FX.co ★ Chiến tranh đẩy giá dầu tăng và kéo giá kim loại giảm cùng lúc

Giá vàng đã giảm nhẹ xuống 4.331,29 USD/ounce trong hôm nay, nhưng vẫn đang hướng tới mức sụt giảm hàng tuần 2,2%. Kim loại này đã mất 1,8% trong phiên trước. Giá bạc tăng 0,1% lên 63,64 USD sau khi sụt 5,5% vào ngày thứ Năm, mức giảm trong ngày tồi tệ nhất kể từ tháng Sáu. Giá bạch kim và palladium tăng.

Đợt sụt giảm xuất phát từ hai nguồn, và lẽ ra cả hai đều phải hỗ trợ cho kim loại này. Dữ liệu công bố hôm thứ Năm cho thấy chỉ số giá sản xuất của Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng Năm, trong khi giá Brent tăng gần lên 108 USD/thùng khi Iran và Mỹ chuẩn bị cho một cuộc chiến kéo dài. Cả lạm phát lẫn leo thang quân sự đều không giúp được vàng.

Áp lực giá tái bùng phát, một phần do chi phí năng lượng cao hơn, đã làm gia tăng lo ngại rằng lạm phát có thể kéo dài dai dẳng hơn. Nghịch lý hiện định hình toàn bộ động lực của kim loại này nằm chính ở mối liên hệ đó. Chiến tranh đẩy giá dầu tăng, giá dầu thúc đẩy lạm phát, lạm phát làm tăng khả năng Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách, và việc thắt chặt lại gây áp lực lên một tài sản không sinh lãi. Rủi ro địa chính trị – yếu tố đã hỗ trợ vàng suốt hàng thế kỷ – giờ lại đang chống lại nó, và ba tuần giảm liên tiếp là minh chứng rõ ràng.

Đòn giáng thứ hai đến từ thị trường nợ và xứng đáng được xem xét riêng. Lợi suất bật tăng sau khi Bộ Tài chính Mỹ mua ít trái phiếu hơn dự kiến trong đợt mua mở rộng đầu tiên. Điều này làm dấy lên nghi ngờ về hiệu quả của biện pháp can thiệp phi truyền thống do Scott Bessent đề xuất nhằm bình ổn thị trường và kiềm chế cú nhảy vọt của lợi suất dài hạn.

Một câu hỏi hợp lý được đặt ra: tại sao thất bại của Bộ Tài chính lại không hỗ trợ cho kim loại này thông qua câu chuyện phá giá đồng tiền? Tôi tin rằng câu trả lời nằm ở yếu tố thời gian: vào tháng Tám, những nghi ngờ tương tự về khả năng Washington quản lý nợ đã đẩy giá vàng tăng gần 15%, trong khi hiện tại thị trường lại phản ứng với một yếu tố gần hơn, hữu hình hơn — cuộc họp Fed ngày 15–16 tháng 9. Kênh lãi suất vận hành nhanh hơn câu chuyện định giá. Hơn nữa, các cam kết của Bộ Tài chính và quy mô mua vào đều thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Tôi kỳ vọng cán cân lực lượng sẽ nghiêng trở lại về phía kim loại này sau cuộc họp tháng Chín, và đây là lý do. Thị trường hoán đổi đang phản ánh khoảng 70% xác suất tăng lãi suất — nghĩa là quyết định này phần lớn đã được định giá — nhưng các hệ quả đối với thị trường nợ, với lợi suất kỳ hạn 10 năm quanh mức 5%, thì thị trường vẫn chưa hấp thụ hết. Tôi có xu hướng cho rằng chính động thái tăng lãi suất sẽ trở thành bước ngoặt cho vàng theo logic “bán trước tin đồn, mua khi sự kiện xảy ra”. Rủi ro đối với kịch bản này nằm ở lập trường của Kevin Warsh: nếu ông phát tín hiệu đây không phải là bước đi đơn lẻ mà là khởi đầu cho cả một chu kỳ đầy đủ, kim loại này sẽ rơi xuống dưới 4.200 USD và ba tuần giảm giá sẽ nối dài thành năm.

Xét về bức tranh kỹ thuật hiện tại của vàng, phe mua cần chinh phục vùng kháng cự gần nhất tại 4.372 USD. Điều đó sẽ mở ra mục tiêu 4.425 USD, phía trên mốc này việc bứt phá sẽ trở nên khó khăn. Mục tiêu xa hơn nằm ở khu vực 4.480 USD. Trong kịch bản giảm giá, phe bán sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát mốc 4.304 USD. Nếu thành công, cú phá vỡ khỏi vùng đi ngang sẽ giáng một đòn mạnh vào vị thế của phe mua và kéo giá vàng về vùng đáy 4.249 USD, với khả năng mở rộng đà giảm xuống 4.200 USD.