FX.co ★ Đồng đô la Mỹ bên bờ vực

Các thị trường đang trong trạng thái căng thẳng, chờ đợi dữ liệu việc làm quan trọng của Mỹ cho tháng 1 được công bố. Cục Dự trữ Liên bang đang ưu tiên thị trường lao động hơn là lạm phát và đặt kỳ vọng vào việc lạm phát hạ nhiệt. Do đó, số liệu non‑farm payrolls gây thất vọng có thể trao cho phe mua EUR/USD một lợi thế mang tính quyết định mà phe bán khó có thể chống đỡ.

Các công cụ phái sinh hiện đang phản ánh xác suất khoảng 30% cho ba lần nới lỏng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2026, với hai lần cắt giảm lãi suất đã được thị trường định giá vào khoảng tháng 9 — cao hơn đáng kể so với một tuần trước, khi thị trường hợp đồng tương lai chỉ hàm ý mức cắt giảm khoảng 50 điểm cơ bản đối với lãi suất quỹ liên bang. Sự thay đổi trong xác suất này phản ánh chuỗi dữ liệu kinh tế Mỹ kém khả quan.

Diễn biến doanh số bán lẻ tại Mỹ

Mọi chuyện bắt đầu với một loạt tín hiệu yếu đi trên thị trường lao động từ các nguồn dữ liệu thay thế, và tiếp đó là một bất ngờ không mấy dễ chịu từ số liệu bán lẻ. Doanh số bán lẻ đi ngang trong tháng 12, trong khi dự báo đồng thuận theo Bloomberg kỳ vọng mức tăng 0,4% theo tháng.

Mô hình GDPNow của Atlanta Fed

ngay lập tức hạ ước tính GDP quý 4 từ 4,2% xuống 3,7%. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm — và đồng USD cũng giảm theo.

Cho đến nay, sức mạnh của nền kinh tế, thị trường lao động ổn định trở lại và xu hướng giảm phát đã tạo điều kiện để ngân hàng trung ương khá yên tâm với mức lãi suất 3,75%. Tuy nhiên, mọi thứ có thể thay đổi. Tăng trưởng GDP chậm lại và đà hạ nhiệt mới của thị trường việc làm có thể thúc đẩy ngân hàng trung ương tiến nhanh hơn tới việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Việc các công cụ phái sinh hiện dự báo 2–3 lần cắt giảm lãi suất đang tạo ra một kịch bản tích cực cho EUR/USD.

Ngược lại, ECB chưa có kế hoạch cắt giảm lãi suất. Các nhà hoạch định chính sách trong Hội đồng Thống đốc nhấn mạnh rằng việc lạm phát khu vực đồng euro giảm xuống 1,7% trong tháng 1 chỉ là tạm thời. Tốc độ tăng giá tiêu dùng có thể tiếp tục chậm lại trong ngắn hạn, nhưng các quan chức kỳ vọng nó sẽ quay trở lại gần mục tiêu 2%.

Động thái tiền lương trong khu vực đồng euro

Một lý do then chốt là các dự báo tiền lương tương đối tích cực ở châu Âu. ECB dự đoán tiền lương có thể tăng 2,6% trong quý 3 và 2,7% trong quý 4. Những dự báo này thấp hơn nhiều so với mức trên 5% ghi nhận trong năm 2024, nhưng bối cảnh đã thay đổi: mức tăng tiền lương như vậy sẽ đủ để đẩy lạm phát quay trở lại gần mục tiêu.

Vì vậy, trong bối cảnh không xuất hiện cú sốc chính trị hay địa chính trị lớn nào, nhà đầu tư đang quay lại “trò chơi” quen thuộc: họ đặt cược vào một vài động thái nới lỏng từ Federal Reserve. Nhiều lần cắt giảm lãi suất hơn = đồng USD yếu hơn; ít lần cắt giảm lãi suất hơn = đồng USD mạnh hơn. Theo nghĩa đó, báo cáo việc làm của Mỹ nhiều khả năng sẽ giúp khép lại vấn đề này.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, phe mua EUR/USD đang cố gắng giành lại thế chủ động sau nhịp điều chỉnh ngày hôm qua. Việc phá vỡ lên trên mốc 1,1930 sẽ cho phép họ gia tăng các vị thế mua đã mở từ 1,1835. Nếu không giữ được trên ngưỡng này, đó sẽ là tín hiệu để bán.