FX.co ★ Thị trường chuyển hướng

Thoạt nhìn, có vẻ như bong bóng AI đã vỡ. Chỉ số S&P 500 đã mất nhiều vốn hóa thị trường trong một tuần hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ cú sốc thuế quan tháng 4 năm 2025, trong khi Nasdaq 100 lình xình quanh vùng đáy của ba tháng. Thực tế thì kém kịch tính hơn nhiều — giống như ai đó đang chuyển số hơn là kéo sập một bức tường chịu lực.

Đợt điều chỉnh cổ phiếu Mỹ

Đợt bán tháo chính đến từ các quỹ kiểm soát biến động. Barclays ước tính các quỹ này đã cắt giảm mức tiếp xúc với cổ phiếu khoảng 30 điểm phần trăm chỉ trong một ngày, mức cắt giảm mạnh nhất kể từ tháng 2/2020, thời điểm khởi đầu khủng hoảng COVID.

Những số liệu lao động khả quan của Mỹ lẽ ra phải xoa dịu lo ngại rằng AI đang hủy hoại việc làm và trấn an nỗi lo của nhà đầu tư về triển vọng của công nghệ này, nhưng thực tế đã không như vậy. Câu hỏi bây giờ là liệu cú sụt giảm ngày 5/11 chỉ là một phiên “rũ bỏ” đơn lẻ hay là khởi đầu cho một quá trình tháo dỡ dài hơi hơn khỏi giao dịch theo câu chuyện AI vốn đã được tích lũy suốt nhiều tháng.

Phe “bò” kêu gọi mua vào khi giá giảm vẫn khẳng định họ đúng, bất chấp đợt bốc hơi vốn hóa kỷ lục. Morgan Stanley khuyến nghị khách hàng gia tăng rủi ro trong khoảng hai đến ba tuần tới và giữ nguyên mục tiêu S&P 500 cuối năm ở mức 8.000 (tương đương khoảng +8,4% so với giá đóng cửa ngày 6/11).

Yardeni Research cho rằng bong bóng AI chưa vỡ mà chỉ “xì bớt hơi”. Họ không nhìn thấy thảm họa kinh tế nào — đây là một nhịp điều chỉnh — và vẫn giữ mục tiêu 7.900. Mục tiêu trung vị trên Phố Wall vào khoảng 7.973.

Diễn biến S&P 500 và các nhóm ngành

Ở góc độ rộng hơn, thị trường đơn giản là đang xoay vòng. Lợi nhuận doanh nghiệp tính theo tỷ lệ so với GDP đã gần như tăng gấp đôi kể từ thập niên 1990 — đến năm 2026, tỷ lệ này cao khoảng gấp đôi mức bình quân dài hạn. Theo FactSet, biên lợi nhuận đã lập kỷ lục mới trong quý II, tăng vọt như tên lửa.

Một chiến thắng của Đảng Dân chủ hàm ý rằng việc xây dựng các trung tâm dữ liệu sẽ chậm lại, chứ không dừng hẳn. Thị trường đã trừng phạt các cổ phiếu công nghệ do kỳ vọng rằng các dự án sẽ được triển khai chậm hơn và với chi phí cao hơn, qua đó làm suy yếu kết quả kinh doanh của các nhà sản xuất chip và tạo áp lực lên nền kinh tế nói chung. Nếu chi tiêu ổn định trở lại, điều đó có thể mở đường cho làn sóng mua vào S&P 500 mới.

Fed có thể trở thành một nguồn lực hỗ trợ trong trung hạn. Kevin Warsh cho rằng thị trường nên tự đảm nhận một phần công việc thắt chặt. Một đợt bán tháo cổ phiếu sâu hơn sẽ làm các điều kiện tài chính trở nên chặt chẽ hơn và giảm bớt nhu cầu phải tăng lãi suất. Về bản chất, nếu lạm phát hạ nhiệt, Fed có thể đóng vai trò như một “quyền chọn bán” (put) bảo vệ thị trường cổ phiếu, thay thế cho những cú sốc chính trị hoặc cú sốc chính sách vốn đang là nguyên nhân gây biến động.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đã hình thành một inside bar. Có thể cân nhắc đặt lệnh chờ quanh biên độ của thanh nến này: lệnh buy stop gần vùng giá cao (~7.445) và lệnh sell stop gần vùng giá thấp (~7.365) để giao dịch cú phá vỡ (breakout) theo bất kỳ hướng nào.