FX.co ★ Tổng quan: Vốn hóa thị trường của Nvidia tiến gần mốc 6 nghìn tỷ USD giữa chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 150 tỷ USD

Hội đồng quản trị đã phê duyệt việc mở rộng kỷ lục 150 tỷ USD cho chương trình mua lại cổ phiếu. Theo cơ chế này, công ty sẽ mua lại cổ phiếu trên thị trường mở, qua đó giảm lượng cổ phiếu lưu hành và làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Tổng hạn mức mua lại còn lại hiện ở mức 235 tỷ USD đến năm tài khóa 2028, thể hiện niềm tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo dòng tiền tự do dài hạn.

Morgan Stanley tiếp tục xếp Nvidia là cổ phiếu ưa thích hàng đầu trong ngành bán dẫn, giữ nguyên mức giá mục tiêu 300 USD/cổ phiếu. Ngân hàng này nhấn mạnh định giá hấp dẫn, lưu ý rằng cổ phiếu hiện đang giao dịch ở khoảng 15 lần lợi nhuận dự phóng cho năm tài khóa 2028. Trong khi đó, ước tính đồng thuận của Wall Street đặt mức giá mục tiêu bình quân ở 321,89 USD; BNP Paribas nâng mục tiêu lên 345 USD, Cantor Fitzgerald đặt mục tiêu 350 USD, Melius Research dự phóng 420 USD, và Evercore đưa ra mức trần mục tiêu 465 USD.

Nhu cầu tính toán tiếp tục mở rộng vượt ra ngoài các trung tâm dữ liệu đám mây hyperscale. SpaceX đã bắt đầu tìm kiếm 40 tỷ USD tài trợ thông qua phương tiện đầu tư Apollo, dành riêng cho phần cứng Nvidia. Startup xAI của Elon Musk có kế hoạch mở rộng cụm tính toán Colossus 2 lên 1,2 triệu bộ xử lý GB200 và GB300 vào cuối năm, trong khi Anthropic đã ký các hợp đồng thuê cơ sở hạ tầng tính toán dài hạn trị giá 84,5 tỷ USD sử dụng hệ thống Nvidia.

Các nhà cung cấp linh kiện xác nhận tình trạng tăng đơn đặt hàng liên tục. Nhà sản xuất điện tử Foxconn ghi nhận doanh thu theo tháng kỷ lục, được thúc đẩy bởi mảng lắp ráp máy chủ AI. Theo Hiệp hội Công nghiệp Bán dẫn (SIA), doanh số chip toàn cầu tăng 144% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8. AM Intelligence đã đặt mua 20.000 chip Vera Rubin thế hệ tiếp theo cho các triển khai trung tâm dữ liệu tại Malaysia và Ấn Độ; kiến trúc mới này mang lại hiệu năng suy luận mạng nơ-ron nhanh hơn tới 25 lần so với thế hệ Blackwell trước đó.

Các nhà quản lý tài sản tổ chức lớn tiếp tục mở rộng tỷ trọng phân bổ. Robinhood Asset Management đã tăng vị thế Nvidia thêm 71,6%, mua thêm 108.138 cổ phiếu, đưa tỷ lệ sở hữu của khối tổ chức lên trên 65% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Song song đó, Nvidia đang mở rộng sang hạ tầng viễn thông, ra mắt mô hình Nemotron 3 với 30 tỷ tham số để tối ưu hóa định tuyến mạng cho các nhà mạng như SoftBank và AT&T.

Các lực cản chính

Có 5 rào cản chủ chốt tiếp tục đè nặng lên định giá và tốc độ mở rộng của cổ phiếu:

• Bán ra của lãnh đạo nội bộ ở vùng định giá đỉnh Trong 90 ngày qua, các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị đã bán 1,76 triệu cổ phiếu, tổng giá trị 399,5 triệu USD. CFO Colette Kress bán 7,6 triệu USD cổ phiếu, trong khi giám đốc Mark Stevens hoàn tất thương vụ bán lô lớn trị giá 144 triệu USD. Động thái chốt lời có hệ thống tại vùng giá cao kỷ lục cho thấy sự thận trọng của ban lãnh đạo và làm tăng nguồn cung trên thị trường thứ cấp.

• Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức cao nhất 20 năm Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt 5,3% trong các phiên gần đây. Với việc nợ chính phủ phi rủi ro mang lại lợi suất trên 5%, dòng vốn tổ chức phải đối mặt với yêu cầu lợi nhuận cao hơn để có thể biện minh cho các bội số định giá cao ở nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, trong khi chi phí đi vay tăng làm thắt chặt thanh khoản trên các tài sản rủi ro.

