FX.co ★ EUR/USD: Các số liệu Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 1 cho thấy điều gì?

Dữ liệu chính thức về thị trường lao động Mỹ công bố tốt hơn kỳ vọng, qua đó mang lại (tạm thời) sự hỗ trợ cho đồng USD. Hầu như tất cả các thành phần của báo cáo đều ở trạng thái tích cực, đi ngược lại các dự báo bi quan của phần lớn giới phân tích. Phản ứng của thị trường diễn ra tức thì: chỉ số đô la Mỹ tăng vọt và cặp EUR/USD tiến gần mức hỗ trợ 1,1830, trùng với đường Kijun-sen trên khung thời gian D1. Tuy nhiên, phe bán của cặp tiền này đã không thể xuyên thủng rào cản giá nói trên.

Chúng ta sẽ bàn về lý do của diễn biến giá này, nhưng trước hết, hãy xem qua các số liệu.

Theo dữ liệu vừa công bố, tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ giảm xuống còn 4,3% trong tháng 1, trong khi phần lớn các nhà phân tích kỳ vọng chỉ số này giữ nguyên ở mức 4,4% như tháng 12. Số việc làm mới trong khu vực phi nông nghiệp tăng thêm 130.000. Tốc độ tăng trong tháng 1 gần gấp đôi so với dự báo (+70.000) và gần gấp ba lần mức của tháng 12 (48.000). Đây là kết quả mạnh nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Trong khu vực tư nhân, số lao động có việc làm tăng thêm 172.000 (so với dự báo +68.000), trong bối cảnh dữ liệu ADP khá yếu, chỉ ghi nhận mức tăng 22.000.

Chỉ số tiền lương cũng cho kết quả tích cực. Thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng vừa rồi (bằng với mức của tháng 12), trong khi phần lớn chuyên gia dự báo giảm xuống 3,6%. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng lên 62,5%, sau khi giảm nhẹ trong tháng 12 xuống 62,4%.

Báo cáo Non-Farm Payrolls tháng 1 đã trở thành “phao cứu sinh” cho đồng USD, vốn đang bắt đầu “chìm xuống” dưới sức nặng của các yếu tố cơ bản kém tích cực. Trước đó, tuần vừa rồi đã chứng kiến ba báo cáo về thị trường lao động – ADP, JOLTS và Unemployment Claims – đều ở trong “vùng đỏ”. Dữ liệu doanh số bán lẻ công bố trong tuần này cũng gây thất vọng, cho thấy tăng trưởng bằng 0 trong tháng 12.

Những số liệu mới đã phần nào làm dịu bức tranh cơ bản ảm đạm, giúp đồng USD lấy lại được một phần vị thế đã mất. Ngược lại, phe bán EUR/USD đã kéo cặp tiền quay lại vùng 1,18, trong khi trước đó vào buổi sáng, phe mua từng kiểm tra ngưỡng kháng cự 1,1930 (giới hạn trên của mây Kumo trên khung H4).

Dù bức tranh có vẻ tích cực cho đồng bạc xanh, phe gấu EUR/USD vẫn không thể phá vỡ được ngay cả ngưỡng hỗ trợ trung gian 1,1830. Vì sao?

Như câu nói quen thuộc, “quỷ nằm trong chi tiết”.

Thứ nhất, BLS (Bureau of Labor Statistics) đã điều chỉnh mạnh dữ liệu tạo việc làm của năm ngoái. Tổng số việc làm của năm 2025 bị điều chỉnh giảm xuống còn 181.000 so với 584.000 trước đó. Tăng trưởng việc làm bình quân hàng tháng năm ngoái chỉ đạt 15.000 – tốc độ tăng chậm nhất kể từ đại dịch COVID-19.

Thứ hai, cấu trúc của báo cáo tháng 1 gây nhiều lo ngại. Tăng trưởng việc làm tập trung vào lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội, trong khi các khu vực tư nhân chủ chốt (bao gồm dịch vụ tài chính, vận tải và sản xuất) vẫn trì trệ hoặc có xu hướng giảm. Khu vực liên bang mất khoảng 34.000 việc làm, phản ánh quá trình phục hồi không đồng đều.

Ngay cả ở những lĩnh vực có tăng trưởng việc làm (y tế, dịch vụ xã hội, giáo dục), phần tăng thêm phần lớn bắt nguồn từ áp lực nhân khẩu học: tỷ trọng người cao tuổi tăng lên, kéo theo nhu cầu lớn hơn đối với dịch vụ y tế và xã hội. Do đó, tăng trưởng việc làm trong các lĩnh vực này không phải là chỉ báo cho thấy sự phục hồi rộng khắp của nền kinh tế hay mức độ hoạt động kinh doanh được cải thiện.

Nói cách khác, bất chấp bề ngoài “xanh” của các chỉ số tiêu đề, thị trường lao động Mỹ vẫn dễ tổn thương trước các biến động kinh tế. Nó bộc lộ những điểm yếu mang tính cấu trúc và cho thấy độ “sâu” của quá trình phục hồi việc làm còn hạn chế. Hơn nữa, việc điều chỉnh giảm mạnh dữ liệu của năm trước (giảm 400.000 việc làm trong tổng số – không phải con số nhỏ).

Đây chính là lý do tại sao giới giao dịch phản ứng khá thận trọng với báo cáo, dù Non-Farm Payrolls tháng 1 đã làm suy yếu kỳ vọng “dovish” về các bước đi tiếp theo của Fed. Giờ đây, thị trường gần như chắc chắn rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất trong các cuộc họp sắp tới (tháng 3, tháng 4). Tuy nhiên, ngay cả trước khi công bố NFP, xác suất cắt giảm lãi suất vào mùa xuân cũng không vượt quá 30%. Điều này có nghĩa là về cơ bản, chưa có gì thay đổi đáng kể – ít nhất là trong bối cảnh các cuộc họp mùa xuân.

Tuy vậy, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 vẫn ở mức cao – trên 60% (theo dữ liệu CME FedWatch). Trước khi công bố Non-Farm Payrolls, xác suất này được ước tính khoảng 75%.

Tất cả những điều này cho thấy điều gì? Rằng các vị thế bán đối với cặp EUR/USD vẫn mang nhiều rủi ro, ngay cả sau khi có báo cáo Non-Farm Payrolls “xanh”. Nhiều khả năng cặp tiền sẽ tiếp tục dao động trong vùng 1,1830–1,1930 (giới hạn dưới/trên của mây Kumo trên khung H4) cho đến khi công bố số liệu CPI của Mỹ vào thứ Sáu. Báo cáo về diễn biến lạm phát sẽ là yếu tố “điều chỉnh cán cân”: hoặc cặp tiền sẽ được cố định trên mục tiêu 1,1930, mở đường lên vùng 1,20, hoặc giá sẽ rơi xuống đáy vùng 1,18 với triển vọng giảm sâu hơn về ngưỡng hỗ trợ 1,1770 (đường Kijun-sen trên khung thời gian W1).