FX.co ★ Thị trường thử thách quyết tâm của Bessent

Cho một tấc, họ sẽ đòi một thước. Đó là cách thị trường phản ứng khi Bộ Tài chính thông báo sẽ mua 6 tỷ USD trái phiếu Kho bạc dài hạn, so với mức 4 tỷ USD mà nhiều người kỳ vọng. Thay vì tỏ ra biết ơn, nhà đầu tư lại thể hiện sự thất vọng — cú “shock and awe” tỏ ra chưa đủ mạnh. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã bật lên mức cao nhất kể từ năm 2023, và chỉ số S&P 500 giảm phiên thứ ba liên tiếp.

Đồng thời, giá dầu Brent đã vượt mốc 101 USD/thùng. Mỹ tấn công các tàu chở dầu của Iran gần eo biển Hormuz để đáp trả các cuộc tấn công của Iran, trong khi lực lượng Houthi tiếp tục nhắm vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Saudi. Tổng thống Mỹ Donald Trump hạ thấp rủi ro và hứa sẽ chấm dứt xung đột sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, nhưng tình hình giao tranh vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Tehran tuyên bố các đòn phản công sẽ được tăng cường.

Diễn biến chỉ số S&P 500 và lợi suất trái phiếu Kho bạc

Bản thân chương trình mua lại cũng mang một nét trớ trêu. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã tăng gấp ba quy mô mua so với kế hoạch ban đầu 4 tỷ USD trong nỗ lực “hạ sốt” thị trường trái phiếu. Thị trường lại xem đây như một bài kiểm tra mức độ quyết tâm và lập tức thử thăm dò giới hạn. Bessent sẽ làm gì tiếp theo vẫn chưa rõ, nhưng diễn biến này đặt ra một câu hỏi sâu xa hơn: lợi suất đã tăng trong một thời gian mà vẫn chưa kéo theo một đợt sụp đổ hoàn toàn của thị trường cổ phiếu. Ngay cả trong phiên thứ Tư, S&P 500 đã hồi lại phần lớn mức giảm trong ngày.

Giờ đây mọi ánh mắt đều dồn vào mốc 5% trên trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Mức này đang gần hơn bất kỳ thời điểm nào trong ba năm qua và mang ý nghĩa như một cột mốc tâm lý — một con số tròn và là mức cao nhất trong gần hai thập kỷ. Hầu hết các thị trường trái phiếu lớn khác đã ở gần các đỉnh không thấy lại kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Mỹ đã duy trì dưới ngưỡng 5% kể từ năm 2023. Một nhịp bứt phá rõ rệt và đóng cửa bền vững trên 5% sẽ khiến những kịch bản bi quan hơn nhiều cho S&P 500 trở nên đáng tin hơn.

AI vẫn là “tấm chăn an ủi” của giới đầu tư. Các công ty công nghệ đang theo đuổi nhu cầu gần như vô hạn, và rất khó chặn đứng chu kỳ huy động vốn này chỉ bằng vài điểm cơ bản tăng thêm trong lợi suất.

Động lực tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500

Vòng xoáy đó tự nuôi chính nó. Gần 86% các công ty trong S&P 500 đã báo cáo kết quả vượt kỳ vọng lợi nhuận, đánh dấu mức thể hiện tốt nhất kể từ năm 2021. Dự báo tăng trưởng EPS đồng thuận cho cả năm đã tăng từ 24% lên 32%. Hiện tại, lợi nhuận vững chắc đang bù đắp cho mức định giá bị nén lại. Câu hỏi then chốt vẫn là: điều gì sẽ đến trước — khẩu vị rủi ro đối với cổ phiếu được hồi sinh hay dữ liệu lạm phát vào thứ Sáu, yếu tố có thể làm thay đổi cán cân trước cuộc họp Fed ngày 15–16 tháng 9?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đã phá vỡ mô hình nêm theo hướng đi xuống. Chừng nào chỉ số còn ở dưới 7.675, xác suất xảy ra một nhịp điều chỉnh được dẫn dắt bởi mô hình đảo chiều 1–2–3 sẽ gia tăng. Hợp lý là tiếp tục nắm giữ các vị thế hiện có và, tại một số thời điểm, gia tăng các vị thế bán đã thiết lập trước đó.