FX.co ★ GBP/USD. ความคาดหวังเชิง Hawkish และรายงาน PMI ที่อ่อนแอ: เราจะเชื่อมั่นต่อการปรับขึ้นของค่าเงินปอนด์ได้หรือไม่?

เงินปอนด์ได้เข้า “ปิดล้อม” แนวต้านที่ระดับ 1.3480 (ขอบบนของเมฆ Kumo บนกรอบเวลา W1) เมื่อเทียบกับดอลลาร์เป็นสัปดาห์ที่สามติดต่อกันแล้ว ต้นเดือนมีนาคม คู่เงิน GBP/USD ร่วงลงอย่างรุนแรง (ไปที่ระดับ 1.3250) ตอบสนองต่อการเริ่มต้นของปฏิบัติการทางทหารในตะวันออกกลาง แต่จากนั้นเงินปอนด์ก็พลิกกลับทิศทาง 180 องศา และภายในหนึ่งสัปดาห์ก็ไต่กลับขึ้นมาถึงบริเวณระดับ 1.35 ได้อีกครั้ง แม้ว่าการ “ปิดล้อม” เป้าหมายที่ 1.3480 จะมาพร้อมกับการย่อตัวของราคาเป็นระยะค่อนข้างลึก แต่คู่เงินก็กลับขึ้นมาทดสอบระดับนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ธนาคารกลางอังกฤษมีบทบาทสำคัญ (และอาจจะเป็นบทบาทหลัก) ในเรื่องนี้ ด้วยการยืนกรานจุดยืนที่ออกไปในเชิง Hawkish อย่างชัดเจนหลังการประชุมเดือนมีนาคม จุดยืนดังกล่าวมีความ Hawkish ถึงขนาดที่ว่าตลาดเริ่มนำความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้มาคิดในราคาแล้ว ข้อสรุปเช่นนี้ (ซึ่งในมุมมองของผมค่อนข้างรีบด่วนเกินไป) ทำให้ฝ่ายซื้อในคู่เงิน GBP/USD สามารถ “ตรึงแนวรับ” เอาไว้ได้ แม้ในช่วงเวลาที่ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นโดยรวมก็ตาม

หลังการประชุมเดือนมีนาคม Bank of England คงพารามิเตอร์นโยบายการเงินทั้งหมดไว้โดยไม่เปลี่ยนแปลง ธนาคารกลางได้ดำเนินการตามฉากทัศน์พื้นฐานที่ตลาดคาดการณ์กันมากที่สุด อย่างไรก็ตาม รายละเอียดของการประชุมกลับกลายเป็นปัจจัยที่หนุนค่าเงินปอนด์

ประการแรก Bank of England แสดงให้เห็นถึงการรวมตัวของมุมมองไปในทิศทางของจุดยืนที่ระมัดระวัง สมาชิกคณะกรรมการทั้งเก้าคนลงมติให้คงนโยบายการเงินตามเดิม สิ่งสำคัญคือต้องไม่ลืมว่าในการประชุมเดือนกุมภาพันธ์ก่อนหน้า ประเด็นนี้เกือบจะพลิกผันได้ โดยมีเจ้าหน้าที่ MPC ถึงสี่คนลงมติให้ลดอัตราดอกเบี้ย ครั้งนี้แม้แต่ Swati Dhingra ซึ่งเป็นผู้สนับสนุนอัตราดอกเบี้ยต่ำอย่างมั่นคงที่สุด ยังลงคะแนนเลือกจุดยืนแบบรอดูท่าที ยังไม่ต้องพูดถึงตัวแทนคนอื่น ๆ ของฝั่ง “สายผ่อนคลาย” (Dave Ramsden, Sarah Breeden, Alan Taylor) เมื่อเพียงเดือนครึ่งก่อน คณะกรรมการแทบจะแยกออกเป็นสองฝ่าย แต่ในเดือนมีนาคม “สายผ่อนคลาย” ทุกคนกลับเปลี่ยนท่าทีและมายืนอยู่ข้างเดียวกับ “สายเข้มงวด” ความเป็นเอกภาพเช่นนี้ (ซึ่งพบได้ไม่บ่อยใน Bank of England) เป็นแรงหนุนค่าเงินปอนด์

ประการที่สอง ธนาคารกลางได้ปรับน้ำหนักเชิงวาทกรรมให้เข้มขึ้น โดยเน้นไปที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ หากในการประชุมเดือนกุมภาพันธ์ยังคาดว่าเงินเฟ้อจะอยู่ในกรอบเป้าหมายภายในสิ้นฤดูใบไม้ผลิ ขณะนี้ธนาคารกลางคาดการณ์ว่า CPI จะปรับขึ้นสู่ระดับ 3.5% ได้เร็วถึงภายในเดือนนี้ นอกจากนี้ Bank ยังยอมรับว่าเงินเฟ้ออาจทรงตัวเหนือ 3.0% ไปอีกสองไตรมาสข้างหน้า ในบริบทนี้ ธนาคารกลางชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงของ “ผลกระทบรอบสอง” ที่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนของธุรกิจเพิ่มขึ้น และธุรกิจผลักภาระต้นทุนนี้ไปยังผู้บริโภค ซึ่งต่อมาก็เรียกร้องให้ผู้จ้างงานขึ้นค่าจ้าง (ซึ่งขณะนี้ก็อยู่แถว ๆ ระดับ 4% อยู่แล้ว)

