FX.co ★ จาก ‘ไม่รีบร้อน’ สู่ ‘ข้อมูลบอกชัดเจน’

เมื่อเย็นวันพฤหัสบดี John Williams ประธานธนาคารกลางสาขา New York ยืนยันว่า Fed เตรียมพร้อมที่จะดำเนินการเพิ่มเติม โดยเขากล่าวในงานหนึ่งที่จัดขึ้นใน New York ว่า “อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงเกินไปมาก และยังคงสูงอยู่ต่อไปแม้ในข้อมูลล่าสุด” ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษกับถ้อยแถลงของสมาชิก FOMC สายกลางรายนี้ เนื่องจาก Kevin Warsh ประธาน Fed เพิ่งลดการให้ความเห็นต่อสาธารณะเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจและแนวโน้มที่เป็นไปได้ของอัตราดอกเบี้ยลงเมื่อไม่นานมานี้

น้ำเสียงของ Williams เปลี่ยนไปอย่างเห็นได้ชัดตลอดสองเดือนที่ผ่านมา เมื่อวันที่ 2 กันยายน เขาระบุว่าแนวโน้มเงินเฟ้อเริ่มชะลอลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป และหลังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนแล้ว ก็ไม่มีความจำเป็นต้องเร่งรีบ และการรอดูข้อมูลเพิ่มเติมเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล กลางเดือนตุลาคม เขาคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 แต่ไม่เห็นความจำเป็นในการเข้มงวดเพิ่มเติมในปี 2027 ขณะนี้ Williams ระบุว่าข้อมูลบ่งชี้อย่างชัดเจนมาก: เศรษฐกิจยังแข็งแกร่ง ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวมากขึ้น และเงินเฟ้อยังดื้อด้าน เขาให้เหตุผลว่า Fed ยังมีงานอีกมากในการปรับนโยบายให้ไปอยู่ในระดับที่เหมาะสม และการตัดสินใจจะทำในแต่ละการประชุมโดยยึดตามสถิติที่ทยอยออกมา

เขาชี้ให้เห็นข้อมูลล่าสุด Core CPI เดือนตุลาคมเพิ่มขึ้น 0.3% m/m เทียบกับคาดการณ์ 0.2% เป็นเดือนที่สามติดต่อกันที่ออกมาสูงกว่าที่คาด ขณะที่เงินเฟ้อหัวข้อรวมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับฉันทามติที่ 0.3% Goolsbee เรียกตัวเลขชุดนี้ว่าอยู่ในระดับที่ “ชวนให้กังวล” ตลาดแรงงานเองก็แทบไม่มีเหตุผลให้หยุดขึ้นดอกเบี้ย: ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 165k (ฉันทามติ 65k) อัตราว่างงานลดลงอย่างไม่คาดคิดมาอยู่ที่ 4.1% และการจ้างงานภาคเอกชนขยายตัวแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม

Williams เน้นย้ำว่า Fed ควรหลีกเลี่ยงการทำร้ายเป้าหมายการจ้างงานเต็มศักยภาพ (maximum employment) เกินจำเป็น เขาไม่เห็นสัญญาณว่าเศรษฐกิจกำลังร้อนแรงเกินไป และประเมินว่าภาพรวมยังไม่ได้เสียสมดุล

เขายังมีมุมมองเชิงบวกต่อการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ในมุมมองของเขา ภาระการคลังไม่ใช่ปัญหาทางเศรษฐกิจเป็นหลัก: ประเทศยังเติบโตเร็วกว่าหลายประเทศ และกระแส AI boom น่าจะสร้างการเติบโตที่แข็งแกร่งต่อเนื่องเป็นทศวรรษ ดังนั้นทรัพยากรในการแก้ปัญหาด้านงบประมาณมีอยู่ เพียงแต่ขาดเจตจำนงทางการเมือง เขาชี้ว่าประเทศอื่นก็เผชิญแรงกดดันด้านการคลังเช่นกัน โดยยกตัวอย่างฝรั่งเศสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่งปรับขึ้นเหนือ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2002 ท่ามกลางภาวะความไม่สงบ

ขณะเดียวกัน Williams ก็ยอมรับว่า ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจบางส่วนอาจเปราะบาง และการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ หรือการเปลี่ยนแปลงในมุมมองต่อ AI อาจกระตุ้นให้เกิดแรงขายได้ ประเด็นท้วงติงนี้ยิ่งเหมาะสมยิ่งขึ้นหลังจากไม่กี่วันที่ผ่านมา ซึ่งหุ้น Nvidia ร่วงลงไปราว 20% จากรายงานเกี่ยวกับ CEO ของบริษัท การลงทุนใน AI ยังคงเป็นเครื่องยนต์หลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ และหากความร้อนแรงในส่วนนี้เย็นลง นั่นจะเป็นความเสี่ยงที่ชัดเจนที่สุดต่อฉากทัศน์การขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกของ Fed

สำหรับตลาด FX คำกล่าวของ Williams หมายความว่า แกนกลางของคณะกรรมการได้ขยับมาอยู่ฝั่งสายเหยี่ยวแล้ว และดอลลาร์ก็ได้ฐานสนับสนุนเพิ่มเติมอีกหนึ่งเสา ข้อมูลเมื่อวานนี้ออกมาอ่อนกว่าที่คาด — ยอดขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก 200k เทียบกับ 195k ยอดขายบ้านมือสอง 3.75M เทียบกับ 3.85M และดุลขาดดุลงบประมาณเดือนตุลาคม 404.1 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับคาดการณ์ 298.6 พันล้านดอลลาร์ — แต่ก็ยังไม่เปลี่ยนภาพรวม

กรณีฐานของฉันยังคงเป็นการขึ้นดอกเบี้ย 25 bp ในวันที่ 9 ธันวาคม ขณะที่การขยับครั้งใหญ่ 50 bp จะกลายเป็นความเสี่ยงที่จับต้องได้ หากข้อมูลยังคงออกมาดีกว่าคาดอย่างต่อเนื่อง PPI สหรัฐฯ ที่จะประกาศวันนี้เป็นบททดสอบแรก และฉันเชื่อว่าหากตัวเลขออกมาแข็งกว่าคาด จะยิ่งตอกย้ำความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องสามครั้ง และคงแรงกดดันต่อ EUR/USD และ GBP/USD จะมีเพียงการชะลอตัวทางเศรษฐกิจอย่างชัดเจน หรือการปรับฐานแรงในกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ AI เท่านั้น ที่จะหยุดยั้งการแข็งค่าของดอลลาร์ได้ แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่เห็นสัญญาณดังกล่าว