FX.co ★ ความพิเศษของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ช่วยฟื้นโมเมนตัมของตลาด

Goldman Sachs เชื่อว่าทางเดียวที่ดัชนี S&P 500 จะขึ้นต่อได้ คือต้องปรับตัวลงก่อน จากการวิเคราะห์ของธนาคาร ในกรณีตัวอย่างย้อนหลัง 22 ครั้งนับตั้งแต่ปี 2000 ที่ราคาน้ำมันดิบ WTI พุ่งขึ้นราว 10% ในวันเดียว ดัชนี S&P 500 โดยรวมมักจะลดลงในวันถัดไปเฉลี่ย 0.24% แต่หลังจากนั้นจะปรับเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 3.57% ในช่วงเดือนถัดมา ซึ่งการพุ่งขึ้นของ Brent ก็ให้รูปแบบที่คล้ายกัน

อย่างไรก็ดี ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกลายเป็นข้อยกเว้น แทนที่ดัชนี S&P 500 จะร่วงแรง ดัชนีกลับมีเพียงการแกว่งตัวเล็กน้อยเมื่อตลาดเปิด แล้วจึงดีดตัวขึ้นอย่างชัดเจน การปรับตัวขึ้นครั้งนี้นำโดยหุ้นกลุ่มพลังงานและเทคโนโลยี หุ้นพลังงานได้อานิสงส์โดยตรงจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน ส่วนหุ้น Big Tech กลับมาเป็นที่ต้องการอีกครั้ง เมื่อบรรดานักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและตลาดสหรัฐฯ

บางฝ่ายมองว่าหากราคาน้ำมัน Brent ขยับขึ้นเหนือระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จะกระทบต่อกำไรภาคธุรกิจและผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อให้สูงขึ้น จนทำให้ Fed จำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงนานกว่าที่ตลาดประเมินไว้ ส่งผลให้การหมุนเวียนกลุ่มหุ้น (rotation) พลิกทิศ หุ้นขนาดเล็กถูกเทขายอย่างรุนแรง ขณะที่กระแสเงินทุนไหลกลับเข้าสู่บรรดายักษ์ใหญ่กลุ่มเทคโนโลยี

S&P 500 เทียบกับ MSCI World ex-US

น่าสนใจที่การกลับทิศครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแค่ในประเทศ แต่เกิดขึ้นในระดับนานาชาติด้วย ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน MSCI World ex-US ให้ผลตอบแทนเหนือกว่า S&P 500 ราว 9 จุดเปอร์เซ็นต์ ในปี 2025 ช่องว่างดังกล่าวกว้างถึง 12 จุด ซึ่งเป็นความแตกต่างที่มากที่สุดในฝั่งที่เอื้อให้หุ้นต่างประเทศนับตั้งแต่ปี 1993 โดยทั่วไปมักมองกันว่าการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันดิบ Brent/WTI ส่งผลเสียต่อประเทศผู้นำเข้าสุทธิอย่างยุโรปและญี่ปุ่นมากกว่าสหรัฐฯ ทำให้ตลาดเหล่านั้นดึงดูดเม็ดเงินลงทุนในช่วงต้นปีนี้ การกลับมาของความโดดเด่นของสหรัฐฯ ทำให้ทิศทางเงินทุนหมุนกลับจากตะวันออกสู่ตะวันตกอีกครั้ง

ในปี 2022 ท่ามกลางการปะทุของสงครามในยูเครน ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นไปแตะระดับราว 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในรูปมูลค่าเงินที่ปรับตามเงินเฟ้อแล้ว ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 ต้นทุนที่แท้จริงของน้ำมันดิบเข้าใกล้ระดับ 200 ดอลลาร์ ปัจจุบัน ไม่เพียงแค่การดีดตัวขึ้นไปที่ระดับดังกล่าวเพียงชั่วคราวเท่านั้น แต่จะต้องเป็นการทรงตัวอยู่ในระดับนั้นอย่างต่อเนื่อง จึงจะสร้างความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ในทุกวิกฤตย่อมมีโอกาสซ่อนอยู่ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังเสี่ยงฉุดยุโรปและญี่ปุ่นให้เข้าสู่ภาวะวิกฤตพลังงาน และอาจปลุกกระแสเรื่องความเป็น “ข้อยกเว้น” ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ (US exceptionalism) ให้กลับมาอีกครั้ง ซึ่งล้วนเป็นข่าวดีอย่างยิ่งต่อดัชนี S&P 500

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าดัชนี S&P 500 ได้ทดสอบขอบล่างของช่วงมูลค่ายุติธรรม (fair value) ที่ระดับ 6,800–7,000 แล้ว การที่ฝั่งหมีไม่สามารถกดดันต่อได้สะท้อนถึงความอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม หากมีการโจมตีรอบใหม่ก็อาจประสบความสำเร็จและเปิดโอกาสให้สร้างสถานะขาย (short) ได้ ในทางกลับกัน ฝั่งซื้อควรพิจารณาเปิดสถานะเมื่อราคาทะลุผ่านแนวต้านบริเวณ 6,910 และ 6,955 ขึ้นไป