FX.co ★ ตลาดติดอยู่ท่ามกลางแรงกดดันจากสองด้าน

ไม่มีสิ่งดีใดที่มาพร้อมแต่ด้านบวกเพียงอย่างเดียว ราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับตัวขึ้นได้กดดันให้ดัชนี S&P 500 ปรับตัวลงเป็นวันที่สองติดต่อกัน แต่ถึงอย่างนั้นดัชนีภาพรวมก็ยังถือไพ่แข็งอยู่ในมือ Brent ยังปรับตัวขึ้นต่อ หลังมีรายงานการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในตะวันออกกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสั้นดีดตัวขึ้น และตลาดเงินในขณะนี้ประเมินความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ Fed ในเดือนนี้ว่ามีมากกว่า 50% ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ตลาดถูกบังคับให้หันไปให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อ และข้อมูลด้านราคาที่สำคัญจะถูกเปิดเผยออกมาในอีกเพียงไม่กี่วันข้างหน้า

ผลการเคลื่อนไหวของดัชนีหุ้น

ขณะเดียวกัน Treasury Chief Scott Bessent กำลังพยายามลด “ไข้” ในตลาดพันธบัตรด้วยการขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury buyback program) ขณะนี้กระทรวงการคลังยังไม่เปิดเผยตัวเลขที่แน่นอน แต่ RBC Capital Markets เตือนว่าหากวงเงินซื้อคืนอยู่ที่ 4 พันล้านดอลลาร์ จะสร้างความผิดหวังให้แก่นักลงทุนและอาจยิ่งกระตุ้นให้ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น ฐานคาดการณ์ของธนาคารอยู่ที่ 5–6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Morgan Stanley ถึงกับมองว่าเพดานอาจสูงได้ถึง 10 พันล้านดอลลาร์ ขนาดของโครงการนี้จะกลายเป็นมาตรฐานใหม่สำหรับการซื้อคืนในอนาคต และจะสะท้อนให้เห็นว่า Bessent กังวลกับระดับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในปัจจุบันมากเพียงใด ภายหลังมาตรการที่ประกาศออกมาอย่างเร่งด่วนในเดือนสิงหาคม

อย่างไรก็ตาม แรงส่งจากผลประกอบการถือเป็น “ไพ่เด็ด” ที่แข็งแกร่งยิ่งกว่าปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ Citigroup ระบุว่านักวิเคราะห์ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของบริษัทจดทะเบียนสหรัฐติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 21 ซึ่งเป็นช่วงเวลาต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2021 ซึ่งได้ปูทางไปสู่ฤดูกาลประกาศผลประกอบการที่อาจทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง

การปรับประมาณการกำไร

State Street Global Markets ระบุว่าปัจจัยด้านไมโคร ไม่ใช่แมโคร เป็นตัวขับเคลื่อนตลาดหุ้น โดยมองว่าการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกำลังหนุนความต้องการลงทุนของนักลงทุน และไม่ได้มองว่าสถานการณ์ปัจจุบันเป็นภาวะฟุ้งเฟ้อหรือการหลีกหนีจากความเป็นจริง ขณะเดียวกัน UBS เสริมว่าประมาณการกำไรของดัชนี S&P 500 สำหรับปีหน้าปรับเพิ่มขึ้นเกือบ 4% ภายในระยะเวลาเพียงสองเดือน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่พบไม่บ่อยและมีนัยสำคัญ

ที่น่าสังเกตคือ การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในรอบนี้เกิดขึ้นควบคู่ไปกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ไม่ได้มาจากความกังวลเพียงอย่างเดียว ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นยังสามารถรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ ทางด้าน HSBC มองว่าหุ้นสหรัฐไม่ได้มีมูลค่าสูงเกินไปอย่างที่เห็น: มูลค่าปัจจุบันยังไม่สะท้อนขนาดของการเติบโตด้านผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI และส่วนต่าง P/E ระหว่างสหรัฐกับยุโรปก็แคบลงแล้ว โดยดัชนี S&P 500 ซื้อขายกันที่ประมาณ 19 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า เทียบกับราว 15 เท่าสำหรับดัชนี EuroStoxx 600

ดังนั้น ตลาดจึงมีโอกาสไม่น้อยที่จะถูกบีบให้อยู่ “ท่ามกลางสองกองเพลิง” — ฝั่งหนึ่งคือราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ย อีกฝั่งคือกำไรของบริษัทจดทะเบียนและโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลของ Treasury ซึ่งกองไฟกองไหนจะลุกแรงกว่านั้น จะตัดสินกันได้จากตัวเลขเงินเฟ้อที่จะประกาศในวันศุกร์นี้

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 กำลังเข้าใกล้แนวรับด้านล่างของกรอบลิ่มที่กำลังแคบลง ระดับแนวรับสำคัญอยู่ที่ 7,670 หากหลุดลงไปต่ำกว่าระดับนี้จะเป็นสัญญาณขาย ในทางกลับกัน หากดัชนีดีดตัวกลับขึ้นจากบริเวณดังกล่าวจะเป็นโอกาสในการซื้อ