FX.co ★ EUR/USD: ISM Manufacturing và JOLTS làm dấy lên những nghi ngờ mới về đồng USD

"Phát hành dữ liệu với độ trễ" có lẽ là cách mô tả chính xác nhất đối với các số liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ công bố ngày hôm qua. Ở đây nói đến ISM Manufacturing Index và báo cáo JOLTS. Bất chấp con số tiêu đề in đỏ, đồng USD vẫn giữ được vị thế, và những người bán EUR/USD tiếp tục gây áp lực lên vùng hỗ trợ 1,1580, mức tương ứng với đường giữa Bollinger Band trên khung D1 và đồng thời cũng trên khung W1. Đồng bạc xanh còn được hỗ trợ bởi các diễn biến ở Trung Đông, một lần nữa đang phát triển theo kịch bản leo thang căng thẳng.

Dù vậy, không thể xem nhẹ dữ liệu Mỹ ngày hôm qua. Cả hai báo cáo đều quan trọng, không chỉ xét riêng lẻ, mà còn trong bối cảnh rộng hơn của việc đánh giá sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ và quỹ đạo chính sách tiền tệ tương lai của Federal Reserve. Cụ thể, ISM cung cấp bức tranh kịp thời về tình trạng khu vực sản xuất, và quan trọng hơn cả là về nhu cầu và việc làm trong khu vực này. Trong khi đó, JOLTS cho thấy một cái nhìn chi tiết hơn về điều kiện thị trường lao động, một trong những thước đo then chốt mà Fed sử dụng để định hướng chính sách.

Ở cả hai trường hợp, cấu trúc bên trong của các số liệu công bố ngày hôm qua tỏ ra yếu hơn đáng kể so với những gì người ta có thể nghĩ khi chỉ nhìn lướt qua tiêu đề.

Hãy bắt đầu với ISM Manufacturing. Về mặt chính thức, báo cáo tháng 8 không thể gọi là thảm họa: chỉ số vẫn nằm trong vùng mở rộng ở mức 54,6 sau khi tăng lên 55,6 trong tháng 7. Chỉ báo này đã duy trì trên ngưỡng then chốt 50 điểm trong tháng thứ tám liên tiếp. Tuy nhiên, những tín hiệu cảnh báo chính lại nằm trong diễn biến của các thành phần chủ chốt của báo cáo. Chẳng hạn, chỉ số phụ đơn hàng mới, trên thực tế là thước đo nhu cầu trong tương lai, đã giảm 3 điểm xuống còn 52,7. Đây là mức thấp nhất của chỉ số trong ba tháng qua. Đồng thời, chỉ số phụ đơn hàng tồn đọng cũng giảm 3 điểm xuống còn 51,8. Nói cách khác, hoạt động sản xuất vẫn đang mở rộng, nhưng “biên độ an toàn” của nó đang dần thu hẹp lại.

Một bức tranh tương tự cũng thể hiện ở sản lượng. Thành phần tương ứng hầu như không đổi, ở mức 58,3 so với 58,5 trong tháng 7. Nhìn thoáng qua, con số này vẫn tích cực. Nhưng tâm lý của chính các nhà sản xuất lại xấu đi cùng lúc: tỷ lệ bình luận tích cực so với tiêu cực về thành phần sản lượng đã giảm xuống 2,2 từ mức 3,3 của tháng trước đó. Cũng đáng chú ý là sự kết hợp giữa nhu cầu chậm lại với áp lực giá cả vẫn dai dẳng, khi chỉ số phụ giá cả vẫn ở mức rất cao 71,1, không cải thiện so với tháng 7.

Nói cách khác, cấu trúc của báo cáo bắt đầu cho thấy một số đặc điểm mang tính đình lạm: hoạt động kinh tế dần mất động lực trong khi áp lực lạm phát vẫn cao. Đây là một tổ hợp vô cùng khó chịu đối với Fed, bởi nó đồng thời hạn chế dư địa nới lỏng chính sách và làm tăng rủi ro nền kinh tế tiếp tục nguội đi.

Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại, thành phần việc làm có lẽ là yếu tố quan trọng nhất đối với đồng USD. Chỉ báo này đã giảm từ 52,8 xuống 51,2 điểm, trong khi tỷ lệ bình luận về tuyển dụng so với cắt giảm nhân sự giảm xuống còn 1,3 từ 1,5 của tháng trước. Nói cách khác, khu vực sản xuất vẫn đang tạo thêm việc làm, nhưng với cường độ kém tích cực hơn.

