FX.co ★ Lên đầu thị trường đẩy... nỗi sợ? Một chút về mô hình kinh tế mới

Các nhà phân tích ngày càng chú ý đến hành vi của các nhà giao dịch trong các giai đoạn không ổn định. Có vẻ như thị trường tăng giá không phải lúc nào cũng là biểu hiện của sự lạc quan.

Mặc dù đã lâu rồi việc giá trị trên thị trường tài chính được xác định bởi sự cân bằng giữa nỗi sợ hãi và lòng tham, nhưng giữa chúng có rất nhiều sắc thái. Lý thuyết truyền thống cho rằng thị trường tăng giá là dấu hiệu của sự lạc quan của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, hiện nay có ngày càng nhiều nhà phân tích, quan sát hành vi của thị trường trong thời kỳ đại dịch và sau đại dịch, cho rằng đôi khi các nhà giao dịch buộc phải mua không phải vì triển vọng tốt mà ngược lại là lo ngại về sự suy giảm của thị trường.

Sau một số suy nghĩ, điều này có ý nghĩa.

Cơ chế tăng trưởng thị trường mới

Tất cả các nhà giao dịch trong chế độ tiêu chuẩn đều dao động giữa mong muốn không bỏ lỡ cơ hội tăng trưởng hấp dẫn, nhưng với mặt khác - tránh các rủi ro ngớ ngẩn. Mặc dù đây là quy tắc hợp lý, nhưng trong những năm gần đây, các nhà giao dịch đã cố gắng không ngừng để giữ cho xu hướng tăng giá, mua hết tất cả các khoảng trống. Và điều này làm cho các nhà kinh tế bối rối.

Một trong những cách giải thích sự kiên trì kỳ lạ của các con bò là nhìn vào các giao dịch từ một góc độ khác. Một cực độ - tham lam - vẫn không thay đổi: con người vẫn muốn kiếm tiền, vì đó là bản chất của chúng ta. Nhưng trong một số trường hợp, các nhà giao dịch có vẻ được hướng dẫn bởi sự thận trọng và sự tuyệt vọng của họ, chứ không phải là sự tham lam. Và như bạn biết, khi con người trong trạng thái cảm xúc, chúng ta có thể làm bất cứ điều gì, vì khi chúng ta bị đẩy vào góc, chúng ta trở nên nguy hiểm.

Mô hình này giải thích tốt hành vi phi logic của các nhà giao dịch trong thời kỳ đại dịch và hiện nay, trong thời kỳ tiền suy thoái.

Hãy tự đánh giá. Trong năm 2020, trên nền kinh tế khá ổn định, thị trường đã giảm sút trong một tháng đó và tất cả các giao dịch của bạn đều đang đứng trước nguy cơ (vì bạn đã ít đầu tư vào các chiến lược bảo vệ rủi ro, phải không?) Phản ứng tiêu chuẩn của thị trường đối với bất kỳ sự chấn động lớn nào trước đó là chờ đợi. Các nhà đầu tư và nhà giao dịch cùng với các giám đốc công ty và toàn bộ ngành kinh tế thực đều phải đợi đến khi chính phủ đưa ra các biện pháp, phản ứng, điều chỉnh ... Nhưng trong năm đại dịch, mọi thứ đã diễn ra theo một kịch bản khác.

Khác với các cuộc khủng hoảng trước đó, các nhà giao dịch đã có các công cụ để tự ảnh hưởng đến thị trường. Tất nhiên, nếu bạn đang chìm cùng với các giao dịch của mình, bạn sẽ nắm bắt bất kỳ cơ hội nào để cứu vãn tài sản của mình. Đặc biệt nếu bạn còn một chút tiền (điều này được thúc đẩy bởi các biện pháp hỗ trợ kinh tế quy mô lớn từ các chính quyền địa phương).

