FX.co ★ Từ “không vội” đến “dữ liệu nói rõ ràng”

Chủ tịch New York Fed, John Williams, xác nhận vào tối thứ Năm rằng Fed sẵn sàng hành động mạnh mẽ hơn. “Lạm phát đang ở mức quá cao và vẫn tiếp tục như vậy ngay cả trong các số liệu mới nhất,” ông nói tại một sự kiện ở New York. Thị trường đặc biệt chú ý đến các bình luận từ thành viên FOMC có quan điểm trung dung này, bởi vì Chủ tịch Fed Kevin Warsh gần đây đã thu hẹp các đánh giá công khai của mình về tình hình kinh tế và lộ trình lãi suất dự kiến.

Giọng điệu của Williams đã thay đổi rõ rệt trong vòng hai tháng. Ngày 2 tháng 9, ông nói xu hướng lạm phát đang dần hạ nhiệt và, sau lần tăng lãi suất tháng 9, không có gì phải vội, việc chờ thêm dữ liệu là hợp lý. Vào giữa tháng 10, ông dự báo sẽ có thêm một lần tăng lãi suất vào năm 2026 nhưng không thấy cần phải thắt chặt hơn nữa trong năm 2027. Hiện tại, Williams cho rằng các dữ liệu đã nói rất rõ: nền kinh tế đang vững, thị trường lao động tiếp tục cải thiện, và lạm phát vẫn dai dẳng. Ông lập luận rằng Fed vẫn còn nhiều việc phải làm để đưa chính sách về mức cần thiết và các quyết định sẽ được đưa ra theo từng cuộc họp, dựa trên số liệu mới công bố.

Ông chỉ ra một số dữ liệu mới. Core CPI tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 10, cao hơn dự báo 0,2%, là tháng thứ ba liên tiếp vượt kỳ vọng, trong khi lạm phát headline tăng 0,4% so với đồng thuận 0,3%. Goolsbee gọi kết quả này là gần mức đáng lo ngại. Thị trường lao động cũng hầu như không cho thấy lý do để tạm dừng: số việc làm phi nông nghiệp tăng 165 nghìn (so với đồng thuận 65 nghìn), tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,1%, và tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân mạnh nhất kể từ tháng 3.

Williams nhấn mạnh Fed cần tránh gây tổn hại quá mức đến mục tiêu tối đa hóa việc làm. Ông không thấy dấu hiệu của một nền kinh tế đang quá nóng và đánh giá bức tranh tổng thể không ở trạng thái mất cân bằng.

Đồng thời, ông tỏ ra lạc quan về việc vay nợ của chính phủ Mỹ. Theo ông, căng thẳng tài khóa không phải trước hết là một vấn đề kinh tế: nước Mỹ đang tăng trưởng nhanh hơn phần lớn các nước khác, và làn sóng bùng nổ AI được kỳ vọng sẽ mang lại một thập kỷ tăng trưởng mạnh — vì vậy nguồn lực để giải quyết các vấn đề ngân sách là có; điều còn thiếu là ý chí chính trị. Ông lưu ý các quốc gia khác cũng đang đối mặt với áp lực tài khóa, dẫn ví dụ Pháp, nơi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần đây đã tăng lên trên 5% lần đầu tiên kể từ năm 2002 trong bối cảnh bất ổn.

Đồng thời, Williams thừa nhận một phần sức mạnh của nền kinh tế có thể mong manh, và một đợt giảm tốc đáng kể hoặc sự thay đổi trong tâm lý quanh AI có thể kích hoạt sự điều chỉnh. Lưu ý này càng phù hợp sau những ngày gần đây khi cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 20% do các thông tin liên quan đến CEO của hãng. Đầu tư vào AI vẫn là động lực cốt lõi của tăng trưởng kinh tế Mỹ, và sự hạ nhiệt ở lĩnh vực này sẽ là rủi ro rõ rệt nhất đối với kịch bản Fed tiếp tục cứng rắn.

Đối với thị trường FX, các bình luận của Williams đồng nghĩa rằng quan điểm trung tâm của ủy ban đã ngả về phe “diều hâu”, và đồng USD có thêm một trụ cột hỗ trợ nữa. Dữ liệu ngày hôm qua yếu hơn dự kiến — số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu 200 nghìn so với 195 nghìn, doanh số bán nhà hiện có 3,75 triệu so với 3,85 triệu, thâm hụt ngân sách tháng 10 là 404,1 tỷ USD so với dự báo 298,6 tỷ USD — nhưng vẫn không làm thay đổi bức tranh chung.

Kịch bản cơ sở của tôi vẫn là một đợt tăng 25 bp vào ngày 9 tháng 12, trong khi bước đi 50 bp sẽ trở thành rủi ro thực sự nếu dữ liệu tiếp tục bất ngờ theo hướng tích cực. PPI tháng 10 của Mỹ công bố hôm nay sẽ là bài kiểm tra đầu tiên, và tôi cho rằng một số liệu cao hơn kỳ vọng sẽ củng cố dự đoán về ba lần tăng liên tiếp và duy trì áp lực lên EUR/USD và GBP/USD. Chỉ một sự hạ nhiệt kinh tế rõ rệt hoặc một đợt điều chỉnh mạnh trong các hoạt động liên quan đến AI mới có thể chặn đà tăng của đồng USD, nhưng hiện vẫn chưa có dấu hiệu nào cho thấy điều đó.