FX.co ★ ความเป็นไปได้ที่ญี่ปุ่นจะเผชิญภาวะซบเซาเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ความมั่นคงด้านพลังงานของญี่ปุ่นกลายมาอยู่แถวหน้าในทันที ภายหลังที่สหรัฐฯ และอิสราเอลโจมตีอิหร่าน ส่งผลให้ประเด็นที่เคยมีความสำคัญในวาระการประชุมมาก่อนหน้านี้ ไม่ว่าจะเป็นการเจรจาค่าจ้างกับสหภาพแรงงาน การปฏิรูปและภาษีการบริโภค ตลอดจนระดับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Bank of Japan ถูกดันไปอยู่เบื้องหลัง ฉับพลันกลับมีประเด็นที่มีเดิมพันสูงกว่ามากโผล่ขึ้นมาแทน: ความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว การชะลอตัวของการเติบโตของ GDP หรือแม้กระทั่งการถดถอยทางเศรษฐกิจ และการทรุดตัวของตลาดหุ้น

ตามสถิติการค้าปี 2024 ของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น 95.1% ของปริมาณการนำเข้าน้ำมันทั้งหมดของประเทศมาจากตะวันออกกลาง และ 94.6% ต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ การจะบอกว่าเป็นการพึ่งพาในระดับวิกฤตยังถือว่าเป็นการพูดที่เบาเกินไป

ในตอนนี้ ภัยคุกคามยังมีจำกัด — ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2025 ปริมาณน้ำมันสำรองของญี่ปุ่นอยู่ที่ระดับเพียงพอสำหรับการใช้ 254 วัน โดยในจำนวนนี้ 146 วันเป็นสำรองของภาครัฐ และ 101 วันเป็นสต็อกของภาคเอกชน ความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะน้ำมันขาดแคลนยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่ยิ่งสงครามยืดเยื้อนานเท่าใด ผลกระทบก็จะยิ่งลึกและยาวนานมากขึ้นเท่านั้น

สถานการณ์ LNG กลับตรงกันข้าม: ปริมาณจากกาตาร์คิดเป็นเพียงราว 4% ของตลาด ดังนั้นการหยุดเดินเครื่องที่โรงงานในกาตาร์จะส่งผลกระทบค่อนข้างจำกัด หรืออาจไม่ชัดเจนนัก อย่างไรก็ตาม ปริมาณสำรอง LNG ครอบคลุมความต้องการได้เพียงราวสามสัปดาห์เท่านั้น เนื่องจากข้อจำกัดด้านที่เก็บ และราคาก๊าซก็กำลังพุ่งสูง ญี่ปุ่นย่อมไม่อาจรอดพ้นผลกระทบได้

ดังนั้น ในระยะสั้นจึงยังไม่เห็นความเสี่ยงชัดเจนของวิกฤตพลังงานในญี่ปุ่น แต่หากความขัดแย้งยืดเยื้อออกไป ความเสี่ยงดังกล่าวจะเพิ่มสูงขึ้น ควบคู่ไปกับความเสี่ยงของภาวะ stagflation ที่ทวีความรุนแรงขึ้น เนื่องจากรัฐบาลอาจจำเป็นต้องใช้นโยบายกระตุ้นอุปสงค์ เมื่อวันที่ 3 มีนาคม สำนักข่าว Reuters รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวว่า Bank of Japan จะงดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 18–19 มีนาคม

ในระยะสั้น ควรสมมติว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลง และการอ่อนค่าของเงินเยนจะเพิ่มความเสี่ยงต่อการแทรกแซงค่าเงิน อย่างไรก็ตาม หากการปล่อยให้เยนอ่อนค่าจำเป็นต่อการรักษาดุลการชำระเงิน รัฐบาลก็อาจตัดสินใจไม่เข้าแทรกแซง แม้ค่าเงิน USD/JPY จะปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 160 ก็ตาม

สถานะเก็งกำไรสุทธิฝั่งซื้อในเงินเยนปรับลดลง 131 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์รายงาน เหลือ 0.93 พันล้านดอลลาร์ การจัดพอร์ตอยู่ในระดับเป็นกลาง ราคาที่บ่งชี้ (implied price) ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว และยังไม่ปรากฏทิศทางที่ชัดเจน

ภายใต้สภาพการณ์ปัจจุบัน การเคลื่อนไหวของเงินเยนถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยระยะสั้น ขณะที่ปัจจัยระยะยาว เช่น อัตราดอกเบี้ยของ Bank of Japan ถูกผลักให้ถอยไปอยู่เบื้องหลัง ความเป็นไปได้ที่อาจเกิดการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมัน รวมถึงราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น ย่อมนำไปสู่แรงกระแทกด้านเงินเฟ้อ การปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องของตลาดหุ้น และความเสี่ยงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความน่าจะเป็นในการแทรกแซงค่าเงินลดลงแล้ว โดยตลาดอาจต้องใช้เวลาในการปรับประเมินสถานการณ์ใหม่ ในระยะนี้ การที่ USD/JPY เคลื่อนตัวขึ้นไปใกล้ระดับ 160 ดูมีแนวโน้มเป็นไปได้มากกว่า การกลับทิศลงในระยะสั้น