FX.co ★ แม้แต่นักกำหนดนโยบายสายผ่อนคลายของ Fed ก็ไม่มองว่าการหยุดขึ้นดอกเบี้ยเป็นทางเลือกอีกต่อไป

วันนี้ดอลลาร์ยังคงรักษาการดีดตัวจากเมื่อวานไว้ได้ ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 0.5% เมื่อวานนี้ ซึ่งเป็นวันที่ดีที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 23 กันยายน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสองปีพุ่งขึ้น 17 จุดเบสิส ถือเป็นการปรับตัวในวันเดียวที่มากที่สุดในรอบ 19 เดือน

ดัชนี CPI เดือนตุลาคมเป็นตัวจุดชนวนให้ตลาดขยับ แต่ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ Fed ต่างหากที่ทำให้การเคลื่อนไหวนั้น “นิ่งสนิท” ขึ้น ภายในวันเดียว Anna Paulson, Austan Goolsbee, Christopher Waller และต่อมาคือ Lorie Logan ส่งสัญญาณชัดว่า ประเด็นถกเถียงตอนนี้ไม่ใช่ “จะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่” แต่เป็น “จะเร่งความเร็วของการเข้มงวดการเงินมากแค่ไหน”

ข้อมูลเศรษฐกิจยิ่งตอกย้ำความกังวล CPI หัวข้อหลักเพิ่มขึ้น 0.4% แบบเดือนต่อเดือน เทียบกับคาดการณ์ 0.3% (หลังจากเดือนกันยายนอยู่ที่ 0.6%) ขณะที่ CPI แกนกลางออกมาที่ 0.3% เทียบกับคาดการณ์ 0.2% ซึ่งนับเป็นเดือนที่สามติดต่อกันที่ออกมาสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม Fed มีมติคงดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75–4.00% ด้วยคะแนนเสียง 10–2 โดย Cook และ Hammock (หรือ Hammack) เคยลงคะแนนเห็นควรให้ขึ้นดอกเบี้ย และตอนนี้เหตุผลสนับสนุนฝ่ายนั้นก็ยิ่งชัดเจนขึ้นไปอีก

คำพูดที่ชี้นำตลาดมากที่สุดมาจาก Anna Paulson เพราะตลาดมองว่าเธออยู่ในกลุ่มที่มีจุดยืน “อ่อน” ที่สุดในบรรดาผู้มีสิทธิ์โหวตปีนี้ ประธาน Fed สาขา Philadelphia ยอมรับว่าการคุมเข้มแบบค่อยเป็นค่อยไปเพิ่มเติมยังเหมาะสมในตอนนี้ และเธอรีบย้ำทันทีว่างาน “ยังไม่จบ” “การข้ามการประชุมหนึ่งครั้งเป็นเรื่องของ ‘จังหวะ’ ไม่ใช่เรื่องของ ‘ทิศทาง’” Paulson กล่าว เธอพร้อมจะเร่งขึ้นดอกเบี้ยหากความคาดหวังเงินเฟ้อปรับสูงขึ้น แรงกดดันค่าจ้างทวีความรุนแรง หรือเงินเฟ้อแกนกลางเร่งตัวขึ้น แม้ตอนนี้เธอยังไม่เห็นสัญญาณนั้นชัดเจน ในมุมมองของเธอ ตัวเลขแกนกลางเหมือนติดอยู่ในกรอบ 2.5–3% และปัจจัยขับเคลื่อนก็ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ผลของภาษีศุลกากรที่ค่อยๆ จางหายไปอีกต่อไป: พลังงาน (จากผลของสงครามในอิหร่าน) และการก่อสร้าง data center กลายเป็นตัวแปรสำคัญด้วย ย้อนมองวันที่ 5 พฤศจิกายน Barkin ยังสนับสนุนให้เดินหน้าแบบค่อยเป็นค่อยไป Hammack ต้องการขึ้นดอกเบี้ยถี่ขึ้นแต่ครั้งละไม่มาก และเมื่อวันที่ 14 ตุลาคม Williams ยังมองไว้เพียงหนึ่งครั้งในปี 2026 และไม่ขึ้นเลยในปี 2027 แต่ตอนนี้แม้แต่ฝั่งสายกลางก็ยอมรับว่ายังมีงานหนักรออยู่ข้างหน้าอีกมาก

Goolsbee ซึ่งปีนี้ไม่มีสิทธิ์โหวต ใช้น้ำเสียงเข้มข้นยิ่งกว่า “นี่เป็นรายงานที่น่ากังวลอีกฉบับ อยู่ในขอบเขตที่เรียกได้ว่า ‘ชวนให้ตกใจ’” Austan Goolsbee ประธาน Fed สาขา Chicago กล่าว เขาเคยคาดว่าผลของภาษีและพลังงานจะถูกสะท้อนในราคาไปเกือบหมดแล้ว แต่เงินเฟ้อภาคบริการกลับยังดื้อดึงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเขามองว่าเป็นส่วนที่น่ากังวลที่สุด เมื่อถูกถามถึงโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ยแรงกว่าปกติ เขาไม่ปิดประตูต่อทางเลือกใดๆ ปล่อยให้ “ทุกทางเลือกเปิดกว้าง” สิ่งที่สะดุดตาคือวาทะกรรมของเขาเปลี่ยนไปมาก: เมื่อ 21 กันยายน เขามองว่าเพียง 25 จุดพื้นฐานครั้งเดียวไม่เพียงพอต่อการสกัดเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์; ในเดือนตุลาคมเขาเปิดทางว่าทั้งการขึ้นและการพักอาจเป็นไปได้; และวันที่ 9 พฤศจิกายน เขาเปรียบเทียบการก่อสร้าง data center ที่ขับเคลื่อนโดย AI กับภาวะอุปสงค์ร้อนแรงที่ปกติแล้วธนาคารกลางต้องตอบโต้ด้วยความเข้มงวดอย่างจริงจัง เขาเคลื่อนจากมุมมอง “เลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง” มาสู่ข้อสรุปว่าเส้นทางของเงินเฟ้อกำลังเบี่ยงไปในทิศทางที่ผิด