Mô hình tiêu chuẩn cho rằng trong thời điểm hoảng loạn, bạn sẽ rút tiền từ vòng quay, tối đa - đầu tư vào bất động sản và vàng, tối thiểu - giấu chúng trong đệm. Tuy nhiên, lần này, các nhà giao dịch đã quyết định rằng nếu họ không tự cứu mình, không ai sẽ cứu họ (nói thật, đó là sự thật).

Trong cuộc sống thực, những người không có gì để mất là đủ nguy hiểm. Họ hành động trong trạng thái cảm xúc hoặc gần giống như vậy và có xu hướng đặt tất cả vào một con bài. Trong thế giới tài chính, những "tay chơi" như vậy là một đội quân các nhà giao dịch, người mạo hiểm để không bị mất hết tài sản của mình, vì vậy họ có xu hướng tăng gấp đôi và ba lần rủi ro cho đến khi không còn khả năng nữa. Đến cùng cực. Trong bất kỳ điều kiện nào khác, điều này sẽ là điều ngốc nghếch và chắc chắn sẽ chôn vùi đa số. Nhưng trong năm đó, họ may mắn - thị trường có một vài công cụ mới, không quá đáng tin cậy, nhưng "hype" - hoàn hảo cho một thỏa thuận tuyệt vọng. Và chiến lược này đã hoạt động.

Ví dụ rõ nhất về đầu tư tuyệt vọng ngày nay là hiện tượng cổ phiếu meme. Sự náo động xung quanh GameStop và các công ty khác bắt đầu đơn giản là từ ý tưởng gây tổn hại cho các nhà bán khống, mà trong nguyên tắc không được yêu thích quá nhiều trên Wall Street và Michigan. Nhờ sự phát triển của mạng xã hội mà điều này trở thành khả thi. Nhưng điều này không bỏ qua bản chất của sự kiện: những con bò tức giận và tuyệt vọng chỉ đơn giản là quyết định phun nước bọt vào mặt gấu cuối cùng... và có quá nhiều người tham gia đến nỗi họ đã đảo ngược tình hình.

Có thể từ đó thị trường đã thay đổi mãi mãi. Điều này có vẻ đúng nếu nhìn vào cách bò cứng đầu đẩy các chỉ số hàng đầu lên trên bằng các giao dịch của họ - đôi khi chỉ bằng sự nhiệt tình trần trụi.

Sự tuyệt vọng này cũng có giải thích.

Tương lai của thế hệ trẻ đã khó khăn rồi, vì họ không có các cam kết hưu trí hào phóng của cha mẹ mình, bị nợ tiền học sinh và có ít cơ hội mua bất động sản riêng ở độ tuổi trẻ hoặc trung niên. Họ cũng ít gánh nặng gia đình hơn, vì họ có xu hướng kết hôn muộn hơn và di chuyển nhiều hơn giữa các công việc.

Sự không ràng buộc và tự do này tạo điều kiện cho việc không có gì để mất. Đặc biệt là nếu có cơ hội trúng độc đắc. Trong khi hành vi cẩn thận hơn không thực sự thay đổi tình hình tài chính của họ - chỉ có rủi ro lớn có thể đảm bảo lợi nhuận đáng kể và tăng đáng kể số lượng số 0 trên tài khoản ngân hàng.

Tôi nghĩ rằng chính trong sự tuyệt vọng này, ta có thể tìm thấy nguyên nhân của sự phổ biến của các tài sản rủi ro, và thường là các tài sản bỏ đi - đặt tất cả vào người thua cuộc và giành cuộc sống tốt đẹp trong trường hợp chiến thắng.

Vòng tròn nước

Quan trọng là hiểu cách đầu tư tuyệt vọng ảnh hưởng đến nền kinh tế.

Thực tế, mô hình hành vi này đột ngột tăng lãi suất. Các cổ phiếu tăng trưởng gây ra sự quan tâm lớn hơn so với các cổ phiếu "blue chip". Trong tương lai, điều này sẽ làm rung chuyển thị trường và tăng cường cuộc chiến giữa gấu và bò.

