FX.co ★ ยูโรทำให้ประสาทตึงเครียด

ความสงบก่อนพายุมักหลอกตา บรรดาเทรดเดอร์สกุลเงินรู้เรื่องนี้ดีกว่าใคร: แม้ความผันผวนของ EUR/USD จะยังอยู่ในระดับต่ำ แต่ในเบื้องหลังก็มีการเตรียมพร้อมอย่างเงียบ ๆ สำหรับพายุที่กำลังจะมาถึง ก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ของประธาน Fed Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังเพิ่มการทำ Hedging เพื่อเตรียมรับมือกับการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ

พลวัตความผันผวนรายสัปดาห์ของ EUR/USD

ดอลลาร์สหรัฐได้ฟื้นตัวกลับมาแล้วราวครึ่งหนึ่งของการร่วงลงก่อนหน้า อันเป็นผลจากการเคลื่อนไหวที่ไม่คาดคิดของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ที่ออกมาพยุงตลาดพันธบัตร ข้อมูลจาก CME Group ชี้ให้เห็นว่าสัญญาฟิวเจอร์สในสัปดาห์นี้ 57.2% ได้ประโยชน์จากการแข็งค่าของดอลลาร์เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงิน เพิ่มขึ้นจาก 43.2% เมื่อสัปดาห์ก่อน สถานะ risk reversal จึงมีความเป็น “ขาลง” น้อยลง

ING ระบุว่า “นี่อาจเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับตลาด Forex และนักลงทุนอาจลังเลที่จะเปิดสถานะชอร์ตดอลลาร์ในปริมาณมากเกินไป” อย่างไรก็ตาม Spectra Markets เตือนว่าซิมโปเซียมดังกล่าวมีความเสี่ยงจะกลายเป็นเหตุการณ์ที่ไร้ความหมาย Warsh มีแนวโน้มจะไม่ใช้โทนเสียง “hawkish” เมื่อพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด ขณะเดียวกัน “dovish shift” ก็เป็นเรื่องอึดอัดที่จะทำ เนื่องจากกระทรวงการคลังเองก็กำลังจำกัดผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอยู่แล้ว

ดังนั้น การทำ hedge ในคู่เงิน EUR/USD ระยะหนึ่งสัปดาห์จึงมีต้นทุนไม่สูง อยู่ที่ 4.7% ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุดระดับหนึ่งก่อนการประชุม Jackson Hole นับตั้งแต่ปี 2010 อย่างไรก็ดี ความผันผวนรายสัปดาห์ปรับเพิ่มขึ้นเกือบ 30% ในช่วงสิบเซสชันที่ผ่านมา ถือเป็นการสะสมความผันผวนมากที่สุดเป็นอันดับห้าในรอบเกือบครึ่งทศวรรษ ยังมีช่องว่างให้ราคาขยับแรงได้ หาก Warsh เลือกสร้างเซอร์ไพรส์ให้ตลาด

ขณะเดียวกัน European Central Bank ก็เดินเกมของตัวเอง บันทึกการประชุมเดือนกรกฎาคมระบุว่าสมาชิกบางส่วนใน Governing Council พร้อมจะสนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ย โดยอ้างอิงจากการผสมผสานระหว่างตัวเลข GDP และดัชนีราคาผู้บริโภค ปัจจุบันเงินเฟ้ออยู่ราว 3% เทียบกับเป้าหมาย 2% และการเติบโตทางเศรษฐกิจออกมาดีกว่าคาด ตลาดจึงเริ่มสะท้อนโอกาสที่ ECB จะปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งภายในเวลาเพียงสองสัปดาห์ข้างหน้า

“Hawk” อย่าง Isabel Schnabel ยืนกรานว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางและการเติบโตของ GDP ที่ยังทรงตัว เป็นปัจจัยที่เพิ่มความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้น ขณะที่ “Dove” Piero Cipollone โต้แย้งว่า “การเข้มงวดนโยบายมากเกินไปจะสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจ” ส่วน Philip Lane มองว่าระดับ 2.5% เป็นกรอบบนของช่วงดอกเบี้ยที่ถือว่าเป็นกลาง เมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากปัจจุบันที่ 2.25%

Morgan Stanley คาดว่า EUR/USD จะยืนเหนือระดับ 1.20 ได้ จากแรงหนุนของการซื้อคืนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและส่วนเพิ่ม (premium) จากส่วนต่างอัตราผลตอบแทน ขณะที่ Societe Generale มีมุมมองระมัดระวังกว่า: ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน คู่เงินนี้ “ควรจะอยู่” แถว 1.12 แต่ตัวเลขการเติบโตและระดับดอกเบี้ยกลับหนุนให้ค่าเงินยูโรแข็งค่า ช่วง 1.12–1.20 โดยมีมูลค่ายุติธรรมราว 1.16 จึงเป็นทางออกแบบประนีประนอม ดอลลาร์สหรัฐในตอนนี้ไม่ได้ถูกถ่วงด้วยประธาน Fed คนใหม่ แต่เป็นรัฐมนตรีคลังที่กำลังทำให้ต้นทุนเงินถูกลงอย่างเทียม

แล้วในวันศุกร์นี้อะไรกันแน่ที่จะมีอิทธิพลมากกว่า—ตัวเลขที่ “hawkish” หรือความระมัดระวังแบบ “dovish” ของ Warsh? ผมคาดว่าตลาดจะได้ยินสิ่งที่ตัวเองอยากได้ยินอยู่ดี

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน EUR/USD ยังคงต่อสู้เพื่อทะลุขอบบนของกรอบมูลค่ายุติธรรมที่ 1.135–1.165 การที่ฝ่าย “bulls” ชนะจะเป็นสัญญาณสนับสนุนให้เปิดสถานะซื้อ ในขณะที่หากฝ่าย “bears” ชนะก็จะเป็นเหตุผลสนับสนุนให้เปิดสถานะขาย