FX.co ★ EUR/USD. Khởi đầu yên ả cho một tuần bận rộn

EUR/USD bắt đầu tuần giao dịch với một khoảng trống tăng nhẹ nhưng nhìn chung vẫn dao động gần mức đóng cửa phiên thứ Sáu. Tuần trước kết thúc tại 1,1203, trong khi giá mở cửa ngày thứ Hai là 1,1216. Về mặt lý thuyết, khoảng trống này ủng hộ bên mua đồng euro, nhưng trên thực tế, cặp tiền này đang bị “mắc kẹt”, và đây đã là tuần thứ tư liên tiếp.

Theo biểu đồ tuần, cặp tiền đã đi ngang từ đầu tháng 10 đến nay, liên tục bật lên bật xuống tại dải Bollinger trên và dưới trên biểu đồ 4 giờ. Trong phần lớn tháng 10, vùng 1,1180–1,1250 là “vùng làm việc” của giới giao dịch với EUR/USD, nơi các lệnh mua và bán được mở gần rìa của hành lang giá. Trạng thái đi ngang này có thể kết thúc sau tuần này: lịch sự kiện kinh tế dày đặc nhiều khả năng sẽ kéo cặp tiền thoát khỏi giai đoạn tích lũy kéo dài và kích hoạt một nhịp biến động mạnh. Câu hỏi là bên nào – phe mua hay phe bán – sẽ chiếm ưu thế.

Tối thiểu, tôi kỳ vọng cặp tiền sẽ vẫn dao động trong biên độ cho tới khi Fed công bố quyết định tháng 10. Nhiều khả năng các nhà giao dịch sẽ không mở vị thế lớn trước những sự kiện có tác động mạnh như vậy. Bên cạnh Fed, ECB cũng sẽ công bố quyết định của mình. Lịch Mỹ còn có số liệu sơ bộ GDP quý III và chỉ số core PCE, một trong những thước đo lạm phát chủ chốt mà Fed theo dõi.

Theo đánh giá của tôi, lợi thế trong ngắn hạn đang nghiêng về đồng USD. Cả hai ngân hàng trung ương đều phải tính đến cú sốc giá dầu, nhưng dư địa để tiếp tục thắt chặt của họ khác nhau rất rõ. Kinh tế Mỹ vẫn thể hiện phần nào khả năng chống chịu, trong khi quá trình phục hồi của khu vực đồng euro ngày càng mong manh.

Đối với Fed, mối lo chính là lạm phát lan rộng ra ngoài nhóm năng lượng. Lạm phát cơ bản CPI tháng 9 đã tăng tốc từ 2,4% lên 2,6% so với cùng kỳ, và dịch vụ (không bao gồm năng lượng) tăng 0,4% so với tháng trước. Giá sản xuất cũng bất ngờ tăng mạnh: PPI toàn phần tăng 1,3% theo tháng, và PPI dịch vụ tăng thêm 0,8%. Vì vậy, không thể đơn thuần đổ lỗi đợt tăng lạm phát tháng 9 cho riêng giá xăng.

Thị trường dầu mỏ tiếp tục nuôi dưỡng rủi ro lạm phát. Tuần vừa qua, giá Brent tăng 6,2%. Ngay cả nhịp điều chỉnh giảm trong hôm nay cũng không xóa được mức tăng trước đó: Brent vẫn ở trên 110 USD/thùng. Giá năng lượng cao làm tăng chi phí vận tải và sản xuất, tạo điều kiện để chi phí tiếp tục được chuyển sang người tiêu dùng.

Trong bối cảnh đó, kịch bản có khả năng cao nhất tại cuộc họp tháng 10 của Fed, với kết quả sẽ được công bố vào ngày kia, là một “đợt tạm dừng mang tính diều hâu”. Chủ tịch Fed Kevin Warsh có thể không chỉ củng cố kỳ vọng của thị trường về một lần tăng lãi suất vào tháng 12 mà còn để ngỏ khả năng tiếp tục tăng trong nửa đầu năm tới nếu lạm phát không hạ nhiệt. Một tín hiệu mang tính diều hâu bổ sung như vậy sẽ tạo cú hích đáng kể cho đồng USD, bởi đợt thắt chặt vào tháng 12 phần lớn đã được thị trường phản ánh vào giá.

Ngược lại, ECB có rất ít dư địa để tiếp tục thắt chặt. PMI tổng hợp khu vực đồng euro tháng 10 giảm từ 53,1 xuống 51,9 và PMI dịch vụ từ 53,0 xuống 51,7. Về hình thức, các chỉ số này vẫn nằm trong vùng mở rộng, nhưng đã tiến rất gần ngưỡng suy giảm. Dòng đơn hàng mới yếu đi, tuyển dụng gần như chững lại. Pháp đặc biệt đáng lo: bất ổn chính trị và các cuộc biểu tình trên đường phố đã đẩy điều kiện kinh doanh rơi vào vùng thu hẹp, còn niềm tin doanh nghiệp xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012 (ngoại trừ giai đoạn đại dịch). Trong hoàn cảnh đó, một đợt tăng lãi suất nữa của ECB có nguy cơ làm suy yếu thêm cầu. Vì vậy, vào ngày 29/10, nhiều khả năng ECB sẽ tránh phát đi thông điệp mang tính diều hâu, và bất kỳ gợi ý nào theo hướng nới lỏng sẽ được hiểu là bất lợi cho đồng EUR, đặc biệt khi Fed dường như vẫn duy trì lập trường diều hâu.

Các số liệu vĩ mô chủ chốt của Mỹ có thể làm rộng thêm khoảng cách đó. Mô hình GDPNow hiện ước tính tăng trưởng thường niên hóa quý III của Mỹ ở mức 3,5%, so với đồng thuận thị trường khoảng 3,0% (một số dự báo là 3,2%). Đây sẽ là một bất ngờ tích cực, chủ yếu nhờ nhu cầu tiêu dùng còn vững. Cũng cần theo dõi chỉ số core PCE tháng 9: các tính toán của giới kinh tế sau các số liệu giá gần đây cho thấy core PCE theo tháng nằm trong khoảng 0,31%–0,36%, với cận trên làm tròn thành 0,4% (đồng thuận là 0,3%). Tính theo năm, core PCE sẽ nhích lên khoảng 3,1% từ mức 3,0%.

Như vậy, số liệu GDP và core PCE của Mỹ mạnh sẽ củng cố kỳ vọng về một Fed diều hâu. So với một ECB thận trọng hơn, bức tranh này sẽ tạo điều kiện để EUR/USD phá vỡ vùng tích lũy kéo dài theo hướng giảm. Tuy nhiên, cho tới khi Fed công bố quyết định, cặp tiền nhiều khả năng vẫn giao dịch trong vùng quen thuộc 1,1180–1,1250, khi phần lớn nhà đầu tư không muốn đặt cược lớn theo một chiều hướng rõ rệt trước khi ngân hàng trung ương Mỹ làm rõ lập trường.

Để đồng USD có thể mạnh lên bền vững, cần những tín hiệu vượt ra ngoài các kỳ vọng đã được phản ánh vào giá, cụ thể là triển vọng rõ ràng hơn về việc Fed tiếp tục thắt chặt trong nửa đầu năm 2027. Nếu Fed thậm chí chỉ gợi ý khả năng này (và số liệu Mỹ ủng hộ), cán cân sẽ nghiêng hẳn về phía đồng bạc xanh, và EUR/USD nhiều khả năng sẽ ổn định dưới ranh dưới của hành lang 1,1180–1,1250.