ถ้อยแถลงที่ใช้ถ้อยคำแข็งแรง และคอมเมนต์จาก Andrew Bailey ช่วยหนุนค่าเงินปอนด์ เนื่องจากตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งถึงสองครั้งก่อนสิ้นปีนี้ แม้ว่า Bank of England จะไม่ได้หยิบยกทางเลือกในการเข้มงวดนโยบายการเงินขึ้นมาหารืออย่างเป็นทางการ แต่บรรดาเทรดเดอร์ต่างก็สรุปกันเองกล่าวได้ว่าเป็นการตีความ “บนดุลพินิจของตนเอง” ฝั่งสายเข้มงวดเชื่อว่าธนาคารกลางจะจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อทรงตัวเหนือระดับ 3.5% ท่ามกลางสมมติฐานเช่นนี้ ฝั่งผู้ซื้อในคู่เงิน GBP/USD ยังคงกลับเข้ามาทดสอบแนวต้านที่ระดับ 1.3480 (ขอบบนของเมฆ Kumo บนกรอบเวลา W1)

อย่างไรก็ตาม ในความเห็นของผู้เขียน ผู้เล่นในตลาดเร่งรีบสรุปข้อสรุปเชิงเข้มงวดเกินไป ไม่ควรลืมว่าในสถานการณ์ปัจจุบัน วิกฤตราคาพลังงานไม่เพียงเป็นแรงผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจด้วย ตัวอย่างเช่น ในการประชุมเดือนมีนาคมครั้งเดียวกันนี้ Bank of England ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP สหราชอาณาจักรลงเหลือ 1.0% แม้ว่าจุดสนใจจะถูกเลื่อนไปยังความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ (โดยธนาคารกลางมองว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในตอนนี้อันตรายยิ่งกว่าความเสี่ยงของภาวะถดถอย) แต่ก็ยังมีคำถามอยู่ว่า ธนาคารกลางจะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่หากเริ่มเห็นสัญญาณของภาวะ stagflation ในเศรษฐกิจ หากสมาชิกฝั่งสายผ่อนคลายของ MPC (Dhingra, Ramsden, Breeden, Taylor) ยกประเด็นนี้ขึ้นมา ค่าเงินปอนด์จะเผชิญแรงกดดันอย่างมาก

สัญญาณเตือน “ครั้งแรก” ได้ดังขึ้นแล้ว—ซึ่งก็คือในวันนี้ หลังจากที่มีการเผยแพร่ดัชนี PMI ของสหราชอาณาจักรที่น่าผิดหวัง โดยเฉพาะดัชนีภาคบริการที่ลดลงสู่ระดับ 51.2 ในเดือนนี้ (คาดการณ์ไว้ที่ 52.8) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว ดัชนีภาคการผลิตในเชิงรูปธรรมดูเหมือนปรับลดลงเพียงเล็กน้อย (จาก 51.7 เหลือ 51.4) แต่ผลลัพธ์นี้ทำให้เข้าใจผิด เนื่องจากดัชนีได้รับแรงพยุงจากระยะเวลาส่งมอบสินค้าที่ขยายออกไป ในภาวะปัจจุบัน สิ่งนี้ไม่ใช่สัญญาณของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ แต่เป็นตัวบ่งชี้ปัญหาด้านโลจิสติกส์ แท้จริงแล้วดัชนีภาคการผลิตกำลังอยู่บนเส้นแบ่งของภาวะชะงักงัน ดัชนี PMI รวมลดลงสู่ระดับ 51.0 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือน ผลลัพธ์นี้บ่งชี้ว่าแรงส่งของการเติบโตที่เห็นได้ในช่วงต้นปี แทบจะหมดกำลังลงแล้ว

ดังนั้น ในมุมมองของผู้เขียน ศักยภาพในการปรับขึ้นต่อของคู่เงิน GBP/USD ยังคงจำกัด สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นโดยเฉพาะจากความล้มเหลวของฝั่งผู้ซื้อในการทะลุผ่านแนวต้านที่กล่าวถึงข้างต้นที่ระดับ 1.3480 ในบริเวณราคาแถบนี้ จึงมีเหตุผลที่จะพิจารณาเปิดสถานะขาย โดยมีเป้าหมายแรกที่ระดับ 1.3390 (เส้นกลางของ Bollinger Bands บนกราฟรายวัน) และเป้าหมายหลักที่ระดับ 1.3250 (เส้นล่างของ Bollinger Bands บนกรอบเวลาเดียวกัน)