Điều này liên hệ trực tiếp với số liệu JOLTS được công bố cùng thời điểm.

Tại đây, bức tranh rất “pha tạp” và theo quan điểm của tôi là rõ ràng bất lợi cho đồng bạc xanh. Một mặt, số vị trí tuyển dụng đã tăng 89.000 trong tháng 7 lên 7,271 triệu. Nhưng kết quả của tháng trước đó, tháng 6, lại bị điều chỉnh giảm khá mạnh, 177.000 vị trí, xuống còn 7,182 triệu. Thêm vào đó, các thành phần khác cũng đều “nhuốm đỏ”. Chẳng hạn, số nhân sự mới được tuyển giảm 278.000 xuống còn 5,054 triệu, trong khi tỷ lệ tuyển dụng trượt xuống 3,2% từ 3,4%. Mức sụt giảm mạnh nhất diễn ra trong lĩnh vực dịch vụ chuyên môn và kinh doanh.

Việc sa thải nhân sự giảm từ 1,785 triệu trong tháng 6 xuống 1,666 triệu trong tháng 7 thoạt nhìn có vẻ tích cực. Nhưng ở đây cũng có một điểm cần lưu ý. Về lịch sử, mức sa thải tương đối thấp là yếu tố đỡ đòn cho sự bền bỉ chung của thị trường lao động Mỹ. Hiện tại, các doanh nghiệp không vội vàng cắt giảm nhân sự, nhưng đồng thời cũng ngày càng miễn cưỡng trong việc tuyển người mới. Nói cách khác, thị trường lao động đã bước vào một trạng thái cân bằng nhất định. Đây là kịch bản điển hình “ít tuyển, ít sa thải”, hàm ý sự trì trệ nhiều hơn là tăng tốc trên thị trường lao động.

Kết quả là, cả hai báo cáo ngày hôm qua trên thực tế đều bất lợi cho đồng USD. Và dù kinh tế Mỹ chưa rơi vào suy sụp, những tín hiệu mới về nhu cầu suy yếu, hoạt động sản xuất mềm lại và tốc độ tuyển dụng chậm hơn đang dần dịch chuyển cán cân rủi ro theo hướng một lập trường “bồ câu” hơn của Fed. Nếu các số liệu tiếp theo, đặc biệt là ADP và NFP, xác nhận xu hướng này, những dấu hiệu cảnh báo ngày hôm qua có thể phát triển thành một tín hiệu giảm giá hoàn chỉnh đối với đồng USD.

Dù vậy, bất chấp tất cả những thông tin trên, EUR/USD vẫn đang dần trượt xuống. Động lực chính ở đây là địa chính trị: một đợt trao đổi đòn tấn công mới giữa Mỹ và Iran đã kích hoạt làn sóng né tránh rủi ro mới trên thị trường FX và đồng thời đẩy giá dầu tăng cao. Dầu Brent leo lên vùng 94–95 USD/thùng, củng cố lo ngại về một đợt bùng phát lạm phát mới. Đồng USD với vai trò “trú ẩn an toàn” trở thành bên hưởng lợi trong bối cảnh đó.

Tuy nhiên, như chúng ta đã thấy nhiều lần, yếu tố địa chính trị rất thiếu ổn định và dễ thay đổi. Hôm nay nó mang lại cho đồng bạc xanh sự hỗ trợ đáng kể, nhưng ngày mai có thể gần như biến mất khỏi phương trình thị trường. Ngay khi những làn gió ngoại giao bắt đầu thổi, đồng USD sẽ lại phải đối mặt trực diện với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Và ở thời điểm hiện tại, những dữ liệu đó rõ ràng không đứng về phía đồng tiền này.

Do vậy, hiện tại, cách tiếp cận thận trọng nhất với EUR/USD là đứng ngoài quan sát, đặc biệt trong bối cảnh phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 1,1580 đầy do dự rồi lại bật trở lại, trùng với dải giữa Bollinger trên cả khung D1 và W1. Bước đi tiếp theo của cặp tiền sẽ phụ thuộc rất lớn vào việc yếu tố nào tỏ ra mạnh hơn: địa chính trị hay dữ liệu vĩ mô yếu kém của Mỹ.