Waller พูดก่อนข้อมูลจะออก แต่คำพูดของเขากลับเป็นตัวกำหนดโทนของทั้งวัน ในกรุงลอนดอน เขาระบุว่าจะสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมแม้เงินเฟ้อจะดีขึ้นก็ตาม และหากไม่เห็นความคืบหน้า เขาก็เปิดทางให้ขึ้นถึง 50 จุดพื้นฐาน CPI แกนกลางออกมาที่ 0.3% ซึ่งตรงกับระดับที่เขาเคยระบุว่าเป็น “เกณฑ์สำคัญ” ในการพิจารณาแนวทางดังกล่าว เมื่อวันที่ 3 กันยายน เขายังยอมรับได้กับการตรึงดอกเบี้ยหากความคืบหน้าด้านเงินเฟ้ายังดำเนินต่อ แต่ตอนนี้การเลื่อนจาก “รอดูท่าที” ไปสู่ “คุมเข้มเชิงป้องกันล่วงหน้า” ปรากฏชัด หลังข้อมูลออก Logan กล่าวถึงการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน และด้วยจังหวะที่เร็วกว่าในช่วงฤดูใบไม้ร่วง โดยเมื่อวันที่ 30 ตุลาคม เธอยังพูดเพียงถึงสองก้าวที่ค่อยเป็นค่อยไปเท่านั้น

ผมมองว่าเจ้าหน้าที่ Fed ไม่ได้ยืนอยู่ในฝั่ง “ผ่อนคลาย” อีกต่อไป ตอนนี้ถกเถียงกันเรื่องความเร็ว ไม่ใช่ทิศทาง และเสียงเรียกร้องให้ “พัก” ก็แทบไม่ได้รับพื้นที่ในวงสนทนา ตลาดตีความสัญญาณแบบตรงไปตรงมา: ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมขยับขึ้นสู่ 96% หลังคำพูดของ Waller และเป็น 100% หลังรายงานเผยแพร่ออกมา

ผู้แพ้ในฉากทัศน์นี้คือยูโรและปอนด์ ซึ่งเทรดแถวๆ 1.1153 และ 1.3331 ตามลำดับ โดยแทบไม่ได้รับแรงหนุนจาก ECB ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 2.50% และแม้จะขยับไป 2.75% ในวันที่ 17 ธันวาคม ก็ยังไม่สามารถปิดช่องว่างกับ Fed ได้ ทองคำ พันธบัตรอายุยาว และสินทรัพย์เสี่ยงที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยก็ได้รับผลกระทบในเชิงลบด้วยเช่นกัน

ผมคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันที่ 9 ธันวาคม ส่วนกรณีของ 50 จุดพื้นฐานจะขึ้นกับข้อมูลในระยะข้างหน้า โดย PPI วันศุกร์นี้จะเป็นบททดสอบแรก ผมไม่ตัดความเป็นไปได้ที่รายงานร้อนแรงอีกฉบับจะทำให้เสียงส่วนใหญ่เอนเอียงไปสู่ก้าวที่เร็วขึ้น และผลักให้ปีกสายกลางของ Paulson กลายเป็นเสียงส่วนน้อย ไปจนกว่าจะถึงตอนนั้น ดอลลาร์จะยังคงได้รับแรงหนุน

ภาพทางเทคนิคของ EUR/USD

บนกราฟรายชั่วโมง ฝั่งซื้อควรพยายามยึดระดับ 1.1170 ให้ได้ก่อน นั่นเท่านั้นที่จะเปิดโอกาสให้ทดสอบ 1.1200 จากตรงนั้น การขยับไป 1.1220 มีความเป็นไปได้ แต่จะทำให้สำเร็จได้โดยไร้แรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ก็จะเป็นเรื่องยาก หากราคาย่อตัวลง ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อที่มีนัยสำคัญเฉพาะบริเวณใกล้ 1.1140 เท่านั้น หากไม่เห็นใครเข้ามารับบริเวณนั้น การรอให้เกิดจุดต่ำใหม่แถว 1.1110 หรือเปิดสถานะซื้อจาก 1.1080 จะเป็นทางเลือกที่รอบคอบกว่า

ภาพทางเทคนิคของ GBP/USD

ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องยึดแนวต้านใกล้สุดที่ 1.3355 ให้ได้ก่อน จึงจะเปิดทางไปยัง 1.3377 ได้ เหนือระดับนั้นการไต่ขึ้นต่อจะยากลำบาก เป้าหมายที่ไกลกว่าจะอยู่ที่ 1.3305 หากราคาย่อลง ฝั่งขายจะพยายามเข้ายึดการควบคุมบริเวณ 1.3325 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบราคาจะสร้างความเสียหายรุนแรงต่อฝั่งกระทิง และกดให้ GBP/USD ลงไปที่ 1.3300 พร้อมโอกาสขยายตัวลงต่อถึง 1.3270