FX.co ★ ตลาดซ่อนความฮึกเหิมเอาไว้

ราคาน้ำมันดิบปรับตัวขึ้นมาอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี และอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นเป็น 3.4% หากมองตามกรอบคิดดั้งเดิม ตลาดหุ้นควรจะร่วงหนักไปแล้ว ทว่า S&P 500 กลับหยุดสถิติปรับตัวลงติดต่อกันสี่วันไว้ได้

พลวัตของตลาดหุ้น

การพักตัวของ Brent ช่วยชดเชยผลกระทบจากตัวเลขเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมที่ร้อนแรงกว่าที่คาดไว้ได้มาก บางครั้งสิ่งที่ Wall Street ต้องการก็แค่ความชัดเจน แม้ว่าความชัดเจนนั้นจะมาพร้อมกับความเจ็บปวดจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก็ตาม รายงานเงินเฟ้อออกมาร้อนแรง แต่ก็ไม่ถึงขั้นเลวร้ายเกินควบคุม และหลังจากหลายสัปดาห์ของการคาดเดา ในที่สุดตลาดก็ได้รับความแน่นอนในระดับหนึ่งก่อนการประชุม FOMC ปัจจุบัน CME futures ให้ความน่าจะเป็น 87% ว่า Fed จะเข้มงวดนโยบายในเดือนกันยายน

ถึงอย่างนั้น สัปดาห์นี้ก็ยังเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับหุ้น S&P 500 ร่วงลง 1.8% ตั้งแต่วันจันทร์ถึงวันพฤหัสบดี แนวต้านจิตวิทยาที่ระดับ 8,000 จุด — ซึ่งเมื่อมองจากจุดสูงสุดระหว่างวันของวันที่ 13 สิงหาคมแล้วดูเหมือนอยู่แค่เอื้อม — ได้ถอยห่างออกไปอีกครั้ง การปรับขึ้นของดัชนีถูกฉุดไว้ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่พุ่งสูง เงินเฟ้อที่ยังดื้อด้าน ความคาดหวังเชิงเข้มงวดต่อทิศทางดอกเบี้ย และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ

ความเร็วที่ S&P 500 พุ่งเข้าใกล้ระดับตัวเลขกลม ๆ ที่มีนัยทางจิตวิทยา

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้นกดดันตลาดหุ้นไม่ใช่แค่ทางตรง — ผ่านต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นและการชะลอตัวของเศรษฐกิจ — แต่ยังกระทบทางอ้อมด้วย โดยทำให้พันธบัตรที่ปลอดภัยดูน่าดึงดูดมากกว่าหุ้นที่มีความเสี่ยง ขณะนี้ RBC Capital Markets คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้งภายในสิ้นปี บริษัทเตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจกดทับแม้แต่การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งได้ ขณะเดียวกัน CFRA ได้ปรับเป้าดัชนี S&P 500 ขึ้นสู่ระดับ 8,050 จากเดิม 7,400 หลังผลประกอบการไตรมาสล่าสุดออกมาแข็งแกร่ง พร้อมยอมรับอย่างตรงไปตรงมาว่า: “ตอนนี้เราอยู่ในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอน และไม่มีใครรู้ว่าปัจจัยกระตุ้นใดจะเป็นตัวผลักดันให้หุ้นขึ้นต่อไป — ภาวะเงินเฟ้อลดลง ความก้าวหน้าครั้งใหญ่ของ AI หรือการคลี่คลายของความเสี่ยงจากอัตราผลตอบแทนและราคาน้ำมัน”

ความสงบนิ่งที่เห็นได้ชัดท่ามกลางความเสี่ยงด้านมหภาคที่เพิ่มสูงขึ้นนี้ ทำให้นึกถึงอุปมาเรื่องเป็ดในสระน้ำ: ตลาดดูสงบเงียบบนผิวน้ำ แต่กำลังตีเท้าพล่านอยู่ใต้น้ำ วอลล์สตรีทรุ่นเก๋าบางคนถึงกับหวนกลับไปมองช่วงปลายทศวรรษ 1990 เมื่อหุ้นเทคโนโลยีผ่านวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยและการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทน ก่อนจะพังทลายเข้าสู่ภาวะเทขายอย่างรุนแรงในอีกหลายปีถัดมา

กฎเก่าแก่ข้อหนึ่งของ Wall Street กล่าวว่า ตลาดกระทิงมักจะจบลงเมื่อเศรษฐกิจพังทลาย หรือเมื่อ Fed ใช้นโยบายการเงินตึงตัวรุนแรงจน “ทำอะไรบางอย่างพัง” ซึ่งจนถึงตอนนี้ยังไม่มีสิ่งใดเกิดขึ้น แต่ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้กลับมาอยู่บนเวทีอย่างชัดเจนอีกครั้ง

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน S&P 500 กำลังกลับเข้าสู่โซนมูลค่ายุติธรรมใกล้ระดับ 7,675 การทะลุขึ้นเหนือระดับดังกล่าวอย่างชัดเจน ตามด้วยการยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ได้ต่อเนื่อง และเคลื่อนตัวเข้าใกล้ขอบบนของรูปแบบลิ่ม (wedge) จะเป็นสัญญาณซื้อ ในทางกลับกัน หากการทดสอบระดับดังกล่าวล้มเหลว ก็จะสนับสนุนกลยุทธ์ขายเมื่อราคาดีดตัว (sell-on-rallies)