FX.co ★ Không vất vả, chẳng thành công

Chỉ vài ngày sau khi Fed tăng lãi suất lần đầu tiên trong ba năm, hai quan chức có tầm ảnh hưởng đã đồng loạt phát tín hiệu: một lần tăng có thể là chưa đủ, và sẽ không có lối thoát êm ái khỏi tình trạng lạm phát hiện nay. Trong khi Nhà Trắng kêu gọi đảo ngược chính sách, những tuyên bố từ bên trong Fed lại cho thấy xu hướng ngược lại — một sự khác biệt có thể quyết định lộ trình chính sách trong nhiều tháng tới.

Chủ tịch Chicago Fed Austan Goolsbee phát biểu tại một sự kiện ở London hôm thứ Hai rằng ngân hàng trung ương không thể phớt lờ những cú sốc cung thường xuyên và dai dẳng. Theo Goolsbee, các cú sốc cung đang xảy ra thường xuyên hơn, tác động mạnh hơn đến nền kinh tế và kéo dài lâu hơn; và một khi các cú sốc như vậy đối với lạm phát trở nên dai dẳng, thì logic “nhìn xuyên qua” và xem chúng chỉ là tạm thời sẽ không còn đứng vững. Đây là trọng tâm trong thông điệp của ông: nếu trong lịch sử, các ngân hàng trung ương coi những cú tăng giá một lần là tạm thời, thì Goolsbee lập luận rằng những cú sốc này — từ gián đoạn chuỗi cung ứng do đại dịch, giá dầu ở gần 100 USD/thùng trong phần lớn thời gian của năm cho đến việc leo thang thuế quan — nay đã trở thành một “đặc điểm thường trực” của nền kinh tế, chứ không còn là ngoại lệ.

Goolsbee thừa nhận rằng phản ứng trước các cú sốc cung không nhất thiết phải quyết liệt như phản ứng khi cầu nóng lên, nhưng cũng sẽ không hề dễ chịu. Ông cho rằng đây chính là sự đánh đổi đau đớn giữa việc làm và lạm phát mà các cú sốc kiểu đình lạm luôn buộc ngân hàng trung ương phải đối mặt, và trong những hoàn cảnh như vậy, con đường quay trở lại sẽ rất khó khăn. Trả lời báo chí sau bài phát biểu, ông còn đi xa hơn: nếu áp lực giá xuất phát đồng thời từ cú sốc cung và tình trạng cầu quá nóng, thì dự báo trung vị của Fed về thêm một lần tăng lãi suất nữa có thể là chưa đủ để đưa lạm phát trở lại trạng thái ổn định.

Trong khi Goolsbee bàn về nguyên tắc, Chủ tịch St. Louis Fed Alberto Musalem lại phát biểu thẳng thắn hơn trong một cuộc phỏng vấn với Reuters cũng vào thứ Hai đó. Ông nói rằng cầu dai dẳng và các yếu tố lặp lại từ phía cung tiếp tục duy trì rủi ro lạm phát ở mức cao, và nếu không thắt chặt thêm, xác suất lạm phát cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% trong vòng 18 tháng tới lớn hơn xác suất lạm phát đạt đúng mục tiêu. Musalem, người năm nay không có quyền biểu quyết trong ủy ban lãi suất, nói thêm rằng biên độ chính sách hiện tại là 3,75–4,00% theo quan điểm của ông vẫn đang khá nới lỏng, do đó chưa kiềm chế đủ nền kinh tế để làm chậm tăng trưởng và hạ nhiệt lạm phát. Hơn nữa, ông lập luận rằng hành động sớm hơn với các bước tăng lãi suất dần dần sẽ gây xáo trộn kinh tế ít hơn so với việc buộc phải đi những bước mạnh hơn về sau, về thực chất là đưa ra lập luận ủng hộ hành động mang tính phòng ngừa ngay bây giờ thay vì chờ đợi.

