FX.co ★ Thị trường giải mã: đà tăng được dẫn dắt bởi AI, không phải địa chính trị

Làm sao S&P 500 có thể liên tiếp lập đỉnh mới trong bối cảnh lệnh ngừng bắn mong manh ở Trung Đông? Càng lâu Eo biển Hormuz bị phong tỏa, giá dầu càng tăng — và rủi ro đình lạm càng lớn, một môi trường cực kỳ bất lợi cho thị trường cổ phiếu. Vậy tại sao chỉ số cổ phiếu diện rộng này vẫn đi lên? Thực ra, nhà đầu tư đang đặt sai câu hỏi.

Kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, đã có 118 cổ phiếu thuộc S&P 500 rơi vào vùng điều chỉnh — giảm từ 10% trở lên. Trong số đó có các công ty nhạy cảm với biến động giá hàng hóa, từ năng lượng đến nhôm. Ngược lại, 82 cổ phiếu tăng 10% trở lên, và phần lớn trong số này gắn với trí tuệ nhân tạo. Nếu loại bỏ nhóm Magnificent Seven khỏi vốn hóa chỉ số, giá trị của chỉ số chung trên thực tế sẽ giảm.

Diễn biến của các chỉ số cổ phiếu Mỹ

Phiên bản bình quân theo trọng số ngang của S&P 500 hiện đang dịch chuyển chậm gần như tương đương với chỉ số MSCI ex?US toàn cầu. Tuy nhiên, tính theo giá trị tuyệt đối, chỉ số rộng này đã tăng khoảng 4% kể từ khi xung đột bắt đầu, và Nasdaq Composite đã tăng khoảng 8%.

Vì vậy, “tính ngoại lệ” của thị trường Mỹ thực chất là sản phẩm của một số ít công ty gắn liền với AI. Câu hỏi quan trọng là liệu một bong bóng AI đang hình thành hay không — chứ không phải tại sao thị trường cổ phiếu lại tăng trong bối cảnh lệnh ngừng bắn mong manh.

Bank of America cảnh báo rằng rủi ro bong bóng là đáng kể. Chúng ta đang chứng kiến một mô hình gợi nhớ đến khủng hoảng dot?com. Nasdaq 100 đã tăng trong 14 trên 16 phiên giao dịch gần nhất, đồng thời biến động thực tế cũng gia tăng — đây là một hiện tượng bất thường. Thông thường, biến động giảm xuống trong một thị trường giá lên.

Động lực của P/E kỳ vọng (forward P/E)

Gần đây, giới đầu tư đã chấp nhận mức định giá cơ bản thấp hơn rất nhiều trong lĩnh vực công nghệ, bao gồm cả hệ số P/E dự phóng thấp hơn, cùng với kết quả lợi nhuận doanh nghiệp ấn tượng. Chẳng hạn, dự báo lợi nhuận và doanh thu “blockbuster” từ Intel không chỉ giúp cổ phiếu của hãng tăng 24% mà còn góp phần kéo cả thị trường đi lên.

Tuần kết thúc vào ngày 1 tháng 5 sẽ mang tính quyết định. Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta Platforms sẽ công bố báo cáo. Tổng giá trị vốn hóa của các công ty này vào khoảng 16 nghìn tỷ USD, tương đương gần một phần tư giá trị vốn hóa của chỉ số S&P 500. Nếu kết quả kinh doanh của các gã khổng lồ công nghệ không đủ để biện minh cho các mức đỉnh kỷ lục của chỉ số, thị trường có thể đối mặt với một làn sóng bán tháo.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đã phá vỡ khỏi vùng đi ngang và tích lũy phía trên mức giá trị hợp lý tại 7.110, hiện đang đóng vai trò là vùng hỗ trợ quan trọng. Một nhịp bứt phá dứt khoát lên trên điểm xoay ở 7.165 sẽ làm tăng xác suất đà tăng tiếp diễn và củng cố cơ sở để gia tăng các vị thế mua hiện có trên chỉ số chung.