FX.co ★ Đợt tăng lãi suất tiếp theo có thể diễn ra muộn hơn dự kiến

Khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đang giảm xuống trong ngày thứ Năm sau các bài phát biểu của hai lãnh đạo — Phó Chủ tịch Philip Jefferson và Phó Chủ tịch phụ trách giám sát Michelle Bowman — những người kêu gọi dành thêm thời gian để các nhà hoạch định chính sách đánh giá dữ liệu.

Đầu tuần này, hợp đồng tương lai gắn với lãi suất quỹ liên bang phản ánh xác suất khoảng 70% Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 10. Sau phát biểu hôm thứ Ba của Chủ tịch Fed New York John Williams và số liệu lạm phát cơ bản “mềm” hơn công bố hôm thứ Tư, xác suất đó đã giảm xuống dưới 35%, và những bình luận của Jefferson còn khiến nó giảm sâu hơn nữa, theo định giá trên thị trường phái sinh.

Phát biểu tại University of Virginia ở Charlottesville, Jefferson đưa ra một chẩn đoán nghiêm khắc nhưng một “đơn thuốc” thận trọng. Ông nói lạm phát đã ở mức quá cao trong một thời gian dài và rủi ro kéo dài vẫn còn, tuy vậy nền kinh tế và thị trường lao động vẫn trụ vững. “Quan điểm của tôi là mọi điều chỉnh chính sách trong tương lai cần dựa trên việc nghiên cứu cẩn trọng các xu hướng dữ liệu, triển vọng đang thay đổi và cán cân rủi ro. Tôi và các đồng nghiệp cần tự đưa ra đánh giá của mình, và điều đó có thể cần thêm thời gian,” Jefferson nói.

Cùng ngày hôm đó, Michelle Bowman phát biểu tại Atlantic Council ở Washington. “Hiện tại tôi không thấy có nhu cầu cấp bách phải hành động thêm, và chúng ta cần hiểu rõ hơn về toàn bộ tập dữ liệu,” phó chủ tịch phụ trách giám sát của Fed nói. Đáng chú ý, ba trong số những tiếng nói có ảnh hưởng nhất của Fed đã phát biểu cùng một “tông” trong tuần này, nhắc lại thông điệp của Williams rằng không có gì phải vội sau đợt tăng lãi suất tháng 9. Mặt trận thống nhất này làm giảm bớt sự bất định trên thị trường — dù chủ yếu theo hướng không hành động.

Sự thận trọng là dễ hiểu trong bối cảnh ba cú sốc diễn ra đồng thời. Jefferson cho rằng cú sốc giá dầu do xung đột ở Trung Đông, làn sóng bùng nổ đầu tư quanh trí tuệ nhân tạo, và tác động của thuế quan không thể được xem xét tách biệt — Fed phải đánh giá tác động dây chuyền của chúng lên toàn bộ nền kinh tế. Vì sao tạm dừng khi lạm phát đang ở mức 3,4% so với mục tiêu 2%? Câu trả lời nằm ở cơ chế truyền dẫn: báo cáo ISM hôm qua cho thấy lạm phát giá đầu vào tăng vọt lên 77,9 từ 71,1, các doanh nghiệp quy trách nhiệm cho thuế quan và xung đột với Iran. Trong khi chi phí đầu vào đang tăng nhanh, siết chặt chính sách hơn nữa lại có nguy cơ bóp nghẹt hoạt động kinh tế — nên hành động vội vàng sẽ rất nguy hiểm.

Nhắc lại quyết định tháng 9: ngày 15–16/9, ủy ban đã nhất trí tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023, và dự báo trung vị vẫn cho phép thêm một lần tăng nữa trong năm nay và một lần vào năm sau. Jefferson mô tả bước đi trong tháng 9 là một cột mốc quan trọng trong việc giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn được neo vững.

Cũng cần lưu ý đến lợi suất trái phiếu, điều mà phó chủ tịch nhắc tới riêng. Kể từ cuộc họp tháng 9, lợi suất đã tăng trên toàn bộ đường cong — lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang giao dịch gần mức cao nhất trong 24 năm — và theo ông, nhà đầu tư đang định giá lại bối cảnh vĩ mô đang thay đổi. Quan trọng hơn, bản thân việc lợi suất tăng cũng làm điều kiện tài chính thắt chặt hơn và tự nó đảm nhiệm một phần công việc chống lạm phát của Fed mà không cần ủy ban biểu quyết, qua đó làm giảm sự cấp bách phải hành động nhưng đồng thời lại gây áp lực lên thị trường thế chấp, xây dựng và các bên đi vay kỳ hạn dài.

Khả năng tạm dừng trong tháng 10 hiện đang khá cao. Sau ba bài phát biểu đồng điệu, chỉ có báo cáo việc làm phi nông nghiệp ngày thứ Sáu — đồng thuận vào khoảng 90.000 việc làm mới — là có thể thay đổi đáng kể quan điểm. Nếu số liệu tuyển dụng cao hơn nhiều, khả năng tăng lãi suất sẽ quay lại mức khoảng 40% hoặc hơn; nếu yếu, thị trường sẽ đẩy xác suất xuống 20% hoặc thấp hơn — và cả hai kịch bản đều sẽ được định giá lại rất nhanh.

Ngã rẽ còn lại là tháng 12. Kịch bản cơ sở cho bước đi tiếp theo vẫn là cuộc họp này, và quyết định sẽ phụ thuộc vào lạm phát tháng 10, giá dầu và dữ liệu mới về thị trường lao động. Với chỉ số giá đầu vào ISM gần 80% và giá năng lượng cao, các lập luận theo hướng “diều hâu” có thể nhanh chóng trỗi dậy trở lại; nếu tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt, đợt tăng tiếp theo có thể bị đẩy sang năm 2027, như nhiều nhà kinh tế dự báo.

Dựa trên dữ liệu, tôi cho rằng một đợt tăng lãi suất trong tháng 10 sẽ không xảy ra; bước đi tiếp theo của Fed có khả năng cao diễn ra vào tháng 12, với điều kiện báo cáo hôm nay nằm gần mốc 90.000.

Triển vọng kỹ thuật cho EUR/USD Người mua nên cân nhắc phá vỡ mốc 1,1265. Chỉ khi đó mới có thể kiểm định 1,1300. Từ đó, một nhịp đẩy lên 1,1315 là khả thi, nhưng làm được điều này mà không có sự ủng hộ từ các “tay chơi lớn” sẽ rất khó. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng lực mua đáng kể chỉ xuất hiện quanh 1,1220. Nếu không có lệnh mua ở đó, tốt hơn nên chờ một đáy mới tại 1,1175 hoặc cân nhắc vị thế mua từ 1,1140.

Triển vọng kỹ thuật cho GBP/USD Người mua đồng bảng cần vượt ngay kháng cự 1,3225 để nhắm tới 1,3265, trên mốc này đà tăng tiếp theo sẽ trở nên khó khăn hơn. Mục tiêu mở rộng tiếp theo nằm quanh 1,3300. Ở chiều giảm, phe bán sẽ cố giành quyền kiểm soát mốc 1,3180; một cú phá vỡ xác nhận sẽ gây tổn hại nặng cho các vị thế mua và kéo GBP/USD về 1,3145, với triển vọng mở rộng xuống 1,3110.