FX.co ★ เงินเยนมองหาจุดพยุง

ทหารเพียงคนเดียวไม่อาจสร้างสนามรบได้ เช่นเดียวกัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Bank of Japan ภายใต้การนำของ Kazuo Ueda ถึงห้าเท่าเป็น 1% — ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี — ก็ยังไม่ช่วยให้เงินเยนยืนอยู่บนพื้นฐานที่มั่นคงได้ USD/JPY กำลังเคลื่อนไปสู่ระดับสูงสุดในรอบ 40 ปี และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ก็เข้าถือสถานะ “ขายเยน” อย่างดุเดือดที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 ตามข้อมูลของ Commodity Futures Trading Commission การเก็งกำไรว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงต่อได้เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 138,000 สัญญาภายในสิ้นเดือนมิถุนายน

พลวัตของสถานะเก็งกำไรในเงินเยน

ในมุมมองแรกอาจดูขัดแย้งกัน เนื่องจากเศรษฐกิจญี่ปุ่นดูแข็งแกร่ง การปล่อยกู้ของธนาคารในเดือนมิถุนายนขยายตัวในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์นับตั้งแต่ช่วงการระบาด และผลสำรวจ Tankan ยังบ่งชี้ถึงการปรับตัวดีขึ้นของสภาพคลังการเงินของภาคธุรกิจเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม Edmond de Rothschild Asset Management เห็นว่าความอ่อนค่าของเงินเยนในปัจจุบันนั้นมากเกินไป และไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจญี่ปุ่น

ประเด็นสำคัญอยู่ที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย Goldman Sachs ได้ปรับคาดการณ์ค่าเงิน USD/JPY จาก 155 เป็น 165 ภายในระยะเวลาหนึ่งปี ทำให้ธนาคารแห่งนี้กลายเป็นหนึ่งในฝ่ายที่มองค่าเงินเยนในแง่ลบมากที่สุดใน Wall Street เหตุผลมาจากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นที่ยังคงกว้าง แรงกดดันด้านการคลังต่อโตเกียว และลักษณะที่ค่อยเป็นค่อยไปของการดำเนินนโยบายการเงินตึงตัวของ Bank of Japan นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ถูกสำรวจคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งไปที่ 1.75% ก่อนสิ้นสุดวัฏจักร ตลาดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ประเมินความเป็นไปได้ที่อัตราแลกเปลี่ยนจะขึ้นไปถึง 165 ภายในฤดูร้อนหน้าที่ 76%

อีกปัจจัยหนึ่งที่สร้างแรงกดดันเพิ่มเติมคือความไม่แน่นอนทางการเมือง ตลาดกำลังเก็งกันว่า รัฐบาลของ Sanae Takaichi พยายามชะลอการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ เพื่อเปิดทางให้มีการขยายตัวทางการคลังหรือไม่ รัฐมนตรี Minoru Kiuchi ปฏิเสธเรื่องนี้ โดยระบุว่ารายงานของสื่อไม่ถูกต้อง อย่างไรก็ดี การแต่งตั้งกรรมการใหม่เข้าสู่คณะกรรมการบริหารซึ่งมีแนวคิดสนับสนุนนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย ยิ่งทำให้เกิดข้อกังขามากขึ้น

ทิศทางค่าเงิน USD/JPY และการแทรกแซงค่าเงิน

ตามมุมมองของ Edmond de Rothschild การแทรกแซงค่าเงินเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ บริษัทคาดการณ์ว่าจะมีการแทรกแซงแบบประสานงานร่วมกันจาก BoJ, Federal Reserve และ European Central Bank ในช่วงครึ่งปีหลัง หากเกิดขึ้นจริง ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจอ่อนค่าลงไปที่ £155 และระดับสูงสุดในปัจจุบันเล็กน้อยต่ำกว่า £163 อาจกลายเป็นจุดสูงสุดของแนวโน้มขาขึ้น โดยไม่มีการแทรกแซงใด ๆ บริษัทเตือนว่าการแข็งค่าของเยนที่จะเกิดขึ้นจะเป็นเพียงช่วงสั้น ๆ ไม่ใช่การกลับทิศของแนวโน้ม

ดังนั้น ในเชิงปัจจัยพื้นฐานแล้ว เยนยังได้เปรียบ ขณะที่บรรยากาศในตลาดและการวางโพซิชันของนักเก็งกำไรกลับสวนทาง มีเพียงการดำเนินการร่วมกันของธนาคารกลางต่าง ๆ เท่านั้นที่จะยุติข้อขัดแย้งนี้ได้ ซึ่งชวนให้นึกถึงข้อตกลง Plaza Accord ในปี 1985 เราจะได้เห็นการแทรกแซงก่อนที่ดอลลาร์สหรัฐจะขึ้นไปแตะ £170 หรือไม่?

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน USD/JPY กำลังก่อตัวเป็นรูปแบบ inside bar ใกล้บริเวณ double top หากรูปแบบกลับตัวเหล่านี้พัฒนาเต็มที่ ความเสี่ยงของการปรับฐานทิศทางขึ้นเดิมก็จะเพิ่มสูงขึ้น การหลุดลงไปต่ำกว่าระดับแนวรับที่ £162.25 จะเป็นสัญญาณให้มีเหตุผลรองรับในการเปิดโพซิชันขายดอลลาร์สหรัฐ