FX.co ★ ความสงบของตลาดปิดบังความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่

ในขณะที่ดัชนี S&P 500 เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ๆ หลังจากสัปดาห์ที่มีผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนออกมาแข็งแกร่ง ตลาดเองกลับกำลังส่งสัญญาณที่เทรดเดอร์มักเลือกจะมองข้าม: กำไรของภาคธุรกิจกำลังเร่งตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และในเชิงประวัติศาสตร์แล้ว แทบทุกครั้งที่เกิดภาวะแบบนี้ มักเป็นลางบอกเหตุถึงการดีดตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields)

การเติบโตของกำไรในดัชนี S&P 500 เทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

นักลงทุนกลับมาต้องถ่วงดุลระหว่างเส้นทางที่ยังไม่ชัดเจนของอัตราดอกเบี้ย Fed กับปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์อีกครั้ง โดยตลาดหุ้นยังคงแกว่งตัวในกรอบแคบ ๆ ออกแนวอ่อนตัวเล็กน้อยจากแรงกดดันของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กลุ่มหุ้น 6 ใน 11 กลุ่มปิดบวก โดยกลุ่มพลังงานนำตลาดจากแรงหนุนราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นและแผนการเปิดช่องแคบ Hormuz อีกครั้งที่ชะงักงันอยู่ JPMorgan Chase ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายดัชนี S&P 500 สิ้นปี 2026 โดยให้เหตุผลจากฤดูกาลประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่ง และสัญญาณเชิงบวกจากผลตอบแทนการลงทุนใน AI ที่ปรากฏเร็วกว่าคาด ขณะเดียวกัน ตลาดฟิวเจอร์สกำลังกำหนดราคาเคลื่อนไหวหลังตัวเลขเงินเฟ้อไว้เพียง +/- 0.6% ซึ่งถือว่าเป็นระดับที่ดูจะ “เบาแปลกตา” อยู่พอสมควร

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของกำไรเองก็เป็นหนึ่งในต้นตอของเงินเฟ้อในอนาคต หุ้นเชิงวัฏจักรซึ่งมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับระดับราคาที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นสัดส่วนหลักของตลาด ขณะที่ดัชนี inflation-proxy ของ Societe Generale ซึ่งเคยขยับไปในทิศทางเดียวกับ MSCI World มาหลายปี ได้พุ่งขึ้นนำไปแล้วถึง 71% ในรอบปีที่ผ่านมา นี่คือสัญญาณเตือนถึงธนาคารกลางว่า ตลาดกำลังกำหนดเรื่องราวของตัวเองอยู่

MSCI เทียบกับ Societe Generale Inflation Proxy Index

อย่างไรก็ตาม ก็ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะกล่าวได้อย่างมั่นใจว่าการใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวได้เริ่มกดดันภาคธุรกิจอย่างแท้จริงแล้ว ขณะที่ใน Wall Street เงินทุนขนาดใหญ่ที่ถือว่าเป็น “smart money” ไม่มีความลังเล: กองทุน hedge fund กำลังสะสมหุ้นทั่วโลกต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สอง โดยมูลค่าการซื้อขายรวมปรับตัวเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในรอบเจ็ดสัปดาห์ การเข้าซื้อฝั่ง long มีมากกว่าการขายฝั่ง short ในอัตราส่วน 1.4 ต่อ 1 ตามข้อมูลของ Goldman Sachs นี่ถือเป็นการกลับทิศอย่างชัดเจนจากช่วงเดือนกรกฎาคม ซึ่งในเวลานั้นกองทุนต่างๆ ลดความเสี่ยงท่ามกลางแรงเทขายหุ้นกลุ่ม AI และปิดเดือนด้วยผลตอบแทนติดลบ 0.8% กลุ่มวัสดุ (materials) เป็นกลุ่มที่มีการเข้าซื้อมากที่สุด โดยได้รับแรงหนุนจากการปิดสถานะ short ในวงกว้าง ซึ่งไม่เคยเห็นมากว่าเกือบสองปี

กลุ่มหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ซึ่งถูกมองว่าเป็นบารอมิเตอร์วัดกระแส “risk appetite” ของตลาดโลก ได้ฟื้นตัวขึ้นมากกว่า 18% จากระดับต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม แม้ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ยังต้องปรับขึ้นอีกราว 18% จึงจะกลับไปแตะจุดสูงสุดช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา Nvidia ปรับตัวขึ้นเกือบ 12% ในสัปดาห์เดียว เพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเป็นสถิติสูงสุดอีก 562 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าลมยังคงหนุนอยู่ในใบเรือของหุ้นกลุ่มนี้

ตลาดกำลังเคลื่อนไหวราวกับว่ารู้คำตอบเกี่ยวกับการปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed อยู่แล้ว แต่ถ้านักลงทุนกำลังเข้าใจผิดอีกครั้ง ระหว่างแรงหนุนจากลมท้ายกับพายุที่กำลังจะมาถึงล่ะ?

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวันของดัชนี S&P 500 การร่วงลงต่ำกว่าระดับ Pivot ที่ 7,730 จะเพิ่มความเสี่ยงของการเกิดรูปแบบกลับตัว 1-2-3 และเป็นสัญญาณให้ขาย ในทางกลับกัน หากฝ่ายกระทิงสามารถรับมือกับการโจมตีและยืนเหนือระดับสำคัญนี้ได้ ก็จะเป็นเหตุผลให้เพิ่มสถานะ Long ที่เปิดไว้เดิม