FX.co ★ Vàng Mất Đi Ba Phần Trăm Kể Từ Đầu Tháng

Vàng giữ nguyên mức thua lỗ gần đây sau khi các dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến củng cố kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất nữa của Cục Dự trữ Liên bang trong cuộc chiến chống lạm phát. Kim loại này đang được giao dịch quanh mức 4.280 USD/ounce, hồi lại từ mức giảm 1,7% của ngày hôm trước.

Diễn biến của vàng trong những tuần gần đây được dẫn dắt bởi quỹ đạo kỳ vọng của lãi suất điều hành Fed: nhà đầu tư đang cố gắng đánh giá liệu giá năng lượng cao có duy trì áp lực lạm phát ở mức đủ để biện minh cho việc tiếp tục tăng lãi suất hay không, điều vốn thường bất lợi cho một tài sản không sinh lợi suất. Từ đầu tháng đến nay, giá vàng đã mất hơn 3%, và lập luận này lại được khẳng định vào ngày thứ Tư: làn sóng bán tháo trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ gia tăng mạnh sau khi các dữ liệu kinh tế công bố tốt hơn dự báo và một phiên đấu giá trái phiếu chính phủ kém tích cực, phản ánh quan điểm cho rằng lạm phát nhiều khả năng tiếp tục dai dẳng.

Lợi suất ở hầu hết các kỳ hạn đã chạm những mức cao chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ, và lợi suất kỳ hạn 5 năm tăng vượt 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007 — đây là một yếu tố kích hoạt quan trọng đối với vàng, bởi việc lợi suất tăng mạnh ở đoạn giữa của đường cong lợi suất trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại không mang lại thu nhập.

Động thái tăng lợi suất xuất phát từ dữ liệu: hoạt động kinh doanh tại Mỹ tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong hơn năm năm, khi nhu cầu vững chắc thúc đẩy đơn hàng mới và tuyển dụng tăng lên ở cả khu vực sản xuất và dịch vụ. Chuỗi lập luận trực tiếp, quen thuộc trong những tuần gần đây, là: kinh tế Mỹ càng mạnh, Fed càng có ít lý do để dừng chu kỳ tăng lãi suất, và ngân hàng trung ương càng tự tin tiếp tục thắt chặt mà không quá lo ngại nguy cơ suy thoái, thì vàng càng trở nên kém hấp dẫn trong bối cảnh lợi suất thực tăng.

Thống đốc Fed Michael Barr cho biết nhiều khả năng cần thêm các đợt tăng lãi suất để đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, và bình luận của ông nối dài chuỗi cảnh báo tương tự từ các quan chức Fed khác rằng áp lực giá cả có vẻ dai dẳng. Thị trường hoán đổi lãi suất hiện đang định giá ít nhất ba lần tăng lãi suất nữa cho đến tháng 4 năm sau, và chính “hợp xướng” tập thể này bên trong Fed, chứ không phải một bài phát biểu đơn lẻ, mới là điều lý giải vì sao vàng vẫn chịu áp lực mang tính cấu trúc dù đang được hỗ trợ rõ rệt bởi “phần bù địa chính trị” từ xung đột tại Hormuz.

Tuy nhiên, ngay cả trong bối cảnh lập trường “diều hâu” từ Fed, dư địa giảm của vàng vẫn được giới hạn bởi nhu cầu vật chất mang tính cấu trúc, phần nào bù đắp áp lực từ lợi suất tăng và ngăn đà bán tháo biến thành một xu hướng giảm kéo dài. Theo quan điểm của tôi, sự kết hợp giữa lợi suất 5 năm trên 5%, dữ liệu hoạt động kinh doanh mạnh, cùng lập trường “diều hâu” gần như nhất trí từ các quan chức Fed khiến những tuần tới đối với vàng nhiều khả năng sẽ là giai đoạn đi ngang tích lũy trong biên độ hẹp hơn là hình thành nền tảng cho một nhịp tăng bền vững mới. Tôi không loại trừ khả năng giá tiếp tục kiểm định vùng hỗ trợ quanh 4.250 USD, nhưng để xảy ra một nhịp phá vỡ rõ rệt xuống vùng 4.000 USD sẽ đòi hỏi tín hiệu còn “diều hâu” hơn nữa từ Fed so với phát biểu của Barr, bởi nhu cầu từ Trung Quốc và dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vẫn đang kiềm chế kim loại này khỏi các đợt bán tháo sâu hơn.

Về mặt kỹ thuật, bên mua cần chinh phục vùng kháng cự gần nhất tại 4.304 USD. Nếu làm được điều đó, mục tiêu tiếp theo sẽ là 4.372 USD, và vượt qua mức này để tạo một cú bứt phá rõ ràng sẽ tương đối khó khăn. Mục tiêu xa nhất nằm ở khu vực 4.424 USD. Trong kịch bản giảm giá, bên bán sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát mốc 4.249 USD. Nếu thành công, cú phá vỡ khỏi vùng đi ngang sẽ giáng một đòn nặng nề vào vị thế của phe mua và kéo giá Vàng xuống mức thấp 4.186 USD, với khả năng tiếp tục giảm về 4.156 USD.