Hơn nữa, điều này tiếp tục giết chết hệ thống hưu trí. Một số nhà nghiên cứu cho rằng "vốn tuyệt vọng" dẫn đến giảm năng suất và đặt cược vào các quỹ hưu trí doanh nghiệp của Mỹ.

Thực tế là lãi suất thấp đã để lại nhiều quỹ hưu trí với khoản thiếu hụt sâu, vì rất khó để đảm bảo tài chính bình thường cho các dự án đầu tư mà các quỹ hưu trí thường đầu tư vào với lãi suất 2%. Trong tình huống như vậy, các quản lý quỹ hưu trí đối mặt với cùng những động lực như bò - tất cả hoặc không gì cả.

Điều này thay đổi cả bức tranh của thị trường. Nếu những nhà giao dịch tư nhân nhỏ lẻ tuyệt vọng là những người đầu tiên nâng sóng, thì các quỹ hưu trí đã nhận lấy nó, và đó là những nhà đầu tư lớn và đáng tin cậy. Họ cũng muốn có 17% lợi nhuận hàng năm, vì đó là cơ hội duy nhất để đảm bảo các khoản thanh toán tương lai cho khách hàng của họ.

Và khi họ đổ xô vào ngành này, đàn bò tăng đột biến. Thực tế, hiện nay khoảng hai phần ba tổng vốn đầu tư trực tiếp đổ vào quỹ hưu trí. Và tất cả họ đều muốn tiếp tục tiệc tùng.

Trong khi đó, ngành kinh tế thực tế đã chịu sự rút lui của vốn đầu tư thông thường. Dưới đây là một số con số.

Ngay bây giờ, các công ty trước đây được tài trợ bởi đầu tư hưu trí đã trải qua sự suy giảm năng suất lao động hàng năm là -5,2% so với các công ty được tài trợ từ các nguồn khác. Những công ty cuối cùng đã thêm 5,2% này vào sự tăng trưởng của họ.

Lãi suất thấp đã khiến không chỉ các nhà giao dịch cá nhân mà cả các quỹ hưu trí cũng trở nên tuyệt vọng, dẫn đến việc đưa ra một số quyết định rất kỳ lạ về việc đầu tư vốn. Thực tế, những gì đang xảy ra trên thị trường ngày nay, đặc biệt là trong lĩnh vực quỹ hưu trí, đều được quyết định bởi cùng một logic của sự tuyệt vọng, đặc biệt là khi lãi suất mong muốn chỉ ở mức 2%.

Các chỉ báo nói gì với chúng ta

Dữ liệu về lạm phát và thất nghiệp mạnh mẽ đã khiến cho các nhà đầu tư trở nên lạc quan hơn. Sự mong đợi rằng Cục dự trữ liên bang sẽ sớm giảm lãi suất đã tăng lên. Và mặc dù điều này trông có vẻ khó xảy ra trong bối cảnh suy thoái sắp tới, nhưng thị trường vẫn tin tưởng rằng vào cuối năm, Cục dự trữ liên bang sẽ đạt được những chỉ số lạc quan nhất.

Trong khi đó, chỉ số chính của suy thoái vẫn chưa thay đổi. Sự giảm nhẹ được điều chỉnh dựa trên đường cong lợi suất. Trong suốt phần lớn năm, lãi suất trên các trái phiếu dài hạn đã thấp hơn so với các chứng khoán ngắn hạn, điều này chứng tỏ cho một kịch bản không thuận lợi.

Điều này cũng đang làm lung lay nền tảng của hệ thống ngân hàng, mà truyền thống là vay tiền với lãi suất ngắn hạn thấp (qua tiền gửi), cho vay với lãi suất cao hơn và kiếm lợi nhuận từ sự khác biệt.

Tuy nhiên, sự lạc quan của thị trường vẫn thu hút dòng vốn vào Mỹ và các quốc gia khác, mặc dù lãi suất cao.