• Chi phí bộ nhớ tăng và áp lực lên biên lợi nhuận gộp Hạn chế nguồn cung bộ nhớ băng thông cao (HBM) đã làm tăng chi phí mua linh kiện. Do đó, Nvidia buộc phải nâng giá bán bình quân các giải pháp máy chủ full-rack thêm 15%, dự kiến sẽ làm biên lợi nhuận gộp giảm từ 73% xuống khoảng 71–72% trong quý IV.

• Nút thắt cổ chai hạ tầng trung tâm dữ liệu và xu hướng tự thiết kế chip Việc phát triển địa điểm cho các trung tâm dữ liệu hiện đại đang vấp phải tình trạng thiếu đất trầm trọng và hạn chế về công suất lưới điện. Amazon đang xem xét triển khai các gói thương mại lên tới 8 tỷ USD dựa trên chip tự thiết kế, nhằm giảm phụ thuộc bên ngoài. Cùng lúc, DeepSeek và Huawei đã hình thành liên minh xây dựng hệ sinh thái phần mềm thay thế nhằm bỏ qua CUDA và thay thế chip Mỹ tại các thị trường châu Á.

• Kiện tụng và rủi ro tài trợ vòng tròn cho khách hàng nhà cung cấp Cổ đông của nhà phát triển chip Groq đã khởi kiện liên quan đến giao dịch cấp phép IP trị giá 20 tỷ USD với Nvidia. Các nhà phân tích đã tăng cường giám sát mô hình tài trợ khách hàng, trong đó nhà cung cấp chip đầu tư vào các startup AI giai đoạn đầu, và các startup này sau đó lại mua phần cứng của chính họ. Cơ quan quản lý cũng gia tăng mức độ soi xét sau cuộc điều tra về cáo buộc chuyển hướng máy chủ gián tiếp sang Trung Quốc thông qua các cấu trúc cho thuê nước ngoài trị giá 300 triệu USD.

Triển vọng

Kịch bản cơ sở của chúng tôi đối với Nvidia vẫn thận trọng hơn đáng kể so với dải dự phóng đồng thuận của Wall Street ở mức 320–465 USD.

Trong giai đoạn tháng 10 và 11 năm 2026, cổ phiếu nhiều khả năng sẽ tích lũy trong vùng giá 230–250 USD. Chương trình mua lại 150 tỷ USD mang lại vùng hỗ trợ mạnh phía dưới quanh 225 USD, nhưng khoảng 400 triệu USD bán ra từ nội bộ gần đây và lợi suất trái phiếu Kho bạc trên 5% sẽ hạn chế động lực bứt phá trong ngắn hạn. Thị trường sẽ tìm kiếm thêm tín hiệu rõ ràng hơn từ kết quả quý của TSMC và số liệu chi tiêu vốn thực tế của các hyperscaler.

Trần tăng trưởng chủ đạo trong ngắn hạn vẫn mang tính vận hành: các chậm trễ trong phân phối điện và nút thắt nguồn cung hệ thống làm mát đang làm chậm tiến độ đưa cụm máy chủ vào hoạt động. Đóng góp tài chính đáng kể từ kiến trúc thế hệ tiếp theo Feynman được kỳ vọng chỉ xuất hiện từ năm tài khóa 2028. Trước thời điểm đó, quỹ đạo doanh thu vẫn bị ràng buộc bởi công suất sản xuất Blackwell và khả năng khách hàng chấp nhận chi phí lãi vay cao hơn cho các dự án mở rộng năng lực tính toán.

Vào cuối năm 2026 sang quý I/2027, Nvidia được dự báo sẽ tăng dần lên vùng 260–280 USD, ổn định vốn hóa thị trường quanh 6,2–6,5 nghìn tỷ USD khi các đơn giao hàng cho SpaceX và xAI được ghi nhận. Tuy nhiên, các mức giá mục tiêu cao quanh 350–400 USD có vẻ khó đạt được trong khung thời gian này. Nhà đầu tư hiện hữu ở vị thế tốt nhất nếu duy trì tỷ trọng nắm giữ, trong khi dòng vốn mới nên chờ những nhịp điều chỉnh về các vùng hỗ trợ quan trọng gần 230 USD trước khi bắt đầu giải ngân.