FX.co ★ การหยุดขึ้นดอกเบี้ยจะเป็นผลลัพธ์ที่ดีกว่าสำหรับทองคำมากกว่าการขึ้นดอกเบี้ย

ราคาทองคำทรงตัวแถว ๆ 4,320 ดอลลาร์ หลังจากพยายามปรับตัวขึ้นช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่ราคาซิลเวอร์ปรับลดลง 0.5 เปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่ 64.19 ดอลลาร์ ส่วนแพลตินัมและพัลลาเดียมแทบไม่เปลี่ยนแปลง

แรงกดดันมาจากรายงานเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมซึ่งออกมาร้อนแรงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (core CPI) ที่ไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน ปรับเพิ่มขึ้น 0.3 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับเดือนก่อน และในขณะนี้นักเทรดให้น้ำหนักความเป็นไปได้เกือบ 90 เปอร์เซ็นต์ว่า Federal Reserve จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในวันพุธ ซึ่งจะเป็นการเข้มงวดนโยบายเป็นครั้งแรกในรอบสามปี

มิติทางการเมืองของการตัดสินใจครั้งนี้ทำให้สถานการณ์มีความพิเศษ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยใด ๆ เสี่ยงจะถูก President Trump ออกมาวิจารณ์อย่างรุนแรง โดยเมื่อวันอาทิตย์เขาได้ออกมาเรียกร้องให้มีการปรับลดดอกเบี้ยอีกครั้ง Kevin Warsh จึงกำลังเดินหน้าเข้าสู่เส้นทางปะทะกับทำเนียบขาวในช่วงเวลาที่การเลือกตั้งกลางเทอมจะมีขึ้นในอีกเพียงหกสัปดาห์ และราคาน้ำมันเบนซินกับดีเซลกำลังทำสถิติสูงสุดใหม่

ในมุมมองของผม ตลาดได้สะท้อนความเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ยไปมากแล้ว แต่หากมีการปรับขึ้นจริง ราคาทองคำก็ยังจะเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม ในทางกลับกัน หากมีการ “หยุดพัก” การขึ้นดอกเบี้ย จะกดผลตอบแทนที่แท้จริงให้ลดลง และจุดประเด็นความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงินและการเสื่อมค่าของสกุลเงินขึ้นมาอีกครั้ง ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อทองคำ การหยุดพัก ณ ตอนนี้จึงเป็นผลดีต่อทองคำมากกว่า ไม่ใช่เพราะช่องทางด้านดอกเบี้ยโดยตรง แต่เพราะมุมมองด้านสถาบัน หาก Fed เลือกไม่ดำเนินการใด ๆ ทั้งที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งขึ้นเป็น 0.3 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายเดือน ตลาดจะตีความว่าเป็นหลักฐานของแรงกดดันทางการเมือง และเรื่องเล่าเกี่ยวกับการลดค่าเงิน (debasement narrative) จะกลับมาอย่างรุนแรง ในสถานการณ์นั้น ผู้ถือทองคำจะเป็นฝ่ายได้เปรียบ ขณะที่ความเชื่อมั่นต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางจะถดถอยลง

ภาพระยะกลางยังคงเอื้อต่อทองคำไม่ว่าผลจะออกมาทางใด การเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมจะเพิ่มแรงกดดันต่อบางภาคส่วนของเศรษฐกิจที่ถูกบีบด้วยต้นทุนพลังงานที่สูงอยู่แล้ว และอาจขยายโอกาสที่เศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอย ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อทองคำ

ปัจจัยพื้นฐานด้านพลังงานยังคงผลักดันเงินเฟ้อ ขณะเดียวกันก็เป็นตัวกดราคาทองคำ Brent ปรับขึ้นสู่ระดับ 107 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากเพิ่มขึ้นเกือบ 9 เปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์ที่แล้ว การประชุมตามกำหนดวันจันทร์ระหว่างอิหร่านกับหลายประเทศในกลุ่ม Gulf เพื่อจัดตั้งเส้นทางเดินเรือชั่วคราวผ่านช่องแคบ Hormuz ถูกเลื่อนออกไป ทำให้ความพยายามส่งออกผ่านเส้นทางเดินเรือน้ำลึกที่สำคัญแห่งนี้ยังอยู่ในภาวะไม่แน่นอน

ผมคาดว่า Fed ยังมีแนวโน้มจะปรับขึ้นดอกเบี้ยในวันพุธ และปฏิกิริยาแรกของทองคำจะเป็นเชิงลบ โดยมีโอกาสไหลลงสู่บริเวณ 4,250–4,300 ดอลลาร์ ผมเชื่อว่าการอ่อนตัวครั้งนี้จะเกิดขึ้นไม่นาน เพราะการตัดสินใจดังกล่าว แม้จะอยู่ภายใต้แรงกดดันจากประธานาธิบดี จะเป็นการยืนยันที่ชัดเจนที่สุดในรอบเวลานานถึงความเป็นอิสระของ Fed และจากนั้นตลาดจะหันกลับมาโฟกัสผลกระทบทางเศรษฐกิจอีกครั้ง โดยมีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสิบปีอยู่ใกล้ 5 เปอร์เซ็นต์

ผมก็ไม่ตัดความเป็นไปได้ของฉากทัศน์ที่คณะกรรมการจะ “หยุดพัก” การขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งในกรณีนั้นราคาทองคำจะกระโดดขึ้นทันที ความเสี่ยงต่อทั้งสองสมมติฐานนี้อยู่ที่โทนถ้อยคำของ Warsh: หากเขาส่งสัญญาณว่าเป็นการเริ่มต้นรอบการขึ้นดอกเบี้ยเต็มชุด แทนที่จะเป็นการขยับเพียงครั้งเดียว การปรับตัวลงของราคาทองคำจะลึกและยืดเยื้อนานกว่าที่คาดไว้

สำหรับภาพทางเทคนิคในปัจจุบัน ฝั่งซื้อจำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้สุดที่ 4,372 ให้ได้ ซึ่งจะเปิดทางไปสู่เป้าหมายที่ 4,425 และเหนือระดับนั้นไป การเบรกเอาต์จะทำได้ยากขึ้น เป้าหมายไกลสุดอยู่บริเวณ 4,480 หากราคาปรับตัวลง ฝั่งขายจะพยายามยึดระดับ 4,304 ให้ได้ หากทำสำเร็จ การเบรกกรอบราคาจะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อฝั่งซื้อ และผลักดันราคา Gold ลงสู่บริเวณจุดต่ำที่ 4,249 พร้อมโอกาสที่จะขยายขาลงต่อไปถึง 4,200