FX.co ★ Hộp Pandora đã mở. Đồng đô la Mỹ được lợi, nhưng các vấn đề của nó đang phình to

Giá dầu đã có lúc vượt mốc 119 USD/thùng trong phiên mở cửa ngày thứ Hai, lần đầu tiên trong bốn năm, trước khi điều chỉnh giảm nhẹ khi tâm lý hoảng loạn dịu bớt. Tuy nhiên, đợt điều chỉnh này không nên khiến ai đó lầm tưởng: hiện không có cơ sở nào cho sự ổn định trên thị trường năng lượng.

Đồng USD cũng đang ở trong trạng thái khá vững, nhưng sự tự tin này hoàn toàn mang tính địa chính trị. Cuộc chiến ở Vùng Vịnh Ba Tư có mọi khả năng kéo dài, bởi vì canh bạc của Mỹ đặt vào thay đổi chế độ tại Iran đã không đem lại kết quả như dự tính — Mojtaba Khamenei, con trai của nhà lãnh đạo quá cố, đã chính thức được bầu làm lãnh tụ tối cao mới vào cuối tuần qua, củng cố quyền lực của phe cứng rắn. Các cuộc pháo kích/không kích đang gia tăng ở cả hai phía, và các nhà sản xuất đã bắt đầu tạm dừng khai thác khi hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz gần như tê liệt.

Điều đó lý giải sức chống chịu của đồng USD: một số nền kinh tế công nghiệp phát triển đang phụ thuộc ở mức nghiêm trọng vào nguồn cung từ bên ngoài, bao gồm Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc, Ấn Độ và toàn bộ Liên minh châu Âu. Một cuộc xung đột kéo dài cùng với đà tăng nhanh trên thị trường dầu mỏ sẽ kích hoạt làn sóng tháo chạy sang các tài sản an toàn hơn — và hiện tại, USD vẫn là một trong những tài sản như vậy. Nói cách khác, nhu cầu đối với đồng bạc xanh đã tăng lên vì những lý do không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế.

Báo cáo CFTC dự kiến công bố cho thấy nhu cầu USD tăng vọt sau các đợt tấn công nhằm vào Iran: vị thế bán ròng tổng hợp đối với USD so với các đồng tiền chủ chốt trên thế giới đã thu hẹp mạnh 6,7 tỷ USD, còn -12,3 tỷ USD. Độ lệch nghiêng về phe “gấu” vẫn còn đáng kể, nhưng xu hướng hiện đã rõ ràng là nghiêng về phe “bò”.

Về kinh tế Mỹ, bức tranh khá ảm đạm và hầu như không có lý do kinh tế nào để dòng vốn chạy vào đồng USD, ngoại trừ một yếu tố – rủi ro lạm phát tăng vọt. Lạm phát khó có thể đứng ngoài cuộc sau khi chi phí nhập khẩu tăng mạnh vì các mức thuế cao hơn được áp dụng, và ngay cả việc Tòa án Tối cao tạm thời hủy bỏ các sáng kiến của Trump cũng sẽ không thay đổi được điều đó trong ngắn hạn. Giá dầu tăng đang bổ sung một mối đe dọa mới, còn rõ ràng hơn đối với các rủi ro này. Hôm Chủ nhật, Trump cảm thấy buộc phải bình luận về điều hiển nhiên theo cách quen thuộc của mình, tự gọi mình là người thông minh và coi những người khác là kẻ ngốc. “Giá dầu trong ngắn hạn sẽ giảm nhanh chóng một khi mối đe dọa hạt nhân từ Iran được dỡ bỏ – đó là cái giá rất nhỏ mà Mỹ sẵn sàng trả,” Trump nói, mà không giải thích vì sao ông kỳ vọng đợt tăng giá này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn hay ông dự định chiến thắng như thế nào nếu không có chiến dịch trên bộ và trong bối cảnh nguồn cung tên lửa cho các đòn tấn công ồ ạt bị hạn chế.

Lợi suất TIPS kỳ hạn 5 năm, loại trái phiếu được bảo vệ trước lạm phát, đã tăng vọt vào phiên cuối tuần lên mức cao nhất trong năm – đây là một trong những chỉ báo đáng tin cậy nhất về kỳ vọng lạm phát gia tăng.

Báo cáo nonfarm payrolls của Mỹ công bố ngày thứ Sáu còn khiến tình hình tồi tệ hơn, cho thấy rất rõ xu hướng trượt dần vào suy thoái. Nonfarm payrolls không những giảm 92.000 việc làm trong tháng 2, trái với dự báo tăng 59.000, mà số liệu của hai tháng trước đó còn bị điều chỉnh giảm tổng cộng 69.000 việc làm. Đó thực sự là một cú sụt giảm nghiêm trọng.

Federal Reserve sẽ họp trở lại vào ngày 18 tháng 3, và giờ khó ai có thể đoán chắc Ủy ban sẽ đánh giá tình hình như thế nào. Sự xấu đi của thị trường lao động ủng hộ kịch bản suy thoái, trong khi kỳ vọng lạm phát tăng vọt lại khiến mọi thứ thêm trầm trọng. Đó là tình trạng stagflation, cơn ác mộng tồi tệ nhất của Fed, và giờ đây nó đang tiến lại gần hơn trước.

Trong ngắn hạn, đồng USD vẫn giữ được sức mạnh của mình với vai trò tài sản trú ẩn an toàn, nhưng chiến tranh càng kéo dài mà không có dấu hiệu rõ ràng sẽ được giải quyết theo hướng có lợi cho Mỹ và Israel, thì mức độ hỗn loạn trên các thị trường tài chính sẽ càng gia tăng.