FX.co ★ ทองคำ: ราคาจะยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางแรงกดดันในตลาดได้หรือไม่?

ทองคำสามารถต้านทานกระแสลมต้านจากตลาดมาได้เป็นเวลานาน พยายามอย่างมากในการยืนหยัดท่ามกลางการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้น ทว่าในทันทีที่แรงกดดันเหล่านี้เริ่มคลายตัว ราคาทองคำกลับปรับตัวลดลงอย่างไม่คาดคิด แรงส่งกำลังจะหมดแล้วหรือไม่?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงถอยห่างจากจุดสูงสุดล่าสุด ท่ามกลางภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากความกังวลต่อความเป็นไปได้ของฟองสบู่ปัญญาประดิษฐ์ และสัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐ ยอดการทำสัญญาซื้อบ้านที่รอปิดการขายปรับตัวลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่การเริ่มสร้างบ้านในเดือนกันยายนลดลงมาอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงการระบาดใหญ่ นโยบายการเงินตึงตัวของ Federal Reserve กำลังกดดันตลาดที่อยู่อาศัย หากภาวะเช่นนี้ยังคงดำเนินต่อไป เศรษฐกิจสุดท้ายอาจไถลเข้าสู่ภาวะถดถอยได้

ราคาทองคำและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

อย่างไรก็ตาม ทองคำซึ่งมักจะปรับตัวลงเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้น กลับไม่ได้ปรับตัวขึ้นทั้งที่ผลตอบแทนกำลังปรับตัวลง ราคาทองคำดูเหมือนกำลังมองข้ามความเคลื่อนไหวในตลาดระยะสั้นไปแล้ว ทั้งตลาดและผู้เชี่ยวชาญของ Reuters คาดว่า Fed จะหยุดวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงินชั่วคราวในเดือนตุลาคม ก่อนจะกลับมาเดินหน้าต่อในเดือนธันวาคม ขณะเดียวกัน ประมาณ 41% ของผู้ตอบแบบสำรวจคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีกสองครั้งในปี 2027 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยขึ้นไปถึง 4.75% ในแบบสำรวจเดือนกันยายน มีเพียง 20% เท่านั้นที่มีมุมมองเช่นนี้

เหตุผลสำคัญที่สนับสนุนมุมมองว่าวงจรการเข้มงวดทางการเงินอาจยืดเยื้อออกไป คือราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง ตามข้อมูลของ Kpler ปริมาณการขนส่งน้ำมันจากตะวันออกกลางได้เพิ่มขึ้นสูงกว่าระดับก่อนสงคราม เนื่องจากปริมาณการขนส่งที่หลีกเลี่ยงการผ่านช่องแคบฮอร์มุซเพิ่มขึ้นจาก 17% เป็น 40% ภายใต้ภาวะปกติ ราคาน้ำมันดิบ Brent น่าจะมีแนวโน้มปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม ความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งที่อาจปะทุรุนแรงขึ้น การหดตัวอย่างรวดเร็วของกันชนในรูปของสต็อกน้ำมันทั่วโลก และความต้องการใช้น้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ และจีน กำลังฉุดไม่ให้เกณฑ์มาตรฐานน้ำมันดิบทะเลเหนือปรับตัวลง ฝั่งกระทิงยังเพิกเฉยต่อถ้อยแถลงจากคนกลางเกี่ยวกับข้อเสนอให้กลับมาเจรจาระหว่างวอชิงตันและปักกิ่ง

การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันเพิ่มความเสี่ยงที่ราคาพลังงานในระดับสูงจะส่งผ่านไปยังกำไรเงินเฟ้อพื้นฐาน และบังคับให้ Federal Reserve ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินเชิงรุกมากขึ้น ในสถานการณ์ดังกล่าว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะกลับมาเคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้น ขณะที่ทองคำซึ่งไม่ก่อให้เกิดรายได้ดอกเบี้ยจะเผชิญความยากลำบากในการแข่งขัน มุมมองนี้ทำให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์และผู้จัดการสินทรัพย์ต้องปรับลดสถานะถือครองฝั่งซื้อในทองคำ จากข้อมูลของ TD Securities พบว่าการเปิดสถานะขายกำลังขยายตัวเร็วกว่าในฝั่งสถานะซื้อ

ภาวะตลาดที่เป็นลบกำลังกดดันให้ธนาคารต้องปรับลดคาดการณ์ราคา ทองคำลง ตัวอย่างเช่น CIBC ชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง ซึ่งยิ่งทวีความรุนแรงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง กำลังกดดันให้ Federal Reserve ดำเนินนโยบายการเงินในเชิงรุกมากขึ้น สถานการณ์ดังกล่าวสร้างความท้าทายต่อการเคลื่อนไหวของ XAU/USD

ในเชิงเทคนิค ทองคำยังคงแกว่งตัวสะสมกำลังอยู่ในกรอบ 4,080–4,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์บนกราฟรายวัน โดยจะต้องรอให้เกิดการเบรกเอาต์ทะลุขึ้นเหนือ หรือหลุดลงต่ำกว่าช่วงราคานี้เสียก่อน จึงจะสามารถยืนยันทิศทางการเคลื่อนไหวถัดไปได้ ซึ่งสถานการณ์ลักษณะนี้เปิดโอกาสให้สามารถตั้งคำสั่งซื้อแบบรอดำเนินการที่ระดับ 4,200 ดอลลาร์ และตั้งคำสั่งขายแบบรอดำเนินการที่ระดับ 4,080 ดอลลาร์