Thực tế là chúng ta đang đối mặt với một tình huống mâu thuẫn, khi thị trường tài chính sẵn sàng đón nhận những dòng tiền mới, trong khi thanh khoản trước đây đã không còn do tăng lãi suất. Nhiều lĩnh vực trên thị trường đang cho thấy tín hiệu xanh, thúc đẩy các nhà giao dịch mua vào. Vấn đề là đòn bẩy tín dụng đang bị thu hẹp. Đây là một tình huống khá vô lý, nhưng có vẻ như chúng ta sẽ tiếp tục trong tình huống này một thời gian nữa - cho đến khi đường cong đảo ngược hoặc chỉ số giảm mạnh xuống.

Trong mức độ nào, triển vọng thị trường sẽ giữ cho nền kinh tế Mỹ tránh khỏi suy thoái? Tất cả phụ thuộc vào quy mô đầu tư. Nếu sự lạc quan không cẩn thận, hoặc nếu tuyệt vọng lại chi phối thị trường, dòng tiền đầu tư có thể rất mạnh, đủ để loại bỏ suy thoái khỏi tầm nhìn.

Thật không may, đầu tư tuyệt vọng đòi hỏi bạn phải đầu tư vào các công cụ bỏ đi, chứ không phải vào các sản xuất ổn định, đang cần được hỗ trợ. Điều này tạo ra một sự cân bằng khá mong manh. Không thể phủ nhận rằng một phần của các luồng tiền này sẽ chảy vào lĩnh vực thực tế. Nhưng phần lớn sẽ xoay quanh tiền điện tử, NFT và các tài sản rủi ro khác, như đã xảy ra vào năm 2020.

Kết quả cuối cùng, Ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ phải đặt dấu chấm cho vòng xoáy đầu tư tuyệt vọng này và trả lại sự lãnh đạo cho các cổ phiếu xanh.

Không chắc rằng điều này quan trọng đến đâu. "Nói thật, thị trường lý thuyết không nên mong đợi các chỉ số lạm phát này", Matt Maley của Miller Tabak nói. "Họ cũng không nên mong đợi bất kỳ 'phát biểu của Ngân hàng Trung ương Mỹ'. Số liệu CPI có cho thấy sự tiếp tục thắt chặt, một sự tạm dừng hoặc thậm chí là sự đảo ngược, thiệt hại đã được gây ra!" Tuy nhiên, anh ấy thừa nhận rằng trên thực tế, thị trường sẽ phản ứng, đặc biệt nếu họ cho rằng tình hình lãi suất đã thay đổi.

Đối với chỉ số giá tiêu dùng, nó vẫn là một chỉ mục cho các thị trường, mà, kỳ lạ thay, chính chúng sẽ sẵn sàng bỏ qua nó trong trường hợp nó không còn mang lại tin tức tốt - như đã xảy ra vào tháng 10. Tuy nhiên, có vẻ như đó là số phận của bất kỳ chỉ số nào khác, bao gồm cả thị trường lao động. Chỉ đơn giản là khi CPI đang giảm, thị trường sẽ "lạc quan vừa phải". Nếu tình hình đảo ngược, nhiều người sẽ có tâm lý tuyệt vọng và sẽ mua vào trong hy vọng cuối cùng.

Khó có thể tưởng tượng được tác động dài hạn của yếu tố mới này đối với thị trường và hành vi của các nhà giao dịch và nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều đã rõ ràng là hành vi của các nhà tham gia thị trường đã thay đổi mãi mãi. Các con bò mới, năng động hơn, táo bạo hơn và sẵn sàng làm mọi thứ, đang đẩy các ngành công nghiệp theo hướng của họ. Và họ đang chiến thắng.

Đọc các bài viết khác của tác giả, bao gồm:

Sự tăng của các cổ phiếu công nghệ đang bị đặt dấu hỏi Bảng Anh nhanh chóng phục hồi sau những tổn thất do tăng lãi suất Triển vọng của đồng Nhân dân tệ trong thời gian tới Vị trí của Cục Dự trữ Liên bang không bị ảnh hưởng bởi bất kỳ chỉ số nào Quản lý quỹ đầu tư ghi nhận sự gia tăng của các vụ phá sản