FX.co ★ Thị trường tạm thời tìm lại được sự nhẹ nhõm

Buổi sáng mang lại sự sáng suốt. Ít nhất đó là trường hợp của S&P 500. Chỉ số rộng này đã chấm dứt chuỗi ba ngày giảm điểm và đóng cửa trong sắc xanh, với 10 trên 11 nhóm ngành tăng giá. Ngành nguyên vật liệu và dịch vụ truyền thông dẫn đầu đà đi lên; chỉ có bất động sản suy giảm. Động lực trực tiếp cho tâm lý lạc quan rất đơn giản: giá dầu đã ngừng đà tăng mạnh, giúp xoa dịu lo ngại về lạm phát. Trước đó, căng thẳng leo thang giữa Hoa Kỳ và Iran quanh quyền kiểm soát Eo biển Hormuz đã đẩy giá Brent tăng cao và khiến nhà đầu tư bất an.

Hiệu suất hằng ngày của S&P 500

Tuy nhiên, phía sau những con số “xanh” trên tiêu đề, thị trường trông thận trọng hơn rất nhiều. Chỉ số S&P 500 đã trải qua 25 phiên liên tiếp mà không có phiên nào giảm ít nhất 1% — một chuỗi diễn biến hiếm thấy kể từ giữa tháng 5 — và hiện đang giao dịch ở mức thấp hơn chưa tới 2% so với đỉnh lịch sử. Dù vậy, độ rộng thị trường lại đang thu hẹp trở lại: chỉ số vẫn giữ được mức tăng, nhưng ngày càng ít cổ phiếu thực sự là động lực kéo chỉ số đi lên. Trong khi đó, dòng tiền “fast money”, theo ước tính của JP Morgan, đang ở mức rủi ro định hướng thấp nhất kể từ “Liberation Day” tháng 4/2025.

Mối đe dọa thực sự lúc này không nằm ở cổ phiếu mà ở trái phiếu. Giá dầu tăng đang làm dấy lên lo ngại về lạm phát, và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tiến sát ngưỡng tâm lý 5%, một ngưỡng từ trước tới nay thường được xem là độc hại đối với thị trường cổ phiếu. Lợi suất kỳ hạn 30 năm hiện ở mức cao nhất trong 19 năm.

Hiệu suất của S&P 500 và các chỉ báo về độ rộng thị trường

Mốc 5% đó có ý nghĩa về mặt tâm lý, và JP Morgan cảnh báo bạn có thể chứng kiến một phản ứng mang tính phản xạ trên S&P 500 nếu ngưỡng này bị xuyên thủng. Một nhịp điều chỉnh 5–8% là điều hợp lý trong giai đoạn chạy đà trước bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ. Nhiều khả năng, đó sẽ là một nhịp điều chỉnh lành mạnh hơn là một cú gãy mang tính cơ cấu.

Các tín hiệu từ thị trường lao động đang làm gia tăng sự bất an. Dữ liệu ADP cho thấy bảng lương khu vực tư nhân chỉ tăng thêm 38.000 trong tháng 8, giảm so với mức 46.000 đã được điều chỉnh của tháng trước và thấp hơn mức đồng thuận 47.000. Đây là mức tăng hàng tháng thấp nhất từ đầu năm đến nay. Nhà đầu tư hiện tập trung vào báo cáo của BLS công bố vào thứ Sáu, với rủi ro kết quả yếu hơn dự báo.

Đang có nghi ngờ về việc lợi nhuận doanh nghiệp – vốn đã tăng khoảng 30% tại Mỹ và 15% tại châu Âu trong quý trước – có thể duy trì được tốc độ đó hay không. Dù vậy, độ rộng của tăng trưởng lợi nhuận, với sự hỗ trợ từ nhóm tài chính, công nghiệp và tiện ích, trông lành mạnh hơn so với một đợt tăng chỉ tập trung vào cổ phiếu công nghệ.

JP Morgan tiếp tục xem siêu chu kỳ capex là động lực chính của siêu chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận, với Mỹ vẫn là khu vực được ưa chuộng nhất. Câu hỏi đặt ra là liệu cổ phiếu có thể trụ vững với lợi suất Trái phiếu Kho bạc ở mức 5% nếu ngưỡng này bị phá vỡ một cách dứt khoát hay không.

Về mặt kỹ thuật, S&P 500 đã ghi nhận một cú bứt phá giả khỏi vùng đáy điều chỉnh 1?2?3 trên biểu đồ ngày. Mẫu hình này vẫn có thể hoàn tất và kích hoạt một nhịp điều chỉnh. Điều đó sẽ đòi hỏi chỉ số giảm xuống dưới 7.610, đây sẽ là tín hiệu bán. Ngược lại, nếu bứt phá thành công lên trên 7.685, đó sẽ là lý do để mua vào.