FX.co ★ Tại sao vàng lại được mua vào khi điều chỉnh giảm trong lúc Fed tăng lãi suất

Hôm nay, giá vàng đã hồi phục lại một phần mức giảm trước đó. Vàng giao ngay tăng 0,8% lên 3.915 USD/oz sau khi lao dốc xuống mức thấp nhất trong 13 tháng vào ngày hôm qua. Bạc tăng 1,1% lên 50,56 USD, trong khi bạch kim và palladium cũng đi lên.

Tuy nhiên, vàng đã mất hơn 6% trong ba phiên vừa qua. Đợt bán tháo được kích hoạt bởi dữ liệu giá tiêu dùng của Mỹ vượt dự báo và những bình luận của các quan chức Federal Reserve ủng hộ một lộ trình thắt chặt mạnh tay hơn. Nguyên nhân cốt lõi là lãi suất: lợi suất trên một số trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng hơn 12 điểm cơ bản vào thứ Năm, trong đó kỳ hạn ngắn – vốn nhạy cảm nhất với chính sách của Fed – tăng mạnh nhất. Các nhà giao dịch đang định giá khả năng tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12, với một xác suất nhỏ cho mức tăng 50 điểm cơ bản, và thậm chí một số người trên thị trường còn kỳ vọng sẽ có thêm các đợt tăng sau tháng 12. John Williams và Austan Goolsbee hôm thứ Năm cho biết lạm phát vẫn ở mức cao, và Mary Daly tuyên bố: “Theo quan điểm của tôi, sẽ cần phải tiếp tục thắt chặt.” Vàng không mang lại lợi suất, nên mỗi bước đi bổ sung của Fed lại làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng.

Đợt phục hồi hôm nay được lý giải là do hoạt động “mua khi giá giảm”. Đà tăng sau khi phá vỡ ngưỡng 4.000 USD chỉ có thể được quy cho việc các nhà quản lý dự trữ vào cuộc. Trước đó, vùng 4.000 USD đã được kiểm định vào tháng 7 và cuối tháng 10, và khi đó giá được nâng đỡ bởi nhu cầu từ các ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư tổ chức lớn và hoạt động mua vào của hộ gia đình Trung Quốc. Đợt bật tăng này không được dẫn dắt bởi lợi suất giảm, nên theo quan điểm của tôi, đây thiên về một nhịp hồi mang tính kỹ thuật hơn là sự đảo chiều xu hướng.

Dầu cũng đóng một vai trò trong chuỗi này. Kể từ khi cuộc chiến Mỹ–Iran bùng nổ vào cuối tháng 2, vàng và dầu phần lớn đã di chuyển theo hai hướng trái ngược nhau. Gián đoạn xuất khẩu tại Trung Đông đã đẩy giá năng lượng tăng cao, buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách, qua đó gây sức ép lên vàng. Brent tăng 3,3% vào thứ Năm nhưng đã giảm trong hai tuần qua khi thị trường kỳ vọng xung đột kéo dài chín tháng này sẽ sớm kết thúc.

Chiều nay, chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ sẽ được công bố, và đây là phép thử quan trọng đầu tiên đối với kim loại này. PPI tháng 9 đã tăng 1,3% so với tháng trước, trong khi dự báo chỉ là 0,5%, và hiện thị trường kỳ vọng mức tăng yếu hơn nhiều, chỉ 0,4%. Một số nhà phân tích cho rằng có rủi ro vàng giảm về 3.870 USD nếu PPI gây bất ngờ theo hướng cao hơn dự kiến.

Tất cả điều này cho thấy vàng vẫn đang “làm con tin” của chính sách Fed. Tôi cho rằng kim loại này sẽ giao dịch dưới 4.000 USD cho đến cuộc họp Fed vào ngày 9 tháng 12; một số liệu PPI mạnh có thể kéo giá về thử lại vùng 3.870 USD và duy trì đà giảm trong tuần. Để quay trở lại trên 4.000 USD, sẽ cần những dữ liệu mềm hơn và sự dịch chuyển theo hướng “ôn hòa” hơn trong giọng điệu của Fed.

Về mặt kỹ thuật, bên mua cần chinh phục vùng kháng cự gần nhất tại 3.906 USD. Làm được điều đó sẽ mở ra mục tiêu 3.954 USD, phía trên mức này việc bứt phá sẽ trở nên khó khăn. Mục tiêu tăng giá xa nhất nằm ở 4.001 USD. Ở chiều giảm, bên bán sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát tại 3.849 USD; nếu thành công, cú phá vỡ vùng đi ngang sẽ giáng một đòn mạnh vào phe bò và đẩy giá vàng về vùng đáy 3.802 USD, với khả năng tiếp tục lùi xuống 3.756 USD.