FX.co ★ ทองคำร่วงรวมสามเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นเดือน

ราคาทองคำทรงตัวใกล้ระดับขาดทุนล่าสุด หลังจากตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐออกมาดีกว่าที่คาด ช่วยหนุนการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ขณะนี้ทองคำซื้อขายอยู่บริเวณ 4,280 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ฟื้นตัวเล็กน้อยหลังจากร่วงลง 1.7% เมื่อวันก่อน

ทิศทางของราคาทองคำในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาถูกขับเคลื่อนโดยเส้นทางคาดการณ์ของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Fed: นักลงทุนพยายามประเมินว่าราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงจะทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อทรงตัวในระดับที่ทำให้การปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังมีเหตุผลหรือไม่ ซึ่งตามปกติถือเป็นปัจจัยลบสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ยอย่างทองคำ ตั้งแต่ต้นเดือนที่ผ่านมา ทองคำปรับตัวลงมากกว่า 3% และตรรกะดังกล่าวยิ่งชัดเจนขึ้นเมื่อวันพุธที่ผ่านมา: การเทขายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐรุนแรงขึ้นอย่างมากหลังตัวเลขเศรษฐกิจออกมาดีกว่าคาดและการประมูลพันธบัตรรัฐบาลย่ำแย่ สะท้อนมุมมองว่าเงินเฟ้อน่าจะยังคงยืดเยื้อ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเกือบทุกอายุปรับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีทะลุ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญต่อทองคำ เพราะการดีดตัวแรงของยีลด์ในช่วงกลางของเส้นอัตราผลตอบแทนทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองโลหะที่ไม่มีผลตอบแทนเพิ่มสูงขึ้นโดยตรง

การขยับตัวของยีลด์มาจากตัวเลขเศรษฐกิจโดยตรง: กิจกรรมธุรกิจในสหรัฐขยายตัวเร็วที่สุดในรอบกว่าห้าปี โดยอุปสงค์ที่แข็งแกร่งผลักดันให้คำสั่งซื้อใหม่และการจ้างงานของทั้งภาคการผลิตและภาคบริการเพิ่มขึ้น โซ่เหตุการณ์ที่คุ้นเคยในช่วงสัปดาห์หลัง ๆ จึงตามมา: ยิ่งเศรษฐกิจสหรัฐแข็งแกร่งมากเท่าไร เหตุผลที่ Fed จะหยุดรอบการขึ้นดอกเบี้ยก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น และยิ่งธนาคารกลางมั่นใจมากขึ้นว่าสามารถเดินหน้าคุมเข้มต่อได้โดยไม่เสี่ยงให้เศรษฐกิจถดถอย ทองคำก็ยิ่งสูญเสียความน่าดึงดูดในสภาพแวดล้อมที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงปรับตัวสูงขึ้น

Michael Barr ผู้ว่าการ Fed ระบุว่า มีความเป็นไปได้สูงที่ Fed จะต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพื่อดึงเงินเฟ้อให้กลับสู่กรอบเป้าหมาย 2% และถ้อยแถลงของเขาก็ต่อเนื่องจากคำเตือนในทิศทางเดียวกันของเจ้าหน้าที่ Fed คนอื่น ๆ ที่มองว่าแรงกดดันด้านราคาอยู่ในลักษณะยืดเยื้อ กลุ่มตลาดสว็อปในขณะนี้สะท้อนการคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นอย่างน้อยสามครั้งไปจนถึงเดือนเมษายนปีหน้า และเป็น “เสียงรวมหมู่” ภายใน Fed ลักษณะนี้ ไม่ใช่คำปราศรัยแบบฉายเดี่ยว ที่อธิบายได้ว่าทำไมทองคำยังคงเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้าง แม้จะมีส่วนเพิ่มด้านภูมิรัฐศาสตร์จากความขัดแย้งบริเวณช่องแคบ Hormuz อย่างชัดเจน

อย่างไรก็ดี แม้ท่าทีของ Fed จะยังคงเน้นเข้มงวด ขาลงของทองคำก็ถูกจำกัดด้วยอุปสงค์เชิงโครงสร้างจากฝั่งการซื้อทองคำจริง ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากยีลด์ที่สูงขึ้นบางส่วน และป้องกันไม่ให้การเทขายลุกลามเป็นแนวโน้มขาลงที่ยืดเยื้อ โดยในมุมมองของผม การผสมผสานระหว่างยีลด์พันธบัตร 5 ปีที่ยืนเหนือ 5% ตัวเลขกิจกรรมภาคธุรกิจที่แข็งแกร่ง และน้ำเสียงเน้นเข้มงวดเกือบเป็นเอกฉันท์จากเจ้าหน้าที่ Fed ทำให้ช่วงสัปดาห์ข้างหน้ามีแนวโน้มที่ราคาทองคำจะเคลื่อนไหวในกรอบแคบ มากกว่าจะเป็นฐานของการปรับขึ้นรอบใหม่แบบยืดเยื้อ ผมไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ราคาจะกลับไปทดสอบแนวรับบริเวณ 4,250 ดอลลาร์อีกครั้ง แต่การหลุดลงเต็มตัวไปหาโซน 4,000 ดอลลาร์จะต้องอาศัยสัญญาณที่แข็งกร้าวจาก Fed มากกว่าที่ Barr ส่งออกมาในตอนนี้ เนื่องจากอุปสงค์จากจีนและกระแสเงินไหลเข้ากลุ่ม ETF ยังคงช่วยพยุงไม่ให้ทองคำเผชิญแรงขายทำกำไรในระดับลึก

ในด้านเทคนิค ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้สุดที่ 4,304 ให้ได้ ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ทำเป้าหมายที่ระดับ 4,372 และหากทะลุขึ้นไปเหนือระดับนี้ได้ การเบรกเอาต์ถัดไปจะเป็นเรื่องค่อนข้างยาก เป้าหมายไกลสุดอยู่บริเวณ 4,424

ในกรณีที่ราคาปรับตัวลง ฝั่งหมีจะพยายามยึดระดับ 4,249 หากทำได้ การเบรกเอาต์หลุดกรอบราคาจะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อฝั่งกระทิง และกดให้ราคา Gold ลงไปทำจุดต่ำที่ 4,186 พร้อมมีโอกาสลงต่อไปถึง 4,156