FX.co ★ EUR/USD: ยูโรอ่อนค่า แต่ดอลลาร์ชนะจริงหรือ?

คู่เงินยูโร–ดอลลาร์ปิดการซื้อขายวันศุกร์ที่ระดับ 1.1372 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคมที่เทรดเดอร์ปิดสัปดาห์ต่ำกว่าระดับ 1.14 นี่เป็นจังหวะสำคัญที่สะท้อนให้เห็นถึงการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐโดยรวมทั่วทั้งตลาด การปะทุรอบใหม่ของสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลาง การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน และการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น ล้วนเอื้อประโยชน์ต่อสกุลเงินดอลลาร์ US Dollar Index ทรงตัวอยู่ในกรอบระดับ 101 ขณะที่ฝั่งผู้ขายในคู่ EUR/USD สามารถดันราคาให้ออกมานอกกรอบ 1.1410 – 1.1470 ได้ แม้ว่าจะยังไม่สามารถเจาะระดับแนวรับที่ 1.1370 (เส้นล่างของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1) ลงมาได้ชัดเจน แต่อารมณ์ฝั่งหมียังคงครองภาพรวมของคู่เงินนี้อย่างชัดเจน

ที่น่าสังเกตคือ บรรดาผู้เทรด EUR/USD กลับเพิกเฉยต่อสัญญาณเชิงฮอว์กิชจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) รวมถึงดัชนี ZEW และ PMI ซึ่งออกมาดีกว่าที่คาดไว้มาก ค่าเงินยูโรไม่สามารถฉวยโอกาสขึ้นมานำได้ แม้ดูเหมือนว่าปัจจัยต่าง ๆ จะเข้าทางยูโรในสัปดาห์นี้ก็ตาม

ยกตัวอย่างเช่น ดัชนี German Economic Expectations ในเดือนกรกฎาคมปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 26.3 จุด (จาก 10.5 ในเดือนมิถุนายน) สูงกว่าที่ตลาดคาดที่ 18.0 จุดอย่างชัดเจน ส่วนการประเมินสถานการณ์ปัจจุบันก็ปรับดีขึ้นเช่นกัน (จาก -81.0 เป็น -77.6) แม้ว่ายังอยู่ในแดนลบ ดัชนี ZEW ของยุโรปในภาพรวมก็แสดงทิศทางเชิงบวก ขยับขึ้นมาแตะ 23.4 จุด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบห้าเดือน บ่งชี้ถึงการมองอนาคตเศรษฐกิจยูโรโซนในแง่ดีมากขึ้น ที่สำคัญ ตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูลเดือนกรกฎาคม หมายความว่าผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งเช่นนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงอย่างรวดเร็ว

ดัชนี PMI เบื้องต้นสำหรับเดือนกรกฎาคมก็ออกมาในโซนบวกเช่นกัน ตัวอย่างเช่น ดัชนี Composite ของยูโรโซนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบห้าเดือน (51.9 จุด) ขณะที่ปริมาณการผลิตในภาคการผลิตเติบโตในอัตราเร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 นอกจากนี้ เศรษฐกิจเยอรมนีหลุดพ้นจากภาวะหดตัวเป็นครั้งแรกในรอบสี่เดือน โดยดัชนี Composite PMI ของเยอรมนีขยับขึ้นมาอยู่ที่ 51.2 จุด จากแรงหนุนของการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในภาคอุตสาหกรรม (52.2) จุดเด่นของรายงานอยู่ที่การกลับมาขยายตัวของคำสั่งซื้อใหม่ (เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023) และการลดลงของปัญหาด้านโลจิสติกส์ ทำให้ธุรกิจสามารถเริ่มกลับมาสะสมสต็อกวัตถุดิบเป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปีครึ่ง ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจของกลุ่มประเทศที่ใช้ยูโรยังแสดงความแข็งแกร่ง แม้อยู่ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงานที่สูง

ผลการประชุม ECB เดือนกรกฎาคมก็ถือว่าเป็นปัจจัยบวกต่อยูโรเช่นกัน ธนาคารกลางเน้นย้ำว่าผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากการปรับขึ้นของราคาพลังงานล่าสุด และความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง “ยังไม่สะท้อนออกมาอย่างเต็มที่” ตามคำกล่าวของ Christine Lagarde ธนาคารกลางยังคงระมัดระวังต่อ “ผลกระทบรอบที่สอง” กล่าวคือ ความเสี่ยงที่การพุ่งขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจนำไปสู่การปรับขึ้นค่าจ้างและราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานอย่างยืดเยื้อ

นอกจากนี้ ธนาคารกลางยังยอมรับว่าการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานอันเป็นผลจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจเร่งอัตราเงินเฟ้อให้กลับขึ้นมาอีกครั้ง และค่อย ๆ กระจายตัวไปยังสินค้าและบริการในวงกว้าง ในบริบทเช่นนี้ คณะกรรมการบริหารจึงหลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณว่ารอบวัฏจักรการเข้มงวดเชิงนโยบายสิ้นสุดลงแล้ว อีกทั้งสมาชิก ECB ยังรักษาบรรยากาศ “ชวนติดตาม” เกี่ยวกับแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดยไม่ยืนยันหรือปฏิเสธความคาดหวังของตลาดในประเด็นดังกล่าว

