FX.co ★ Cuộc họp của ECB: cách thức của đồng euro là một kết luận bỏ qua

Trong điều kiện suy thoái của nền kinh tế khu vực đồng euro, ECB tại cuộc họp ngày 7 tháng 3 có thể thay đổi biện pháp tu từ và thậm chí nói về các cơ chế khuyến khích mới. Những người trả lời Bloomberg và các nhà kinh tế khác tin rằng cơ quan quản lý sẽ lại hoãn tăng lãi suất. Tất cả các yếu tố cơ bản sẽ buộc Mario Draghi phải thực hiện các bước để kích thích nền kinh tế.

Với sự phát triển này, đồng euro dễ bị suy giảm. Mặt kỹ thuật của bức tranh khá rõ ràng; một loạt các tín hiệu "giảm giá" có thể nhìn thấy.

Vì vậy, trong biên bản cuộc họp ECB vừa qua, có tuyên bố rằng một số chính trị gia coi việc chuẩn bị các biện pháp mới là "cấp bách". Giả định rằng kịch bản rất có thể sẽ là một vòng mới của chương trình cho vay dài hạn (LTRO), liên quan đến lãi suất và cung cấp đủ thanh khoản dư thừa cho đồng euro. Điều này sẽ ngăn sự tăng trưởng của đồng tiền đơn lẻ trên thị trường tiền tệ.

Có thể Ngân hàng Trung ương sẽ chỉ giới hạn trong việc chuẩn bị cơ sở cho một hoạt động như vậy, chứ không phải là sự khởi đầu thực sự của chương trình. Chi tiết về LTRO sẽ phụ thuộc vào tín hiệu mà các nhà hoạch định chính sách quyết định đưa ra cho thị trường. ECB có thể sẽ cố định lãi suất thị trường trong khoảng bốn năm, cung cấp các khoản vay mới ở mức cố định. Như các nhà kinh tế của Bloomberg đã đề xuất, ông cũng có thể để ngỏ cho việc thắt chặt chính sách trước đó bằng cách buộc các khoản vay mới vào lãi suất tái cấp vốn cơ bản, vốn đã ở mức không trong hai năm qua. Tùy chọn thứ hai được coi là có khả năng nhất vì bước này không buộc chặt tay của bộ điều chỉnh quá chặt. Điều này rất quan trọng vì vào tháng mười một, một sự thay đổi của người đứng đầu Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến.

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Đức Jens Weidmann cố gắng loại bỏ bất kỳ biểu hiện của sự hào phóng. Trong một cuộc họp báo được tổ chức trước đó một tuần, ông nói rằng đấu thầu với tỷ lệ cố định có thể làm suy yếu OST, trong khi thời gian đáo hạn dài sẽ vi phạm các tín hiệu cho thị trường. Chúng hiện là một công cụ chính sách nhạy cảm của ngân hàng kể từ khi hoàn trả lại tài sản ròng.

"ECB có thể không muốn làm cho các điều kiện của hoạt động thanh khoản mới của nó hấp dẫn đến mức họ thực sự sẽ tăng thanh khoản dư thừa", các chuyên gia từ Nordea nói. Do đó, "thật khó để tưởng tượng một đồng euro yếu hơn nhiều" khi các nhà tài chính châu Âu hành động.

Vị trí này ở một mức độ nào đó liên quan đến khả năng nhu cầu cho các khoản vay mới sẽ chảy từ các ngân hàng của Ý và Tây Ban Nha. Điều này một lần nữa nhấn mạnh sự thật khó chịu về khả năng sống sót của họ mà không cần sự hỗ trợ của ECB. Theo Dịch vụ đầu tư của Moody, cơ quan quản lý châu Âu tài trợ 6% tài sản của hệ thống ngân hàng Tây Ban Nha và Ý.

Quy định, được thỏa thuận trong Basel III, yêu cầu mức tài trợ tối thiểu từ các công ty ngân hàng trong thời gian hơn 12 tháng (được gọi là chỉ số tài chính ổn định ròng NSFR). Do thực tế là thời gian đáo hạn còn lại của các LTRO hiện tại sẽ giảm trong năm hiện tại dưới 12 tháng, các ngân hàng không nên tuân thủ các yêu cầu của NSFR.

Theo người đứng đầu Ngân hàng Đức, câu hỏi liệu các ngân hàng có cần "tuân theo các quy tắc không nên đóng vai trò nào trong các quyết định chính sách tiền tệ". Một ý kiến tương tự được chia sẻ bởi đồng nghiệp của ông từ Pháp.

Để ngăn chặn bất kỳ hành động quyết định, tại cuộc họp tiếp theo, sự kháng cự của các quan chức này là đủ. Draghi một lần nữa phải thể hiện tài năng của họ. Các thị trường cần tin rằng ECB rất nghiêm túc trong việc duy trì tăng trưởng, ngay cả khi nó không làm gì cả. Nếu Draghi không thuyết phục được thị trường, chúng ta có thể chứng kiến một vòng bán hàng mới về nghĩa vụ nợ của các ngân hàng Tây Ban Nha và Ý và mở rộng chênh lệch tín dụng - "thắt chặt vô lý" các điều kiện tài chính. Cơ quan quản lý mong muốn ngăn chặn điều này bằng mọi giá.