Cả hai bài phát biểu đều được đưa ra trong bối cảnh Fed tuần trước nhất trí nâng lãi suất điều hành lần đầu tiên trong ba năm và phát tín hiệu sẽ có thêm một lần tăng nữa trước cuối năm. Chủ tịch Fed Kevin Warsh mô tả động thái này là loại bỏ một “liều hỗ trợ” để giúp đưa lạm phát quay lại mục tiêu, nhưng ngôn ngữ thận trọng, mang tính kỹ thuật đó giờ đây tương phản rõ rệt với giọng điệu lo ngại hơn nhiều của các đồng nghiệp. Hàm ý rất trực tiếp: nếu cả hai chủ tịch Fed khu vực đều đúng rằng các cú sốc cung đã trở nên dai dẳng và biên độ chính sách hiện tại vẫn còn quá nới lỏng, thì áp lực trong ủy ban sẽ nghiêng về một động thái tiếp theo sớm hơn hoặc mạnh hơn, thay vì tạm dừng.

Sự đối lập này càng rõ hơn trong bối cảnh chính trị. Sau quyết định của Fed tuần trước, cố vấn kinh tế của Trump là Peter Navarro viết rằng không nên tăng lãi suất trong lúc xảy ra cú sốc giá năng lượng, và gọi động thái của Warsh có thể là quyết định tăng lãi suất đầu tiên tệ nhất của một chủ tịch Fed mới trong lịch sử hiện đại. Chỉ trích gay gắt như vậy từ Nhà Trắng lại có lợi cho tổng thống, người nhờ đó có thêm một luận điểm thuận tiện để phản đối tính độc lập của cơ quan quản lý, trong khi Warsh là bên chịu thiệt, buộc phải cân bằng áp lực từ chính quyền với lập trường ngày càng diều hâu của các đồng nghiệp như Goolsbee và Musalem.

Theo quan điểm của tôi, tổng hòa hai bài phát biểu này dẫn đến một kết luận: đang hình thành một phe trong nội bộ Fed tin rằng thị trường và giới chính trị gia đang đánh giá thấp mức độ dai dẳng của lạm phát, nên bước đi chính sách tiếp theo nhiều khả năng là một lần tăng lãi suất nữa hơn là tạm dừng, chứ chưa nói đến cắt giảm, đi ngược lại mong muốn của Nhà Trắng. Tôi không loại trừ khả năng giọng điệu của Goolsbee và Musalem là bước chuẩn bị cho một tín hiệu cứng rắn hơn tại cuộc họp tháng 10, diễn ra chỉ vài ngày trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Trong kịch bản đó, đồng USD sẽ nhận được thêm lực hỗ trợ, trong khi vàng và trái phiếu dài hạn chịu áp lực mang tính cấu trúc lâu hơn so với những gì thị trường dự tính cách đây một tuần.

Triển vọng kỹ thuật EUR/USD

Bên mua hiện cần tính cách chinh phục mốc 1,1480. Chỉ khi đó mới có thể mở đường thử thách 1,1505. Từ vùng này, một nhịp lên 1,1530 là khả dĩ, dù làm được điều đó mà không có sự hỗ trợ từ các tay chơi lớn sẽ rất khó. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng hoạt động mua vào đáng kể chỉ xuất hiện quanh 1,1455. Nếu lực mua không xuất hiện tại đây, sẽ hợp lý hơn nếu chờ mức đáy mới ở 1,1430 hoặc mở vị thế mua quanh 1,1410.

Triển vọng kỹ thuật GBP/USD

Bên mua đồng bảng cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 1,3370 để hướng tới mục tiêu 1,3400, phía trên đó đà tiến xa hơn sẽ trở nên khó khăn. Mục tiêu mở rộng tiếp theo là 1,3435. Ở chiều giảm, phe gấu sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát tại 1,3335. Nếu phá vỡ được mức này, phe bò sẽ chịu tổn thất nặng và GBP/USD có thể bị đẩy về vùng 1,3300, với khả năng kéo xuống tiếp 1,3275.