แม้ผู้เล่นฝั่งซื้อในคู่ EUR/USD จะคาดหวังมากกว่านี้ (โดยเฉพาะสัญญาณตรง ๆ เกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยในรอบถัดไป) แต่โดยภาพรวมผลการประชุมเดือนกรกฎาคมสามารถนิยามได้ว่าเป็น “การหยุดพักเชิงฮอว์กิช”

อย่างไรก็ตาม ดัชนี ZEW ที่แข็งแกร่ง ข้อมูล PMI ที่มุมมองเป็นบวก และสัญญาณเชิงเข้มงวดจาก ECB ก็ยังไม่สามารถช่วยให้ยูโรช่วงชิงความได้เปรียบจากดอลลาร์ได้ ปฏิกิริยาของตลาดครั้งนี้สามารถอธิบายได้ด้วยการผสมผสานของสามปัจจัยที่เกี่ยวโยงกันอย่างใกล้ชิด ได้แก่ การยกระดับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน และความคาดหวังเชิงฮอว์กิชที่เพิ่มขึ้นต่อการดำเนินนโยบายของ Fed ในระยะถัดไป

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกลายเป็นเหตุผลหลักที่หนุนค่าเงินดอลลาร์ให้นแข็งค่าขึ้น หลังจากที่สหรัฐฯ และอิหร่านมีการโจมตีกันอีกครั้ง และ Donald Trump กล่าวถึงความเป็นไปได้ที่จะกลับมาเปิดปฏิบัติการทางทหารขนาดใหญ่ ความต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจึงเพิ่มขึ้นในตลาด ส่งผลให้ดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้รับแรงหนุน ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านอุปทานที่อาจหยุดชะงัก ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวขึ้นทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกในรอบระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งถือเป็นปัจจัยลบอย่างมากต่อยูโรโซน เพราะต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นอีกครั้งยิ่งเพิ่มความเสี่ยงของภาวะ stagflation (การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอหรือการถดถอยควบคู่กับเงินเฟ้อที่กลับมาสูงขึ้น) นี่คือเหตุผลว่าทำไมตัวเลข ZEW และ PMI ที่แข็งแกร่งจึงไม่สามารถพยุงยูโรได้

การปรับขึ้นของราคาน้ำมันยังส่งผลต่อความคาดหวังเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ด้วย ขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงสร้างความเสี่ยง stagflation ในยูโรโซนเป็นหลัก ในฝั่งสหรัฐฯ กลับเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางจะคงนโยบายการเงินแบบตึงตัวต่อไป (พร้อมเปิดทางเลือกสำหรับการเข้มงวดเพิ่มเติมแล้วตั้งแต่การประชุมเดือนกันยายน) จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นมาที่ราว 70% ส่งผลให้ส่วนต่างความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยเริ่มกลับมาเอื้อประโยชน์ต่อดอลลาร์อีกครั้ง

ดังนั้น ภาพพื้นฐานที่ครอบงำคู่เงิน EUR/USD จึงโน้มเอียงไปในทางกดดันให้ราคาปรับตัวลง อย่างไรก็ดี ปฏิกิริยาของตลาดต่อเหตุการณ์ล่าสุดยังค่อนข้างจำกัด แม้โมเมนตัมฝั่งขาลงจะชัดเจน แต่ผู้เล่นฝั่งขายก็ยังไม่สามารถกดราคาลงไปยืนต่ำกว่าระดับแนวรับ 1.1370 ได้ (เส้นล่างของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1) อย่างไรก็ตาม พวกเขาสามารถทดสอบแนวรับดังกล่าวได้ (โดยระดับต่ำสุดรายสัปดาห์อยู่ที่ 1.1365)

ดูเหมือนว่าผู้เล่นในตลาดยังคง “เชื่อ” ในสมมติฐานการยกระดับความขัดแย้งในกรอบจำกัด มองการปะทุของความตึงเครียดรอบนี้เป็นเพียงกลยุทธ์กดดันเชิงการเจรจา (ในอนาคตอันใกล้) มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของสงครามเต็มรูปแบบครั้งใหม่ นี่จึงอธิบายท่าทีที่ยังคงระมัดระวังต่อดอลลาร์ได้: แม้สกุลเงินสหรัฐฯ จะได้รับอานิสงส์จากสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่มีความต้องการเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังเร็วเกินไปที่จะพูดถึงการก่อตัวของแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวที่ชัดเจน

ด้วยเหตุนี้ การพิจารณาเปิดสถานะ Short ในคู่เงินนี้จึงควรทำก็ต่อเมื่อฝั่งผู้ขาย EUR/USD สามารถกดราคาให้อยู่ต่ำกว่าระดับแนวรับ 1.1370 ได้อย่างมั่นคง ซึ่งจะเปิดทางลงไปสู่แนวรับถัดไปที่ 1.1300 (เส้นล่างของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกราฟรายสัปดาห์) ในทางกลับกัน หากไม่เป็นเช่นนั้น คู่เงินอาจดีดกลับเข้าสู่กรอบ 1.1410 – 1.1470 ซึ่งเป็นโซนที่ราคาเคลื่อนไหวอยู่ในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนหน้า