FX.co ★ Triển vọng cho đồng đô la Mỹ: Fed cần gây bất ngờ cho thị trường, lạm phát gia tăng đòi hỏi hành động quyết đoán

Lạm phát của Mỹ đạt quỹ đạo tăng trưởng kỷ lục kể từ năm 1982, thêm + 0.6% theo tháng và + 7.6% theo năm vào tháng 1 so với dự báo + 0.5% và + 7.3%. Đồng thời, lợi tức tăng mạnh - UST kỳ hạn 10 năm lần đầu tiên vượt 2% kể từ tháng 8 năm 2019, nhưng như thường lệ, đồng đô la Mỹ cho thấy những động lực trái chiều trên thị trường tiền tệ. Nhu cầu về nó đã không tăng lên.

Lạm phát cao hơn dự kiến đã dẫn đến sự gia tăng các luận điệu diều hâu - Bullard khẳng định sẽ tăng lãi suất thêm 100 điểm vào tháng Bảy. Thị trường nhận thấy 99% xác suất tăng 0.5% ngay lập tức trong tháng 3 (so sánh với xác suất 30% chỉ một ngày trước đó). Vào cuối năm nay, chúng ta có thể thấy sự chuyển đổi của lãi suất liên bang sang phạm vi 175 / 200p.

Ngoài ra, Bullard cũng thông báo về khả năng tăng lãi suất mà không cần đợi cuộc họp của Fed, và một bình luận như vậy có vẻ khá hoảng loạn.

Để đánh giá quy mô của vấn đề, người ta có thể nhìn vào động lực của lợi tức thực của UST kỳ hạn 10 năm. Có thể thấy trong biểu đồ bên dưới (đường màu xanh lá cây) rằng lợi nhuận thực tế hiện đang ở mức thấp lịch sử và đã thấp hơn so với mức trong cuộc khủng hoảng 1970-82. Sự khác biệt giữa tình hình hiện tại và tình hình 40 năm trước là Fed có tất cả các công cụ cần thiết để điều hành chính sách tiền tệ vào thời điểm đó, nhưng hiện nay, số công cụ đó ít hơn đáng kể.

Tất cả những gì Fed có thể làm trong tình huống này là mạnh tay tăng lãi suất. Nếu như cách đây 2 tuần cho rằng thị trường năm nay có 4 lần tăng lãi suất và lần đầu tiên vào tháng 3 tăng 0.25% thì nay có xu hướng tăng lên 6 - 7 lần với bước đầu tiên là 0.5%. Cần lưu ý rằng ngay cả những hành động tích cực như vậy từ phía Fed cũng sẽ không thể nâng lợi tức thực tế từ vùng âm.

Tại sao lạm phát lại cao như vậy? Có những ước tính khác nhau. Một số người nói rằng hành vi của người tiêu dùng đã hoàn toàn thích nghi với đại dịch - chủng Omicron nhẹ hơn dự kiến và đã ngừng kiềm hãm giá, trong khi những người khác nói rằng COVID-19 đã gây ra thiệt hại nghiêm trọng cho chuỗi cung ứng, và đó chính xác là vấn đề.

Có lẽ, lý do là trên bề nổi? Vào tháng 5 năm 2020, đã có một sự gia tăng mạnh mẽ trong tổng tiền tệ M1. Đây là sự điều chỉnh mang tính kỹ thuật vì toàn bộ M1, là tiền và tài sản có tính thanh khoản cao, được thêm vào thành phần từ M2 mà trước đây chưa có trong tính toán, cụ thể là tiền gửi tiết kiệm. Vào ngày 24 tháng 4, các hạn chế về số lượng giao dịch hoặc rút tiền được phép trong tài khoản tiền gửi tiết kiệm đã được dỡ bỏ, cho phép các ngân hàng không còn dự trữ tiền gửi. Các quỹ này đã đi ra thị trường để tìm kiếm lợi nhuận.

Sự tăng trưởng của tổng tiền tệ M1 từ 4.8 nghìn tỷ đô la lên 16.3 nghìn tỷ đô la khiến lạm phát tăng mạnh. Liệu Fed có thể ngăn đà tăng trưởng này bằng một đợt tăng lãi suất mạnh mẽ? Điều này về mặt lý thuyết là có thể thực hiện được, nhưng chỉ khi lãi suất thực được nâng lên. Để lãi suất thực tế trở nên cao hơn 0, cần phải nâng lãi suất lên trên tỷ lệ lạm phát, điều này là hoàn toàn không thể.

Fed sẽ không thể nâng lãi suất chiết khấu lên trên 2-3% vì vấn đề giải quyết các khoản nợ tích lũy sẽ tạo ra một lỗ hổng trong ngân sách Mỹ, vốn sẽ phải được bù đắp bằng các khoản vay mới với tỷ lệ cao hơn nhiều so với hiện tại, điều này sẽ tạo ra một cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la Mỹ.

Do đó, Fed, ngoài việc tăng lãi suất, cần phải phát minh ra một số công cụ khác có thể làm giảm kỳ vọng lạm phát và cho phép lạm phát quay trở lại mục tiêu. Nếu Fed giải quyết được nhiệm vụ không hề nhỏ này và gây bất ngờ cho thị trường, thì đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục tăng trưởng trên toàn thị trường, vì các công cụ tài chính bằng đồng đô la sẽ có triển vọng tăng trưởng tốt. Ngược lại, nếu Fed không thể đưa ra bất kỳ điều gì khác ngoài việc tăng lãi suất táo bạo, thì điều này sẽ chỉ có tác dụng ngắn hạn, mà không rút bớt thanh khoản dư thừa. Lạm phát sẽ tiếp tục tăng bất chấp những nỗ lực tốt nhất của Fed, và đồng đô la Mỹ sẽ bắt đầu bán tháo, vì các nhà đầu tư sẽ bắt đầu một cuộc di dời ồ ạt khỏi tài sản để tìm kiếm lợi nhuận tích cực.