั่นหมายความว่าตลาดอาจตอบสนองอย่างรุนแรงได้ หากนักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นในนโยบายการเงิน ภาวะเศรษฐกิจ การขาดดุลที่เพิ่มขึ้น หรือสัญญาณจากทำเนียบขาว ความอ่อนไหวดังกล่าวได้ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ทะลุระดับ 5% ไปแล้วในปีนี้ หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และเห็นได้ชัดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ พึ่งพาผู้ซื้อพันธบัตรมากกว่าที่เคย

ประเทศที่ไม่ได้อยู่ในแนวทางเดียวกับวอชิงตันกลับเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม พวกเขาเข้าซื้อ Treasuries มูลค่า 17.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงแปดเดือน สิ้นสุดการเป็นผู้ขายสุทธิ 4 ปีติดต่อกัน แม้ตัวเลขดังกล่าวจะคิดเป็นเพียงประมาณหนึ่งในสิบของการซื้อสุทธิของกลุ่มพันธมิตรเท่านั้น ทั้งนี้จีนยังคงเป็นผู้ขายสุทธิรายใหญ่ที่สุด

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีความเสี่ยงที่ผู้ซื้อนจะหายไปจากตลาดโดยสิ้นเชิง นักลงทุนต่างชาติยังคงถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่ 7.85 ล้านล้านดอลลาร์ ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าสัดส่วนการถือครองเมื่อเทียบกับขนาดตลาดจะลดลงมาอยู่ต่ำกว่าหนึ่งในสาม จากระดับสูงสุด 52% ในปี 2012 ตลาดมูลค่า 32 ล้านล้านดอลลาร์ยังคงไม่มีใครเทียบได้ทั้งในด้านความลึกและสภาพคล่อง และดอลลาร์ยังคงทำหน้าที่เป็นสกุลเงินหลักของโลกสำหรับการถือสำรอง

ผมเชื่อว่า การตัดสินใจเชิงนโยบายของ Fed ในวันนี้จะมีน้ำหนักมากเป็นพิเศษก็เพราะการเปลี่ยนแปลงนี้เอง หาก Kevin Warsh ส่งสัญญาณให้ตลาดเริ่มสงสัยในความมุ่งมั่นที่จะต่อสู้กับเงินเฟ้อ นักลงทุนเอกชนจะต้องการส่วนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอาจดีดตัวขึ้นไปที่ 5.1–5.2% ได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งจะกลายเป็นภาระเพิ่มเติมต่อราคาทองคำและตลาดหุ้น แต่ถ้าน้ำเสียงของนโยบายชัดเจนและแข็งกร้าวเพียงพอ ตลาดก็น่าจะดูดซับอุปทานได้โดยไม่เกิดความปั่นป่วน อย่างไรก็ดี ในเชิงโครงสร้าง ผมคาดว่าส่วนเพิ่มความเสี่ยงของหนี้สหรัฐฯ จะปรับตัวสูงขึ้น หมายความว่าระดับผลตอบแทนที่สูงมีแนวโน้มจะอยู่กับเราไปอีกนาน

มุมมองเชิงเทคนิคสำหรับ EUR/USD

ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องดึงราคากลับขึ้นไปยืนเหนือระดับ 1.1140 ให้ได้ก่อน จากนั้นจึงจะมีเป้าหมายทดสอบแนวต้านที่ 1.1155 หากผ่านได้ การขึ้นต่อไปยังบริเวณ 1.1180 ก็เป็นไปได้ แต่จะทำได้ยากหากไม่ได้รับแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ ในจังหวะย่อตัว ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อที่น่าเชื่อถือเฉพาะบริเวณ 1.1115 เท่านั้น หากไม่พบแรงซื้อแถวนี้ การรอให้ราคาทะลุต่ำกว่าระดับต่ำเดิมที่ 1.1090 หรือพิจารณาเปิดสถานะซื้อบริเวณ 1.1050 จะเป็นทางเลือกที่เหมาะสมกว่า

มุมมองเชิงเทคนิคสำหรับ GBP/USD

ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านเฉพาะหน้าที่ 1.3300 ให้ได้ก่อน จากนั้นจึงจะเล็งเป้าไปที่ 1.3330 ซึ่งเหนือระดับดังกล่าวขึ้นไปจะเริ่มเคลื่อนตัวได้ยากขึ้น เป้าหมายที่ไกลกว่านั้นอยู่ที่โซน 1.3360 ในทางกลับกัน หากราคาอ่อนตัว ฝั่งหมีจะพยายามยึดการควบคุมตลาดบริเวณ 1.3265 หากทำได้สำเร็จ การทะลุกรอบการเคลื่อนไหวลงมาจะสร้างแรงกดดันต่อสถานะฝั่งซื้ออย่างหนัก และอาจฉุดให้ GBP/USD ลงไปทดสอบบริเวณ 1.3230 และมีมุมมองขยายตัวลงต่อถึง 1.3200